TL;DR
· Selon le WSJ, le KOSPI a augmenté d'environ 165 % au cours de l'année écoulée, mais les investisseurs étrangers ont vendu net environ 100 milliards de dollars d'actions KOSPI au premier semestre 2026.
· Samsung Electronics et SK Hynix dominent les fluctuations de l'indice, et les produits à effet de levier sur actions individuelles amplifient davantage la volatilité des valeurs des semi-conducteurs pour les investisseurs particuliers.
· Les régulateurs sud-coréens ont déjà mis en garde contre les risques de surendettement. La tendance pourrait ne pas s'inverser immédiatement, mais les pertes en cas de repli sont plus susceptibles d'être supportées par les investisseurs locaux.

Selon un article du WSJ Markets A.M. du 6 juillet, l'indice composite coréen KOSPI a augmenté d'environ 165 % au cours de l'année écoulée, devenant l'un des principaux indices boursiers mondiaux les plus remarquables. De leur côté, les investisseurs étrangers se retirent à des niveaux élevés. Selon les données de la Bourse de Corée, au premier semestre 2026, les investisseurs étrangers ont vendu net des actions KOSPI pour environ 148 000 à 150 000 milliards de wons, soit environ 95 à 100 milliards de dollars. Ceux qui restent sur le marché pour continuer à courir après la tendance sont de plus en plus des investisseurs particuliers locaux, ainsi que des investisseurs qui amplifient leurs rendements à l'aide de produits à effet de levier sur actions individuelles.

Les protagonistes de ce marché haussier ne sont pas difficiles à identifier. Samsung Electronics et SK Hynix, bénéficiant de la demande liée aux serveurs d'IA et à la mémoire à large bande passante, sont considérés par les capitaux comme une porte d'entrée importante pour les transactions d'IA en Asie. Le problème est que la hausse de l'indice, la réduction des positions des investisseurs étrangers et l'effet de levier des investisseurs particuliers se produisent presque simultanément. Lorsque la tendance est tirée par quelques valeurs des semi-conducteurs et que la volatilité est amplifiée par des produits à haut risque, le marché sud-coréen ressemble davantage à un jeu à haut rendement et à fort taux d'élimination : quand ça monte, tout le monde veut entrer, mais quand ça recule, la question la plus aiguë est de savoir qui supportera les liquidations et les pertes.

Augmentation d'environ 165 % en un an, mais la volatilité du KOSPI est bien supérieure à celle des actions américaines

La performance de surface du KOSPI est assez impressionnante. Selon le WSJ, l'augmentation au cours de l'année écoulée est d'environ 165 %. Les données publiques du marché confirment également la forte hausse du marché boursier sud-coréen au cours de l'année écoulée. Selon les données du Korea Fund, le KOSPI a augmenté de 75,6 % sur l'ensemble de l'année 2025, clôturant à 4 214 points fin 2025. Selon le média sud-coréen MK, du 2 janvier au 1er juillet 2026, le KOSPI est passé de 4 309,63 points à 8 476,48 points, soit une augmentation d'environ 96,6 %.

Mais il ne s'agit pas d'un marché haussier lent et stable. Selon l'article du WSJ citant des données de marché telles que FactSet, au cours de l'année écoulée, le KOSPI a connu 77 fluctuations quotidiennes d'au moins 2 %, 44 fluctuations d'au moins 3 % et 23 fluctuations d'au moins 5 %. Au cours de la même période, l'indice S&P 500 n'a connu que 5 fluctuations quotidiennes d'au moins 2 %, et les fluctuations de plus de 3 % et de plus de 5 % ont été très rares.

