Procès-verbal de la Fed : une minorité soutient une hausse des taux en juin, l'IA figure parmi les trois principaux risques d'inflation

作者 : Yang Chen, Wall Street News

Selon le « New Fed Communicator », le journaliste Nick Timiraos du Wall Street Journal, le compte-rendu de la réunion de la Réserve fédérale du mois dernier montre que les responsables estiment généralement que si l'inflation reste élevée cette année, il faudrait relever davantage les taux d'intérêt ; si les pressions sur les prix s'atténuent rapidement, ils peuvent continuer à ne pas agir.

Le compte-rendu indique que les décideurs s'intéressent de plus en plus à une nouvelle source d'inflation qui n'apparaissait presque pas dans les discussions il y a quelques mois : la frénésie d'investissement dans l'intelligence artificielle (IA). Le compte-rendu estime que l'expansion des investissements dans l'IA, la guerre au Moyen-Orient et les politiques tarifaires constituent ensemble des facteurs importants qui pourraient maintenir l'inflation à un niveau élevé et inciter la Réserve fédérale à relever ses taux.

Lors de sa réunion des 16 et 17 juin, la Fed a voté à l'unanimité pour maintenir la fourchette cible des taux des fonds fédéraux entre 3,5 % et 3,75 %, niveau inchangé depuis décembre dernier. Parallèlement, la déclaration de politique a supprimé toute allusion à l'orientation future de la politique.

Cependant, le marché a interprété cette réunion – la première réunion du FOMC sous la présidence de Walsh – comme un signal plutôt faucon, car les dernières prévisions de taux publiées montrent une augmentation nette du nombre de responsables soutenant une hausse des taux.

Parmi les 18 participants, 9 prévoient au moins une hausse des taux d'ici la fin de l'année, alors qu'en mars, personne ne faisait cette prévision ; en parallèle, une seule personne prévoit une baisse des taux cette année, contre 12 en mars.

Actuellement, en raison des retombées de la situation au Moyen-Orient, les prix du pétrole fluctuent fortement et les perspectives d'inflation deviennent plus complexes. Mercredi matin, le président Trump a déclaré qu'il pensait que le cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran était terminé et que les États-Unis pourraient lancer de nouvelles frappes contre l'Iran. Sous l'effet de cette nouvelle, les investisseurs du marché tablaient en matinée sur une à deux hausses de taux de la Fed cette année.

Une minorité de responsables estimaient qu'il fallait relever les taux dès juin, mais ont finalement soutenu le statu quo

Même les responsables les plus faucons ne préconisaient pas une action immédiate à ce moment-là.

Le compte-rendu montre qu'une minorité de participants estimaient que la réunion de juin avait suffisamment de raisons pour relever les taux, mais qu'ils ont finalement soutenu le maintien du statu quo. Cela signifie que les divergences reflétées dans le diagramme en points proviennent davantage de jugements différents sur les perspectives économiques futures que d'une division d'opinion sur l'action politique actuelle.

Walsh lui-même n'a pas soumis de prévisions de taux, mais il a souligné à plusieurs reprises l'importance de rétablir la stabilité des prix, sans donner aucun signal de « patience », renforçant ainsi la perception du marché selon laquelle la position globale de la Fed penche vers un resserrement supplémentaire.

Les investissements dans l'IA deviennent pour la première fois un risque majeur d'inflation

Le compte-rendu, généralement publié avec un décalage de trois semaines, montre que les responsables s'inquiètent davantage de l'évolution future de l'inflation.

Par rapport à la période précédente, un plus grand nombre de responsables ont pour la première fois cité la frénésie d'investissements des entreprises dans les infrastructures d'IA comme une nouvelle source d'inflation persistante.

Le compte-rendu indique :

« Plusieurs participants ont déclaré que les pressions sur les prix s'étaient généralisées, avec des hausses notables des prix de nombreux biens et services. »

Plusieurs responsables ont noté que la construction massive de centres de données et l'expansion continue des infrastructures de calcul exercent un nouveau choc de demande sur l'économie américaine, tandis que l'offre peine à suivre.

De nombreux responsables estiment qu'il y a un an, la Fed pouvait considérer les hausses de prix dues aux droits de douane comme un choc ponctuel, sans réagir précipitamment, car le marché du travail était alors suffisamment faible pour permettre une plus grande patience.

Mais aujourd'hui, le marché de l'emploi s'est stabilisé, tandis que la hausse des prix de l'énergie et la frénésie d'investissements dans l'IA font simultanément grimper les coûts, ce qui signifie que continuer à « observer et attendre » pourrait accroître le risque d'une inflation durablement supérieure à l'objectif.

La situation au Moyen-Orient se répète, les perspectives d'inflation incertaines

Avant la réunion, la Fed était très attentive à la possibilité que le conflit au Moyen-Orient fasse grimper les prix de l'énergie et se transforme en une inflation plus persistante.

Cependant, à la veille de la réunion, un accord préliminaire sur la reprise de la navigation dans le détroit d'Ormuz a été conclu, entraînant une forte baisse des prix internationaux du pétrole, ce qui a atténué cette inquiétude.

Plusieurs responsables de la Fed ont récemment exprimé des opinions similaires.

