Adam Back, la société de réserve Bitcoin BSTR, et Cantor SPAC abandonnent les termes initiaux de leur fusion pour renégocier. Il ne s'agit pas seulement d'un échec individuel, mais d'un rétrécissement de la voie par laquelle les entreprises crypto accèdent aux marchés financiers traditionnels via les SPAC.

En juillet 2025, lors de la conclusion de l'accord, Bitcoin se trouvait à un sommet cyclique et le marché était optimiste. Aujourd'hui, l'environnement crypto a changé — sorties de fonds des ETF, incertitudes réglementaires, contraction de la liquidité — ce qui fragilise le mode de cotation SPAC, pourtant porteur de valorisations élevées et de fortes attentes. Cantor, institution historique de Wall Street, renonçant aux termes initiaux, indique un changement fondamental de la logique de valorisation des actifs crypto.

Plus profondément, c'est un signal structurel : les entreprises natives du crypto cherchent à réaliser leur découverte de valeur via les canaux financiers traditionnels, mais ces canaux se resserrent. La flexibilité des SPAC était autrefois un atout, aujourd'hui elle devient une source d'incertitude. La renégociation de BSTR pourrait servir de référence pour d'autres transactions similaires : si les conditions finales sont fortement réduites, cela abaissera directement les anticipations de valorisation des entreprises crypto.

Le risque est que BSTR ne soit pas un cas isolé. D'autres projets crypto en attente de fusion SPAC pourraient rencontrer les mêmes difficultés, et la confiance des investisseurs secondaires envers ces actifs s'en trouvera affaiblie. Le mariage entre la crypto et Wall Street n'a jamais réussi par une simple approche unilatérale.
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