Delek US contre Par Pacific : Quelle action énergétique est un meilleur achat en 2026 ?

Dans un paysage énergétique en mutation, choisir entre Delek US (DK +0,68 %) et Par Pacific (PARR +3,85 %) nécessite d'examiner comment ces raffineurs indépendants gèrent la volatilité des marchés régionaux et l'efficacité opérationnelle.

Les deux entreprises opèrent dans les segments concurrentiels du midstream et du downstream, mais adoptent des stratégies régionales différentes. Alors que Delek se concentre sur le bassin permien et la côte du Golfe, Par Pacific exploite des marchés de niche comme Hawaï. Les comparer révèle comment l'infrastructure et le positionnement géographique influencent leur stabilité financière et leur génération de flux de trésorerie.

Le cas pour Delek US

Delek US exploite quatre raffineries au Texas, en Arkansas et en Louisiane, soutenues par une participation de 63,3 % dans Delek Logistics. L'entreprise dépend d'un client principal dans son segment de raffinage pour environ 12 % de son chiffre d'affaires consolidé, et une telle concentration de clients ajoute une couche de risque à l'activité. Elle utilise également un accord d'inventaire critique avec Citi pour gérer l'approvisionnement en pétrole brut jusqu'au début de 2028.

Au cours de l'exercice 2025, le chiffre d'affaires a atteint près de 10,7 milliards de dollars, soit une baisse d'environ 9,5 % par rapport à l'année précédente. Ce déclin des ventes a contribué à une perte nette d'environ 22,8 millions de dollars sur la période. Bien que cette perte soit plus étroite que l'année précédente, elle met en évidence l'impact que des marges de raffinage fluctuantes et une capacité de traitement réduite peuvent avoir sur le résultat net.

Au 31 décembre 2025, Delek US affichait un ratio d'endettement de 11,7x. Cet indicateur, qui compare la dette totale aux capitaux propres, suggère un niveau d'effet de levier élevé par rapport à sa base de capitaux propres. Le ratio de liquidité générale, qui mesure la capacité d'une entreprise à rembourser ses dettes à court terme avec ses actifs courants, était proche de 0,8x. Le flux de trésorerie disponible, soit la trésorerie restante après le financement des projets d'investissement, s'élevait à environ 22,0 millions de dollars pour l'exercice.

Le cas pour Par Pacific

Par Pacific exploite une capacité de raffinage d'environ 219 000 barils par jour dans quatre installations, avec un fort accent sur le Pacifique Nord-Ouest et Hawaï. Son modèle d'affaires intègre le raffinage avec 121 points de vente au détail sous des marques comme Hele et 76. Un client représente environ 12 % du chiffre d'affaires consolidé, et une telle concentration de clients ajoute une couche de risque à l'activité.

Au cours de l'exercice 2025, Par Pacific a déclaré un chiffre d'affaires de près de 7,5 milliards de dollars, en baisse d'environ 6,4 % par rapport à l'année précédente. Malgré le volume de ventes plus faible, l'entreprise a réalisé un bénéfice net d'environ 369,4 millions de dollars. Cela s'est traduit par une marge nette, c'est-à-dire le pourcentage du chiffre d'affaires restant sous forme de bénéfice après toutes les dépenses, de près de 4,9 % pour la période fiscale.

Après la période du bilan de décembre 2025, le ratio d'endettement de l'entreprise était d'environ 0,8x. Le ratio de liquidité générale s'élevait à environ 1,6x, ce qui indique que l'entreprise possède 1,60 $ d'actifs courants pour chaque dollar de dette à court terme. Le flux de trésorerie disponible pour l'année était de près de 296,5 millions de dollars, offrant des liquidités alors que l'entreprise navigue dans la transition vers les actions d'énergies renouvelables et les carburants de transport plus propres.

Comparaison des profils de risque

Delek US fait face à une incertitude financière significative en raison de la conformité à la norme sur les carburants renouvelables (Renewable Fuel Standard) et de la volatilité des prix des crédits de mélange. Ses activités de raffinage sont concentrées sur seulement quatre sites, ce qui signifie que toute défaillance mécanique sur un seul site pourrait gravement affecter les bénéfices consolidés. De plus, l'entreprise doit gérer des réglementations environnementales strictes et des risques de litige qui affectent également ses pairs comme Valero Energy.

Par Pacific navigue dans des coûts de conformité élevés liés aux programmes de réduction du carbone dans des États comme Washington. L'endettement financier de l'entreprise, y compris 500 millions de dollars de billets récemment émis, augmente sa sensibilité aux variations des taux d'intérêt. Les risques opérationnels liés aux intempéries et les perturbations potentielles du travail au sein de sa main-d'œuvre syndiquée constituent également des menaces pour une production stable, similaires aux défis rencontrés par Phillips 66.

Comparaison de valorisation

Par Pacific semble être l'option la plus attrayante sur la base de son ratio P/E prévisionnel inférieur, qui mesure le prix par rapport aux estimations de bénéfices futurs, et de sa génération de trésorerie plus forte. Bien que Delek US se négocie à un ratio P/S plus bas, qui compare la valeur marchande au chiffre d'affaires, Par Pacific offre un profil de rentabilité plus robuste.

| Métrique | Delek US | Par Pacific | Référence sectorielle | | --- | --- | --- | --- | | P/E prévisionnel | 9,2x | 4,2x | 29,0x | | Ratio P/S | 0,3x | 0,4x | n/a |

La référence sectorielle utilise l'ETF sectoriel SPDR XLE.
Les métriques de valorisation proviennent de Financial Modeling Prep (FMP) et peuvent différer de celles d'autres fournisseurs de données.

Quelle action achèterais-je en 2026 ?

J'opterais pour Par Pacific. Les raffineurs indépendants connaissent généralement un bon moment, avec les tensions géopolitiques au Moyen-Orient qui resserrent l'offre mondiale et font augmenter les marges de raffinage. Les deux entreprises bénéficient de ce vent favorable, mais Par Pacific est actuellement l'histoire la plus intéressante.

Par Pacific opère sur des marchés régionaux de niche comme Hawaï, le Montana, Washington et le Wyoming, ce qui lui permet de faire face à moins de concurrence et de bénéficier d'avantages de prix clés. Le redressement de ses résultats a été marqué, passant d'une perte à une rentabilité solide en une seule année, avec un débit record à Hawaï et une nouvelle installation de carburants renouvelables qui vient d'être mise en service. Les analystes l'ont remarqué, avec de multiples révisions à la hausse et des augmentations d'objectifs de cours ces derniers mois.

Delek US se comporte également bien, avec l'achèvement à temps de la rénovation de sa raffinerie de Big Spring et un programme de réduction des coûts significatif en cours. Mais elle porte plus de dettes et fait face à plus d'incertitude réglementaire concernant les obligations en matière de carburants renouvelables. Je pense que Par Pacific est le pari le plus léger et le plus ciblé, avec une dynamique plus nette pour le moment.