Le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans a atteint un niveau véritablement spectaculaire, dépassant les 2,8 %, son plus haut niveau depuis mai 1997 – pratiquement inédit en près de trente ans.

Le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans a atteint un niveau vraiment dramatique, grimpant au-dessus de 2,8 %, son plus haut niveau depuis mai 1997 – pratiquement inédit en près de trente ans.

Plusieurs facteurs sont en jeu derrière cette hausse. Le déclencheur le plus concret a été une faible adjudication d'obligations à 10 ans cette semaine, où le tail – la différence entre le prix accepté le plus bas et le prix moyen – est passé de 0,05 point lors de l'adjudication précédente de juin à 0,2 point, indiquant une demande significativement plus faible. Les commentateurs du marché attribuent cela aux préoccupations croissantes concernant les plans de dépenses du gouvernement.

Le tableau plus large, cependant, réside dans la stratégie économique globale à long terme annoncée par le gouvernement japonais. Le plan vise à mobiliser plus de 370 000 milliards de yens, soit environ 2 290 milliards de dollars, d'investissements d'ici l'exercice 2040, grâce à une combinaison d'investissements publics et privés, pour renforcer les secteurs stratégiques. Un engagement de dépenses à cette échelle implique naturellement un besoin d'emprunts supplémentaires, et le marché obligataire intègre cette incertitude. Le rendement des obligations à 30 ans a également augmenté à 4 % sous une pression similaire, indiquant que les coûts d'emprunt à long terme évoluent dans la même direction.

Le yen lui-même est à la fois une cause et un effet dans ce tableau. Sa quasi-faiblesse par rapport au dollar en quarante ans exerce une pression sur la banque centrale pour qu'elle augmente encore les taux d'intérêt, ce qui pousse les rendements obligataires à la hausse. Mais la hausse des rendements crée également un problème en soi, car le Japon est une économie qui porte une dette d'environ 260 % de son produit intérieur brut, et une grande partie de cette dette a été gérée pendant de nombreuses années sous l'hypothèse d'un financement en yen bon marché. À mesure que les rendements augmentent, les coûts de service de la dette augmentent également directement, créant une réelle contrainte sur la rapidité avec laquelle la banque centrale peut augmenter les taux d'intérêt.

Cela place le Japon dans un véritable dilemme. Un yen faible alimente l'inflation importée, nécessitant des hausses de taux d'intérêt, mais ces hausses augmentent les coûts de service de la dette et peuvent mettre davantage sous tension une demande obligataire déjà faible. Dans un scénario où la banque centrale ne peut pas réagir assez rapidement entre ces deux pressions, le cycle peut devenir auto-renforçant, un yen plus faible conduisant à un yen encore plus faible, tandis que la hausse des rendements alimente les inquiétudes quant à la viabilité budgétaire.

Pour ceux qui suivent les actifs liés au yen et les conditions de liquidité mondiales via Gate, la question clé est de savoir dans quelle mesure ces hausses de rendements inciteront les investisseurs japonais à vendre leurs actifs étrangers et à les rapatrier. Le Japon a longtemps été l'un des plus grands exportateurs de capitaux vers les marchés mondiaux, et un tel retour pourrait avoir un impact direct sur les conditions de liquidité mondiales et les actifs risqués, y compris les cryptomonnaies.