Strategy subit une perte de $8.3 milliards sur Bitcoin au Q2 alors que Saylor vend plus de $200M en BTC

La plus grande vente de Bitcoin de Strategy depuis des années a mis une nouvelle pression sur le modèle de trésorerie d'entreprise qui a fait de Michael Saylor l'une des figures les plus surveillées dans les actifs numériques.

Le 6 juillet, l'entreprise, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, a révélé avoir vendu 3 588 Bitcoin pour environ 216 millions de dollars entre le 29 juin et le 5 juillet.

Selon le dossier, Strategy a vendu les pièces en deux lots. Elle a d'abord vendu 1 363 Bitcoin entre le 29 et le 30 juin à un prix moyen de 59 256 $, suivis par 2 225 Bitcoin supplémentaires entre le 1er et le 5 juillet à un prix moyen de 60 773 $.

Achats et ventes de Bitcoin par Strategy (Source : Galaxy Research)Avec la vente précédente de 32 BTC, l'entreprise a vendu un total de 3 620 BTC au deuxième trimestre. Cependant, l'entreprise reste un acheteur net de la crypto phare, acquérant plus de 85 000 BTC au cours de la période de référence.

Bien que ces ventes de BTC soient faibles par rapport aux 843 775 Bitcoin restants de Strategy, elles ont marqué un changement notable pour une entreprise longtemps associée à une accumulation incessante et à un refus public de traiter le Bitcoin comme une source de liquidités.

Notamment, le Bitcoin restant de l'entreprise a été acquis pour environ 63,69 milliards de dollars, soit un prix moyen de 75 476 $ par pièce.

Cela signifie que la dernière vente a eu lieu bien en dessous du prix d'achat moyen de Strategy.

La plateforme d'analyse blockchain Lookonchain a estimé que les récentes ventes de BTC ont entraîné une perte de plus de 55 millions de dollars, sur la base de la différence entre le prix de vente déclaré par l'entreprise et son coût d'acquisition historique.

Par ailleurs, Strategy a divulgué une perte de 8,32 milliards de dollars au deuxième trimestre sur ses avoirs en actifs numériques après que la baisse du Bitcoin au cours de la période de référence a poussé la valeur de ses avoirs en dessous de leur base de coût.

Elle a ajouté :

"Au 30 juin 2026, la base de coût du bitcoin détenu par Strategy dépassait la juste valeur de ses avoirs en bitcoin. En conséquence, Strategy enregistrera une provision pour dépréciation contre son avantage fiscal différé et son actif d'impôt différé associé à la perte latente sur son bitcoin au cours du trimestre clos le 30 juin 2026, compensant ces montants en totalité."

Strategy transforme le Bitcoin en source de financement pour les dividendes de ses offres privilégiées

La vente de Bitcoin par Strategy a marqué un changement dans la manière dont l'entreprise utilise ses réserves.

Dans le dossier, l'entreprise a indiqué que le produit de la vente de 3 588 Bitcoin servirait à financer les distributions d'actions privilégiées.

Saylor a déclaré :

Il s'agissait des dividendes trimestriels du T2 sur STRF, STRE, STRK et STRD, et du dividende mensuel complet de juin sur STRC.

L'entreprise a également ajouté que les ventes reconstitueraient la partie de sa réserve en dollars américains utilisée pour ces paiements. La réserve, qui s'élevait à 2,55 milliards de dollars au 5 juillet, est destinée à couvrir les dividendes privilégiés et les intérêts sur la dette en cours.

Par ailleurs, le dossier a également montré ce que Strategy a choisi de ne pas faire pendant la période.

L'entreprise dirigée par Saylor n'a pas vendu d'actions ordinaires via son programme d'actions sur le marché pendant la semaine close le 5 juillet, et n'a pas racheté d'actions ordinaires ou privilégiées. Son programme complet de monétisation du Bitcoin de 1,25 milliard de dollars reste également disponible.

Cela fait du Bitcoin un outil plus visible dans le manuel de gestion du capital de l'entreprise. Dans ce cadre, Strategy peut vendre du Bitcoin pour reconstituer sa réserve en dollars, payer des dividendes privilégiés, assurer le service de la dette et soutenir les rachats d'actions ordinaires ou privilégiées.

Déjà, des observateurs du marché comme Jiang Zhuoer, le fondateur du pool minier chinois BTC.top, ont suggéré que Saylor pourrait bientôt vendre plus de pièces. Zhuoer a noté :

"Le fait que MSTR soit prêt à payer ce prix ne peut être interprété que comme MSTR se préparant à faire du swing trade avec une position massive en pièces, les 20 000 pièces déjà approuvées par les actionnaires seront probablement toutes vendues.
Dans cette phase actuelle de marché baissier, MSTR — cette force d'achat acharnée du camp haussier — est sur le point de faire défection vers le camp baissier vendeur. Et dans la phase de marché haussier qui suivra, nous assisterons à la plus grande baleine de toutes, déversant des centaines de milliers de pièces."

