SpaceX atteint son plus bas historique à 145 $, l'entrée dans l'indice Nasdaq 100 n'entraîne pas de hausse mais une baisse.

L'intégration dans un indice est généralement considérée comme une garantie d'achats stables, mais SpaceX a subi une double perte sur ses actions et obligations après son entrée dans le Nasdaq 100 le 7 juillet. Les analystes soulignent que les hedge funds et les traders à court terme avaient déjà pris position à l'avance, absorbant ainsi toutes les bonnes nouvelles.

(Contexte : Une exception pour SpaceX ! Le Nasdaq modifie ses règles, déclenchant ce soir 4,3 milliards de dollars d'achats passifs. Wall Street s'indigne : une manipulation structurelle éhontée.)

(Contexte supplémentaire : Le légendaire ours de Wall Street, Jeremy Grantham, fustige SpaceX avec une probabilité de krach de 90 % : « Revoir le prospectus dans 50 ans sera une énorme plaisanterie. »)

Être intégré dans un indice est souvent perçu par le marché comme une police d'assurance « les grands fonds doivent absolument acheter », censée entraîner une vague d'achats stables pour soutenir le cours. Mais ce scénario a récemment échoué pour SpaceX. Ces derniers jours, les actions et obligations de SpaceX ont simultanément chuté, devenant le dernier exemple en date du phénomène « bonne nouvelle déjà intégrée ».

L'argent intelligent s'échappe d'abord, les achats passifs prennent le relais

Les analystes affirment sans détour que l'élan d'achat déclenché par cette intégration dans l'indice était probablement déjà reflété dans le cours. Les hedge funds et les traders à court terme avaient déjà positionné ce mouvement d'intégration depuis longtemps. En d'autres termes, alors que le marché s'attendait à ce que 800 milliards de dollars de fonds indiciels entrent en jeu pour soutenir le titre, les capitaux avisés attendaient au contraire de vendre leurs positions aux retardataires. C'est là le point aveugle des achats passifs : il s'agit de mouvements de capitaux mécaniques, contraints par les règles, et ne traduisant aucune conviction réelle dans les fondamentaux de SpaceX.

En chiffres, le coût de cet « optimisme irrationnel » n'est pas négligeable. Derrière l'indice Nasdaq 100, les actifs sous gestion des fonds communs de placement et des ETF totalisent 800 milliards de dollars. Avec l'intégration de SpaceX, son poids est d'environ 1,3 %. Selon les estimations de JPMorgan, le seul rééquilibrage passif des fonds indiciels devrait générer environ 4,3 milliards de dollars d'achats.

Cela ressemble à une opportunité gagnante assurée, mais le cours a répondu par deux jours consécutifs de baisse : SpaceX n'est plus qu'à un pas du prix d'introduction de 135 dollars. Le 8, en cours de séance, le titre est tombé à 145,2 dollars, son plus bas historique, avant de clôturer en légère baisse de 0,78 % à 148,30 dollars, établissant un nouveau plus bas de clôture pour le deuxième jour consécutif.

Les obligations également en baisse, l'échéance à 30 ans tombe à 94 % du pair

Les actionnaires ne sont pas les seuls à subir des pertes. Revenons en juin : après son introduction en bourse, SpaceX a rapidement émis une nouvelle tranche d'obligations d'entreprise d'un montant de 25 milliards de dollars, réparties en cinq séries avec des échéances allant de 5 à 30 ans, principalement pour rembourser la dette existante.

À l'époque, la demande était brûlante : la souscription a été sursouscrite plus de trois fois, permettant à l'entreprise de placer ses obligations avec une marge plus serrée que prévu. Le problème est qu'après la cotation, le prix de ces obligations n'a cessé de baisser. Aujourd'hui, ceux qui se sont précipités pour acheter se retrouvent coincés. Si l'on était entré le 23 juin, le capital initial aurait déjà enregistré une perte latente d'environ 5 %.