Pour les capitaux à court terme, une volatilité élevée est en soi un attrait. Pour les investisseurs ordinaires, une seule erreur de jugement de direction peut rapidement effacer les gains antérieurs. Le marché sud-coréen n'est pas simplement poussé par des attentes macroéconomiques, mais est de plus en plus influencé par quelques valeurs à forte pondération. Après que Samsung Electronics et SK Hynix ont accru leur poids dans l'indice, le récit des puces IA amplifie l'effet de profit, mais aussi diffuse la pression de vente à l'ensemble de l'indice lorsque les attentes se relâchent.

Deux valeurs de semi-conducteurs soutiennent la tendance, et les produits à effet de levier sur actions individuelles ajoutent de l'huile sur le feu

Au cœur de cette tendance du marché sud-coréen se trouve la chaîne des puces IA. Samsung Electronics et SK Hynix bénéficient des investissements dans les centres de données et de la demande de mémoire haute performance. Pour de nombreux investisseurs, acheter sur le marché sud-coréen revient, dans une certaine mesure, à parier sur une poursuite de la forte demande de mémoire IA.

L'effervescence du marché ne vient pas uniquement des actions au comptant. Les produits à effet de levier sur actions individuelles basés sur des titres comme SK Hynix rendent la hausse plus excitante, mais aussi le marché plus fragile.

Le plus remarquable est le produit à effet de levier quotidien 2x long sur SK Hynix. Son mécanisme est très direct : si l'action sous-jacente augmente ce jour-là, le produit tente d'offrir environ deux fois le rendement intraday ; si elle baisse, la perte est également amplifiée. Étant donné que ces produits nécessitent généralement un rééquilibrage quotidien, lorsque le prix de l'action sous-jacente fluctue violemment, les propres demandes d'achat et de vente du produit peuvent continuer à exacerber les oscillations du marché.

Avant que des produits similaires ne soient approuvés localement en Corée du Sud, certains investisseurs ont participé aux transactions via des produits cotés à Hong Kong. Selon des documents de la Bourse de Hong Kong et de CSOP, le marché de Hong Kong propose déjà des produits comme « CSOP SK Hynix Daily 2x Leveraged Product ». Alors que le cours de l'action SK Hynix se renforçait, ces instruments sont rapidement devenus populaires, servant de porte d'entrée aux investisseurs particuliers pour s'exposer à l'élasticité des valeurs des semi-conducteurs.

Les autorités de régulation financière sud-coréennes ont déjà mis en garde contre les risques. Selon Aju Press, le 17 juin, le Service de surveillance financière sud-coréen a convoqué des institutions pour signaler les problèmes de concentration des paris et de surendettement. Les 16 ETF à effet de levier et inverses sur actions individuelles locales avaient une taille d'actifs d'environ 11 300 milliards de wons, avec un volume de transactions quotidien moyen d'environ 8 300 milliards de wons, dont le volume de transactions de l'ETF à effet de levier sur actions individuelles SK Hynix a déjà représenté 37,7 % de celui de l'action sous-jacente.

C'est également l'origine de la métaphore du « jeu du calmar ». Maxence Visseau, fondateur d'Arkevium Capital, a déclaré dans l'article du WSJ que pour un groupe d'investisseurs particuliers en quête de sensations fortes, « la volatilité est en soi un attrait ». Mais les produits à effet de levier quotidiens ne remplacent pas la détention à long terme d'actions. Les marchés agités entraînent une usure, et en cas de repli important, les investisseurs ne subissent pas une simple baisse ordinaire des actions, mais des pertes amplifiées.

Les ventes étrangères se concentrent sur les semi-conducteurs, les capitaux locaux reprennent un marché très volatil

Ce qui est le plus frappant dans cette tendance du marché boursier sud-coréen, c'est que lorsque l'indice a connu une hausse spectaculaire, les investisseurs étrangers n'ont pas continué à augmenter leurs positions, mais ont plutôt vendu en masse des actions KOSPI.