John Williams, président de la Fed de New York, a déclaré mardi que la politique actuelle était à un niveau approprié et a prévu qu'avec la baisse des prix de l'énergie, l'inflation PCE privilégiée par la Fed (actuellement autour de 4 %) continuerait à diminuer dans les mois à venir.

Mary Daly, présidente de la Fed de San Francisco, a déclaré la semaine dernière en Espagne :

« Le retour du pétrole autour de 70 dollars le baril est une très bonne nouvelle pour les consommateurs et pour l'économie dans son ensemble. »

Cependant, cette évaluation optimiste a rapidement été remise en question.

Mercredi, le président américain Trump a annoncé que le cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran était terminé. Après que l'Iran a attaqué des navires marchands, l'armée américaine a de nouveau mené des frappes aériennes. Trump a également évoqué la possibilité de contrôler les hubs d'exportation pétrolière iraniens et de rétablir un blocus maritime, ce qui rend à nouveau incertaines les perspectives des prix du pétrole.

Le marché du travail n'est plus une préoccupation majeure

De septembre à décembre dernier, la Fed a abaissé ses taux à trois reprises, alors que la plupart des responsables étaient prêts à tolérer une inflation légèrement supérieure à l'objectif pendant une période prolongée, afin d'éviter une détérioration supplémentaire du marché de l'emploi et une hausse rapide et irréversible du taux de chômage.

Mais ces derniers mois, le marché de l'emploi s'est stabilisé.

Christopher Waller, gouverneur de la Fed qui avait activement soutenu les baisses de taux l'an dernier, a déclaré lundi à Rome :

« Aujourd'hui, l'inflation repart à la hausse, ce qui change naturellement ta façon de penser la politique monétaire. »

La réunion de juillet fera face à des choix politiques plus difficiles

La résilience économique reste forte, tandis que de nouvelles sources d'inflation apparaissent constamment, ce qui rend les débats politiques de la réunion des 28 et 29 juillet encore plus complexes.

Les données sur l'emploi non agricole de juin, publiées la semaine dernière, montrent une croissance de l'emploi plus faible que prévu, ce qui signifie que le risque de surchauffe du marché du travail a diminué, ce qui pourrait également soutenir le maintien du statu quo.

Cependant, les données de l'IPC de juin, qui seront publiées la semaine prochaine, constitueront une nouvelle référence importante pour les responsables.

Actuellement, la Fed est confrontée à un dilemme :

Le marché du travail, bien qu'il ne soit plus une source évidente d'inflation, ne contribue pas non plus de manière significative à la baisse de l'inflation. Parallèlement, les droits de douane, les prix du pétrole et la frénésie d'investissements dans l'IA créent des chocs de prix successifs qui mettent à l'épreuve le cadre politique de la Fed consistant à « ignorer les hausses de prix ponctuelles ».

Les responsables craignent que la combinaison de ces facteurs n'affecte plus profondément la manière dont les ménages et les entreprises fixent les salaires, les prix et les anticipations d'inflation.

Daly a déclaré la semaine dernière :

« S'agit-il simplement de chocs ponctuels que l'on peut ignorer, ou vont-ils réellement s'infiltrer dans le système économique et en modifier le fonctionnement ? »

Elle a souligné qu'un resserrement trop rapide pourrait inutilement peser sur l'économie, tandis qu'une action trop lente pourrait ancrer l'inflation. La véritable difficulté réside dans la recherche de l'équilibre entre les deux.

Walsh : Le marché a en fait compris le nouveau mode de communication de la Fed

Lors d'une conférence au Portugal la semaine dernière, Walsh a répondu aux critiques concernant le manque de transparence de la communication de la Fed.

Il a déclaré que les investisseurs n'ont pas besoin que la Fed explique à l'avance comment elle ajustera sa politique à l'avenir.

Walsh a souligné que depuis la réunion de juin, la baisse de la volatilité des taux, la baisse des rendements des obligations du Trésor et le renforcement des attentes du marché quant à une baisse de l'inflation dans un à deux ans montrent que sa communication, qui insiste d'une part sur la baisse de l'inflation et maintient d'autre part une « ambiguïté constructive » dans la stratégie politique, fonctionne.

Il a déclaré :

« Certains pensent que le marché n'a pas compris mon message, moi je pense qu'ils l'ont très bien compris. »

Le marché se concentre sur les données de l'IPC du 14 juillet

Environ une semaine après la fin de la réunion, les données PCE de mai ont renforcé les inquiétudes concernant l'inflation. L'IPC global (PCE) a augmenté de 4,1 % sur un an, un plus haut depuis plus de deux ans, principalement sous l'effet du choc des prix de l'énergie dû à la guerre en Iran ; hors alimentation et énergie, l'IPC de base (core PCE) a également bondi de 3,4 %.

Les regards du marché se tournent vers les données de l'indice des prix à la consommation (IPC) de juin, publiées le 14 juillet. Les analystes prévoient que le marché se concentrera alors sur l'évolution de l'inflation hors énergie.

La publication de ces données coïncidera avec la comparution de Walsh devant la commission des services financiers de la Chambre des représentants – ce sera sa première audition au Congrès depuis sa prestation de serment le 22 mai.