#加密市场观察 Le Bitcoin rebondit à $64k, les attentes de hausse des taux de la Fed s'effondrent-elles ?

Le président de la Fed, Kevin Warsh, n'a pas annoncé de baisse des taux. En discutant de l'inflation, il a déclaré que les attentes d'inflation et les risques d'inflation ont diminué au cours des dernières semaines. Il a également réitéré que la Fed maintiendrait son objectif d'inflation de 2%. La dernière partie n'est pas dovish, mais le marché a d'abord pris en compte la première partie. Le Bitcoin a rapidement rebondi de son creux, s'approchant de $60k à nouveau. Par la suite, les données sur l'emploi américain se sont affaiblies, les attentes de hausse des taux ont continué de se refroidir, et le marché est passé de « réparation » à « relais ».
Au cours des dernières semaines, la plus grande crainte du marché était que la Fed maintienne des taux d'intérêt élevés, voire relève à nouveau les attentes de resserrement. Pour le Bitcoin, ce n'est pas un jugement macro abstrait. Plus les attentes de taux sont fortes, plus l'espace de valorisation des actifs risqués se réduit, et plus il est facile pour les positions à effet de levier d'être éliminées en premier.
Après que Warsh a minimisé les risques d'inflation, le marché a d'abord réévalué la « pression de hausse des taux ». Après les faibles données sur l'emploi, cette direction a été poussée plus loin. Le Bitcoin est revenu d'environ $57,742 à plus de $60k. Le mouvement de prix semble rapide, mais essentiellement le marché dénoue le précédent trade de panique.
Sur Deribit, les traders se sont concentrés sur l'achat d'$50k options de vente. L'intérêt ouvert des contrats perpétuels sur l'or a atteint un nouveau sommet. Une croix de la mort est apparue sur les indicateurs techniques. Ces signaux combinés indiquent que le marché n'est pas simplement baissier, mais qu'il achète une assurance contre une baisse.
Cela diffère d'un repli normal. Dans un repli normal, les vendeurs veulent simplement sortir. Dans une défense panique, les traders achètent simultanément des puts, achètent des actifs refuges et réduisent l'effet de levier. Lorsque le prix atteint un niveau clé, la liquidation amplifie la volatilité.
Les données de CoinGlass montrent que lorsque le Bitcoin est tombé à environ $57.7k, cela a déclenché environ $395 million de liquidations. Ce chiffre indique que la baisse des prix n'était pas seulement due à la vente, mais à des sorties forcées de positions à effet de levier. Après les sorties forcées, le marché a tendance à rebondir plus facilement. La raison est simple. La baisse précédente a effacé une partie de l'effet de levier long et a poussé le sentiment défensif à un niveau élevé. Lorsque les nouvelles macroéconomiques se détendent marginalement, le prix n'a besoin que de revenir près d'un niveau clé pour rendre les vendeurs à découvert nerveux. Le covering des shorts est essentiellement un achat. Plus le prix monte, plus les positions baissières sont forcées de se dénouer. C'est la deuxième couche de poussée. Lorsque Ethereum et Solana ont mené le rallye, le Bitcoin a approché les $62k, et environ $281 million de paris shorts ont été liquidés. Ce n'est pas une nouvelle conviction, mais une contre-force de la structure des positions.
Par conséquent, ce rebond ne peut être attribué uniquement aux paroles de Warsh. Une décomposition plus précise comporte trois phases.
Premièrement, les risques d'inflation ont été minimisés, et les inquiétudes du marché concernant la trajectoire de la Fed se sont atténuées.
Deuxièmement, les données sur l'emploi se sont affaiblies, abaissant encore les attentes de hausse des taux.
Troisièmement, les positions courtes ont été forcées de se couvrir, poussant les prix spot à la hausse plus rapidement. Si l'on ne regarde que la première phase, le marché est facilement interprété comme « macro haussier ». Si l'on ne regarde que la troisième phase, on pourrait le prendre pour un rebond purement technique. La structure réelle est que les deux se sont produits dans la même période. La macro a donné la raison de la hausse des prix, et le positionnement a donné la vitesse. La réaction des altcoins montre également qu'il ne s'agit pas d'un marché à monnaie unique. Après que le Bitcoin a reconquis les $60k, Ethereum, Solana et Dogecoin ont augmenté en synchronisation. Puis Ethereum a mené le rallye parmi les principales cryptomonnaies, gagnant environ 12% au cours de la dernière semaine. Lorsque les fonds commencent à se déplacer du Bitcoin vers Ethereum et Solana, le marché ne se contente plus de trader « si le Bitcoin peut tenir ». L'indice de saison des altcoins de CoinMarketCap est monté à 52/100, le plus élevé en trois mois. Ce niveau est subtil. Il vient juste de franchir la ligne médiane, indiquant que l'appétit pour le risque est effectivement revenu, mais qu'il n'a pas encore atteint le stade de l'euphorie totale des altcoins. C'est la première chose à noter.
Le réchauffement du sentiment des altcoins ne signifie pas que la saison des altcoins est confirmée. Une véritable saison des altcoins nécessite généralement une diffusion plus large des capitaux. Maintenant, c'est plutôt comme après que le Bitcoin a cessé de baisser, le marché a d'abord racheté les tokens liquides à grande capitalisation. Ethereum et Solana ont surperformé, tandis que certaines petites capitalisations restent faibles. Cette divergence elle-même est un signal.
Deuxièmement, le marché des options ne croit pas pleinement au rebond. Le skew put/call pour BTC et ETH montre encore que les traders sont prêts à payer des prix plus élevés pour une protection contre la baisse. Les prix ont rebondi, mais l'assurance n'est toujours pas bon marché. Ce détail est plus froid que les prix spot. Si les traders croyaient vraiment que la tendance s'était inversée, les primes des puts chuteraient généralement plus rapidement. L'état actuel ressemble plutôt au marché spot qui a d'abord remonté les prix, tandis que le marché des dérivés n'a pas encore rangé son parapluie.
Troisièmement, les short squeezes ne peuvent pas durer indéfiniment. Le covering des shorts apporte des achats, mais ces achats sont ponctuels. Cela peut faire sortir les prix des creux encombrés, mais ne peut pas soutenir seul une tendance entière. Une fois les liquidations terminées, le marché a besoin de nouveaux achats spot pour prendre le relais. Ce qui importe vraiment ensuite, ce n'est pas de savoir si le Bitcoin a tenu un certain chiffre rond, mais qui achète encore après qu'il l'ait tenu. Les ETF spot, la liquidité des stablecoins et la force de suivi d'Ethereum et Solana seront plus informatifs qu'un gain d'un seul jour.
Quatrièmement, les variables macro sont toujours le même couteau. Ce rallye a bénéficié de la baisse des risques d'inflation et de l'affaiblissement de l'emploi. À l'inverse, si les données ultérieures indiquent à nouveau une persistance de l'inflation, ou si le discours de la Fed redevient hawkish, le marché intégrera également la direction opposée en utilisant la même logique.
Le Bitcoin n'est pas un actif déconnecté de la macro ; il réagit simplement plus rapidement aux changements des attentes macro. Les prix ont rebondi hors d'une défense excessive, mais une véritable confirmation nécessite d'attendre que le marché des options soit prêt à retirer l'assurance.