Cela complique ce qui était une histoire de marché plus simple. Strategy a bâti sa réputation en levant des capitaux pour acheter du Bitcoin. Le dernier dossier montre que l'inverse peut également se produire : le Bitcoin peut être vendu pour soutenir la structure de financement qui a aidé à financer l'accumulation.

Cela place le complexe d'actions privilégiées plus près du centre du cas d'investissement. Les titres privilégiés de Strategy ont réduit sa dépendance à l'émission d'actions ordinaires, mais ils ont également créé des obligations de trésorerie récurrentes qui précèdent les actionnaires ordinaires.

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La structure est plus facile à soutenir lorsque le Bitcoin est en hausse et que l'action de Strategy se négocie avec une prime par rapport à la valeur de ses avoirs. Dans cet environnement, l'entreprise peut lever des capitaux à des conditions favorables et continuer d'ajouter à sa position en Bitcoin.

Lorsque le Bitcoin baisse et que l'action s'affaiblit, la direction doit équilibrer trois priorités concurrentes : préserver les liquidités, éviter une émission d'actions peu attrayante et maintenir la confiance des détenteurs d'actions privilégiées.

La dernière vente suggère que Strategy est prête à utiliser le Bitcoin pour gérer cet équilibre. Cela donne de la flexibilité à l'entreprise, mais soulève également une nouvelle question pour les actionnaires ordinaires : les futurs dividendes, coûts de la dette ou besoins de réserves pourraient-ils entraîner des ventes supplémentaires de Bitcoin en période de tensions sur les marchés ?

Bill Miller IV de Miller Value Partners a proposé une interprétation plus favorable, affirmant que les actionnaires et les partisans du Bitcoin devraient accueillir cette vente car elle crée des avantages fiscaux par récolte de pertes et aide à montrer aux agences de notation que le Bitcoin est suffisamment liquide pour soutenir les passifs d'entreprise.

C'est la nouvelle tension à l'intérieur du modèle de Strategy. Utiliser le Bitcoin pour soutenir les dividendes privilégiés peut aider à valider l'utilisation de cet actif comme garantie sur les marchés de capitaux traditionnels.

Cependant, cela signifie également que les avoirs en Bitcoin de Strategy ne sont plus isolés des besoins de trésorerie de sa propre machine de financement.

La thèse à long terme de Saylor confrontée à un test à court terme

Malgré la dernière vente de Bitcoin et la perte trimestrielle importante, Saylor reste publiquement engagé dans l'idée que la prochaine décennie du Bitcoin sera façonnée par une intégration plus profonde avec les marchés de capitaux mondiaux.

Ce week-end, Saylor a présenté le Bitcoin comme une forme de capital numérique. Selon lui, l'avenir de l'actif dépendra moins des modifications du protocole ou du cycle de réduction de moitié de quatre ans, et davantage de la croissance des structures financières construites autour de lui : ETF, trésoreries d'entreprise, crédit bancaire, dérivés, marchés de garantie et réserves souveraines.

Cette thèse aide à expliquer pourquoi Strategy est allée au-delà du simple achat de Bitcoin. L'entreprise tente de construire une structure de marchés de capitaux autour de ses avoirs, en utilisant des actions privilégiées, de la dette, des réserves de trésorerie et d'autres titres pour faire du Bitcoin le fondement de ce que Saylor appelle le crédit numérique.

La dernière vente montre le côté pratique de cette vision. Si le Bitcoin doit servir de capital dans la finance traditionnelle, il doit également fonctionner dans les routines de la finance d'entreprise. Les dividendes doivent être payés. Les coûts d'intérêt doivent être servis. Les réserves doivent être maintenues. Les investisseurs à travers la structure du capital doivent être rassurés.

Cela crée une tension pour Strategy. Plus l'entreprise réussit à transformer le Bitcoin en un actif productif au bilan, moins ses avoirs ressemblent à un coffre-fort à sens unique. Le Bitcoin peut soutenir des produits de crédit et des titres privilégiés, mais il peut aussi être vendu lorsque ces instruments nécessitent des liquidités.

Saylor a soutenu que le Bitcoin lui-même devrait rester lent et difficile à modifier, tandis que l'innovation se développe autour de lui via la conservation, le prêt, les produits structurés, les systèmes de règlement et les bilans institutionnels. Strategy teste maintenant cet argument sur les marchés publics.

Le défi de l'entreprise n'est plus seulement de convaincre les investisseurs que le Bitcoin augmentera avec le temps. Elle doit également les convaincre qu'une machine de financement d'entreprise construite autour du Bitcoin peut résister aux périodes où l'actif baisse.