L'indicateur NUPL du Bitcoin pointe vers une régularité historique : si le cycle se répète, le prix pourrait tomber sous les 58 000 dollars. Mais la structure actuelle du marché a changé : les ETF enregistrent huit semaines consécutives de sorties nettes, tandis que les entreprises cotées et les baleines accumulent, le levier on-chain est plus complexe et la profondeur des dérivés n'est plus la même qu'avant. La validité du modèle historique dépend de la capacité à quantifier ces changements. Si l'histoire se reproduit, 58 000 n'est qu'un seuil psychologique ; si les capitaux institutionnels reviennent par d'autres voies ou si la pression de vente des mineurs diminue grâce à la transition vers l'IA, le modèle pourrait échouer. Le NUPL est une référence, pas une prédiction. L'essentiel est de savoir si les flux des ETF, les avoirs on-chain et les taux d'intérêt macroéconomiques entrent en résonance.