L'indice KOSPI de la Corée du Sud a chuté de plus de 5 % aujourd'hui, sixième interruption de séance de l'année. Les mouvements des baleines sur la chaîne méritent encore plus d'attention : certains ont clôturé leurs positions longues pour vendre à découvert SK Hynix, d'autres ont vendu à découvert Bitcoin avec un effet de levier de 40x, et une baleine a vu sept ordres longs sur les semi-conducteurs complètement piégés, avec une perte de 5,5 millions de dollars.

Le ministère des Finances de la Corée du Sud a tenu une réunion d'urgence, pointant du doigt la concentration excessive des ETF à effet de levier sur les semi-conducteurs, dont la taille des actifs a déjà atteint quatre fois le volume quotidien moyen des transactions. L'ADR de SK Hynix a été sursouscrit plusieurs fois avant sa cotation au Nasdaq, mais le prix sur la chaîne avait déjà reflété à l'avance la divergence entre les haussiers et les baissiers : les baleines utilisent des contrats perpétuels sur Hyperliquid pour parier directement sur les actions coréennes des semi-conducteurs, avec des leviers allant de 5x à 40x.

Les contrats perpétuels sur la chaîne deviennent une couche de tarification étendue pour les actions coréennes des semi-conducteurs, la volatilité du marché traditionnel étant amplifiée dans les deux sens par les ETF à effet de levier et les dérivés sur la chaîne. Les autorités de régulation coréennes mettent en garde contre le risque de concentration, mais les caractéristiques transfrontalières et décentralisées de l'effet de levier sur la chaîne rendent la régulation plus difficile à atteindre.

Le risque réside dans l'intégration structurelle de l'effet de levier sur la chaîne avec les marchés traditionnels : si les actions coréennes des semi-conducteurs continuent de chuter, les positions des baleines sur des plateformes comme Hyperliquid pourraient être liquidées en cascade, ce qui affecterait en retour le sentiment du marché au comptant. Tether a brûlé 2,5 milliards d'USDT sur Ethereum aujourd'hui, la liquidité se contracte simultanément, et le coussin de protection du marché s'amincit.

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