Warren Buffett avertit les investisseurs alors que le marché boursier sonne l'alarme. L'histoire dit que cela arrivera ensuite.

Grâce à des décennies d'investissement discipliné, Warren Buffett a transformé Berkshire Hathaway d'un fabricant textile en difficulté en l'une des plus grandes entreprises du monde. Sous sa direction, les actions de catégorie A de Berkshire ont rapporté 19,7 % par an pendant six décennies, tandis que le S&P 500 (^GSPC 0,45 %) a gagné 10,5 % par an.

Buffett, aujourd'hui âgé de 95 ans, a quitté son poste de PDG de Berkshire l'année dernière, mais il a récemment partagé un sombre avertissement avec les investisseurs lors d'une interview sur CNBC. « Nous n'avons jamais vu les gens dans un état d'esprit plus enclin au jeu qu'aujourd'hui. » Buffett a également déclaré que les traders traitaient le marché boursier comme un casino.

Bien sûr, Buffett a régulièrement mis en garde contre les dangers du jeu en bourse, donc les investisseurs pourraient être tentés de minimiser ses dernières paroles de prudence. Malheureusement, il y a une très bonne raison de le prendre au sérieux. Le S&P 500 est incroyablement cher selon les normes historiques. Tellement cher, en fait, que l'indice n'a jamais délivré un rendement positif sur trois ans à partir de sa valorisation actuelle.

Voici ce que les investisseurs doivent savoir.

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Le marché boursier sonne l'alarme

En 1988, l'économiste lauréat du prix Nobel Robert Shiller et son collègue John Campbell ont introduit le ratio cours/bénéfice ajusté cycliquement (CAPE), un indicateur conçu pour déterminer si des indices boursiers entiers étaient surévalués. Contrairement aux ratios P/E traditionnels, basés sur les bénéfices des quatre derniers trimestres, le ratio CAPE est basé sur les bénéfices ajustés de l'inflation de la dernière décennie.

Le S&P 500 a enregistré un ratio CAPE de 39,7 en juin. À l'exception des derniers mois, c'est la lecture la plus élevée depuis le krach internet de septembre 2000. En fait, il n'y a eu que 29 incidents où le ratio CAPE mensuel du S&P 500 a dépassé 39 depuis la création de l'indice en 1957, ce qui signifie que le marché boursier a été aussi cher moins de 4 % du temps.

Avec le recul, les ratios CAPE supérieurs à 39 ont généralement été un signal d'alarme pour les investisseurs. Le tableau ci-dessous présente les meilleurs, les pires et les rendements moyens du S&P 500 sur différentes périodes après des lectures CAPE supérieures à 39.

| Période | Meilleur rendement du S&P 500 | Pire rendement du S&P 500 | Rendement moyen du S&P 500 | | --- | --- | --- | --- | | 1 an | 16 % | (28 %) | (4 %) | | 2 ans | 8 % | (43 %) | (20 %) | | 3 ans | (10 %) | (43 %) | (30 %) |

Source des données : Robert Shiller. Le tableau ci-dessus montre le rendement moyen du S&P 500 sur les périodes d'un, deux et trois ans suivant une lecture CAPE mensuelle supérieure à 39.

Comme indiqué ci-dessus, après une lecture CAPE mensuelle supérieure à 39, le S&P a baissé en moyenne de 4 % sur l'année suivante, de 20 % sur les deux années suivantes et de 30 % sur les trois années suivantes. En d'autres termes, l'histoire suggère que le S&P 500 pourrait chuter fortement dans les années à venir, et l'indice pourrait encore être en baisse substantielle d'ici juillet 2029.

Le tableau ci-dessus inclut un autre point de données intéressant. Le S&P 500 n'a jamais délivré un rendement positif sur trois ans après un ratio CAPE mensuel supérieur à 39. Même dans le meilleur des cas, l'indice a chuté de 10 % dans ces circonstances. En d'autres termes, l'histoire indique que le S&P 500 est susceptible de perdre de la valeur entre aujourd'hui et juillet 2029.

Bien sûr, les performances passées ne garantissent jamais les rendements futurs. Le ratio CAPE ne regarde que le passé, il ne tient donc pas compte de la possibilité que les bénéfices croissent plus rapidement à l'avenir à mesure que l'intelligence artificielle débloque la productivité dans tous les secteurs. Les investisseurs peuvent être à l'aise de payer des multiples de valorisation plus élevés tant que le récit de l'IA reste intact.

Les conseils de Warren Buffett aux investisseurs

Au début des années 2000, des taux d'intérêt bas et des normes de prêt laxistes ont créé une bulle immobilière qui, après avoir éclaté, a entraîné l'économie dans une récession dévastatrice. En octobre 2008, le S&P 500 avait chuté de plus de 40 %, et Wall Street se préparait à de nouvelles pertes alors que le système bancaire ployait sous le poids de la crise financière.

Le même mois, Warren Buffett a publié un article d'opinion dans The New York Times, dans lequel il transmettait ce conseil désormais célèbre : « Une règle simple dicte mes achats : soyez craintif quand les autres sont avides, et soyez avide quand les autres sont craintifs. »

À l'époque, la peur avait gagné même les investisseurs les plus chevronnés, alors Buffett a exhorté les lecteurs à être avides. Mais l'environnement est différent aujourd'hui. De nombreux investisseurs sont trop euphoriques malgré des valorisations élevées. Une dose saine de crainte est justifiée dans l'environnement de marché actuel.

Cela ne signifie pas que les investisseurs doivent éviter complètement le marché boursier. Au lieu de cela, ils devraient suivre ce conseil de Buffett : « Votre objectif en tant qu'investisseur devrait simplement être d'acheter, à un prix raisonnable, une participation dans une entreprise facile à comprendre dont les bénéfices sont pratiquement certains d'être nettement plus élevés dans cinq, dix et vingt ans. »