Les dernières fois que le volume des introductions en bourse a atteint un tel niveau étaient en 1929 et 2000. Cela devrait-il vous effrayer ?

Les investisseurs avisés savent qu'il faut se méfier des marchés baissiers. Les investisseurs sages, cependant, connaissent les signes de ces revers ne sont pas toujours évidents. Parfois, il faut garder l'œil ouvert pour des indices subtils de problèmes.

L'économiste de l'Université Harvard Xavier Gabaix pense que nous pourrions voir l'un de ces indices en ce moment. Il a observé que les investisseurs achètent souvent lors des introductions en bourse – comme la récente de** Space Exploration Technologies** (SPCX 6,72 %) (alias SpaceX) et les prochaines d'OpenAI et d'Anthropic – avec de l'argent provenant de la vente d'autres actions. Ses calculs montrent qu'historiquement, pour chaque dollar retiré du marché, la capitalisation boursière totale du marché boursier chute de 5 dollars. La société de conseil en investissement GMO a effectué une analyse similaire et a obtenu un résultat similaire (mais légèrement pire).

Et il est indéniable que les offres publiques affluent sérieusement maintenant. J.P. Morgan Private Bank, la division de gestion de patrimoine de JPMorgan, prévoit qu'un total de 260 milliards de dollars sera levé cette année par l'émission d'actions nouvellement créées. Cela éclipse presque la poussée de financement post-pandémique de 2021, lorsque les entreprises se sont précipitées pour capitaliser sur la reprise économique rapide alors en cours ainsi que sur un marché réceptif aux nouvelles sociétés cotées en bourse à tout prix. La dernière fois que nous nous sommes approchés de ces niveaux ajustés à l'inflation, c'était en 1999-2000, juste avant le krach des dot-com. Avant cela, il faut remonter à 1929 pour voir quelque chose d'aussi similaire à ce qui se passe maintenant. Bien sûr, c'est l'année où le mardi noir a déclenché un misérable marché baissier et la Grande Dépression.

Reliez les points. L'exubérance semble être à son maximum juste avant que tout ne se déchire.

Plus pertinent pour les investisseurs en ce moment, le déluge actuel de nouvelles levées de fonds implique que la confiance des entreprises – dans les affaires ainsi que dans l'économie – est dangereusement élevée, annonçant une chute. En effet, certaines analyses suggèrent qu'une chute d'environ 40 % en un an pourrait être dans les cartes.

Il y a du vrai là-dedans

L'inquiétude découlant de la corrélation a du sens, et pas seulement à cause de ce qui s'est passé quelques fois dans le passé. Il y a eu une assez bonne vague d'activité d'introductions en bourse en 2014 aussi. Bien qu'elle n'ait pas conduit à une récession ou à un marché baissier, elle a précédé un vent contraire économique et un recul mesurable des bénéfices du S&P 500 (^GSPC 0,45 %) ainsi que des bénéfices des entreprises nationales l'année suivante. Et lorsque le lundi noir a éclaté en octobre 1987, pas moins de 229 entreprises prévoyaient des offres publiques (contre environ 200 jusqu'à présent cette année), selon les chiffres recueillis par la société de recherche EBSCO, cherchant à capitaliser sur les valorisations élevées que le marché haussier de l'époque soutenait.

Comprenez simplement que la corrélation n'est pas la causalité. Si le marché est voué à un recul important, ce n'est pas spécifiquement parce que trop d'entreprises lèvent trop d'argent en entrant en bourse. C'est un symptôme, pas la cause.

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Plutôt, si un repli se produit, ce sera parce que la plupart des investisseurs décident que les actions dans leur ensemble ne justifient pas leurs valorisations actuelles par des bénéfices réels – actuels ou projetés.

C'est une distinction qui mérite d'être soulignée car les marchés baissiers peuvent survenir avec ou sans une explosion du nombre d'introductions en bourse ou du montant d'argent qu'elles lèvent. Par exemple, nous n'avons pas vu beaucoup plus d'offres publiques en 2007 avant l'effondrement des prêts hypothécaires à risque de 2008, qui a également mis fin à un beau marché haussier. Inversement, alors que les introductions en bourse ont culminé en 1999 juste avant la chute de 2000, les offres publiques étaient inhabituellement élevées – en termes de nombre total et d'argent levé – pendant la majeure partie des années 1990. Le marché a quand même progressé la plupart du temps.

Le fait est que lorsque vous choisissez des actions ou décidez d'être dans le marché ou en dehors, vous devez évaluer chaque situation individuellement.

Alors quelle est la réponse ?

La récente vague de levées de fonds par introduction en bourse est une nuance importante à considérer car elle pourrait être un indicateur de ce que l'ancien président de la Réserve fédérale Alan Greenspan a qualifié d'« exubérance irrationnelle » en 1996, lorsque la frénésie des dot-com a commencé à s'échauffer. Ce n'est qu'un des nombreux détails à considérer, cependant, et cela ne devrait certainement pas vous effrayer. Les investisseurs effrayés prennent des décisions hâtives qui finissent par leur nuire à long terme. Les investisseurs informés prennent des décisions bien raisonnées qui pèsent avec précision les risques par rapport aux récompenses, et ils apportent des changements mesurés à leurs portefeuilles à mesure que ces informations évoluent.

En d'autres termes, ne paniquez pas ici. Si un marché baissier se prépare, il ne se déploiera pas en un seul jour. Utilisez le temps dont vous disposez pour réfléchir à vos décisions. Et ne dites jamais jamais. Encore une fois, les offres publiques étaient inhabituellement élevées pendant la majeure partie des années 1990, mais le marché a enregistré des gains pendant la majeure partie de cette période. Quelque chose de similaire pourrait se produire maintenant, au mépris des probabilités historiques.

Il est également possible que la vente par les investisseurs de leurs positions existantes pour financer leur participation aux introductions en bourse de cette année n'entraîne pas effectivement une baisse des actions de ces titres existants cette fois-ci. C'est un environnement de marché très inhabituel, après tout, dans lequel les petits traders de détail sont plus actifs et ont plus d'impact qu'ils n'en ont jamais eu auparavant. À tout le moins, les petits investisseurs sont plus susceptibles que leurs homologues institutionnels plus importants d'acheter des actions lors d'une baisse, soutenant ainsi le marché.

N'ignorez pas pour autant la soudaine vague d'introductions en bourse. Il est indéniable que lorsque vous voyez quelque chose d'aussi rare, quelque chose d'inhabituel se produit. Le truc est de comprendre ce que cette chose est vraiment.