Selon les données de la Bourse de Corée, au premier semestre 2026, les investisseurs étrangers ont vendu net des actions KOSPI pour environ 148 000 à 150 000 milliards de wons. Selon SBS, les ventes étrangères se sont concentrées sur les deux principales valeurs des semi-conducteurs, Samsung Electronics et SK Hynix représentant ensemble environ 92 % des ventes nettes étrangères. MK a également indiqué que Samsung Electronics et SK Hynix avaient été vendus net par les investisseurs étrangers respectivement pour 72 600 milliards de wons et 57 100 milliards de wons.

Les données mensuelles montrent également que la pression ne disparaît pas. Selon Aju Press, en mai, les investisseurs étrangers ont vendu pour environ 47 020 milliards de wons d'actions sud-coréennes, soit environ 30,5 milliards de dollars. Au 26 juin, le KOSPI enregistrait encore d'importantes ventes nettes étrangères. Il convient de noter que ces chiffres concernent principalement les actions cotées en Corée du Sud et ne sont pas équivalents à l'ensemble des actifs sud-coréens, car certains mois, les investisseurs étrangers ont continué à acheter des obligations sud-coréennes.

La structure des capitaux se polarise ainsi. D'un côté, les investisseurs étrangers se montrent prudents face à la forte concentration et à la volatilité élevée. De l'autre, les investisseurs particuliers locaux continuent de courir après les valeurs des semi-conducteurs les plus en vogue et les instruments à effet de levier. Les régulateurs peuvent exiger une divulgation des risques plus complète, une éducation des investisseurs et une gestion de l'adéquation, mais le risque ne vient pas d'un produit particulier, mais de la combinaison de plusieurs facteurs : l'indice dépend de quelques valeurs des semi-conducteurs, le récit de l'IA attire des capitaux à la recherche de hausse, les instruments à effet de levier amplifient la volatilité à court terme, et les investisseurs étrangers réduisent leur exposition aux actions.

Tant que la tendance à la hausse se poursuit, ces facteurs seront interprétés par le marché comme une tendance forte. En cas de retournement de tendance, ils pourraient également devenir simultanément des amplificateurs de baisse.

La tendance n'est pas forcément terminée, mais la question de la répartition des pertes est déjà sur la table

Le marché sud-coréen n'a pas encore craqué, et la demande de mémoire IA n'a pas été démentie. Samsung Electronics et SK Hynix restent des entreprises clés dans la chaîne d'approvisionnement mondiale des semi-conducteurs, et la construction de serveurs IA continue de soutenir la demande de mémoire à large bande passante. Il serait inexact de décrire simplement cette tendance comme la veille de l'éclatement d'une bulle.

Le problème plus concret est qu'après une hausse trop importante, une volatilité trop élevée et une concentration des cartes de plus en plus entre les mains des investisseurs particuliers locaux et des produits à effet de levier, la question est de savoir qui supporte le risque.

L'histoire de la Corée du Sud sert également d'avertissement au marché américain. Le marché américain est plus grand et plus profond, et des produits similaires ne suffisent pas encore à dominer l'évolution de l'indice, mais le poids des grandes valeurs technologiques et du récit de l'IA dans l'indice est également très élevé, et la demande des investisseurs pour des produits à forte élasticité augmente également. Lorsqu'un seul thème, quelques leaders et des instruments à effet de levier sont liés ensemble, la hausse du marché peut être rapide, et l'accumulation des risques peut également être rapide.

À court terme, la poursuite de la tendance du marché sud-coréen dépend toujours de la demande de puces IA, des bénéfices de Samsung Electronics et SK Hynix, du retour éventuel des investisseurs étrangers, et de la capacité des régulateurs à refroidir les transactions à fort effet de levier. Les problèmes laissés par le retrait des investisseurs étrangers ne disparaîtront pas automatiquement. Lorsque les investisseurs particuliers sont prêts à payer pour la volatilité, le marché ressemble à un casino ; lorsque la volatilité tourne à leur désavantage, c'est la dernière étape de ce « jeu du calmar » qui décide vraiment de la répartition des pertes.

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