Perspectives de la décision de taux de la Fed en juillet : probabilité de hausse des taux de 25,7%, comment le marché va-t-il réévaluer les actifs risqués ?

L'outil « FedWatch » du CME montre, selon les données arrêtées au 7 juillet 2026, que la probabilité que la Fed maintienne son taux d'intérêt inchangé lors de la réunion du FOMC de juillet est de 74,3 %, et celle d'une hausse cumulée de 25 points de base est de 25,7 %. Cette distribution de probabilité signifie que le marché a déjà exclu une hausse en juillet du scénario de référence.

Ce qui est plus remarquable, c'est la matrice de probabilité pour septembre : la probabilité de maintien des taux est de 42,9 %, celle d'une hausse cumulée de 25 points de base est de 46,2 %, et celle d'une hausse cumulée de 50 points de base est de 10,8 %. Cela signifie que le marché considère la réunion de septembre comme un tournant clé pour la trajectoire des taux au second semestre 2026 – les probabilités de hausse et de statu quo sont presque égales, le fossé atteignant son paroxysme.

L'outil FedWatch du CME utilise le prix des contrats à terme sur les fonds fédéraux à 30 jours pour estimer la distribution de probabilité des résultats des taux des réunions du FOMC. Cet outil capture efficacement l'assimilation continue des dernières données économiques par le marché et constitue l'un des indicateurs clés pour observer les changements des anticipations de politique monétaire.

Comment le rapport sur l'emploi non agricole a modifié la probabilité d'une hausse en juillet

Le rapport sur l'emploi non agricole de juin, publié le 2 juillet, est le catalyseur direct des récents changements dans les anticipations de taux. Le rapport montre que seulement 57 000 emplois ont été créés, bien en dessous des prévisions du marché qui tablaient sur 110 000 à 114 000 ; les données d'avril et de mai ont été révisées à la baisse de 74 000 au total. Avant la publication du rapport, la probabilité d'une hausse des taux en juillet était d'environ 30 % ; après la publication, elle est tombée à moins de 20 %.

La signification profonde de ce rapport réside dans la superposition de trois signaux : le ralentissement tendanciel de la croissance de l'emploi, la faiblesse du marché du travail masquée par la baisse du taux de participation à son plus bas niveau depuis plus de cinq ans, et la confirmation collective des indicateurs avancés tels que l'emploi ADP et les demandes initiales d'allocations chômage. Le rapport sur l'emploi non agricole est essentiellement une « correction des données » sur la situation réelle du marché du travail – le récit de « résilience économique » fondé sur des données surestimées auparavant est réexaminé.

Cependant, le taux de chômage est passé de 4,3 % en mai à 4,2 %, confirmant que le marché du conserve une certaine résilience. Cela donne à la Fed davantage de marge de manœuvre sur le volet « emploi », lui permettant de se concentrer davantage sur le volet inflation.

Waller met en garde contre un retournement du risque d'inflation : le centre de gravité politique contraint de s'adapter

Le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a envoyé un signal clair lors de la conférence sur la politique monétaire de la Banque d'Italie à Rome : étant donné que le marché du travail américain s'est stabilisé, la forte inflation remplace la faiblesse de l'emploi comme le principal risque auquel l'économie américaine est confrontée.

Waller a souligné qu'il y a un an, il avait plaidé pour une baisse des taux en raison de la faiblesse du marché du travail, et était prêt à tolérer un délai plus long pour le retour de l'inflation à l'objectif. Cependant, la situation actuelle a complètement basculé – « le marché du travail se stabilise tandis que l'inflation s'accélère », ce qui oblige la Fed à réévaluer sa position politique actuelle. Waller a clairement déclaré : « Les risques ont complètement changé. Cela changera votre façon de penser la politique monétaire. »

Bien que les prix mondiaux du pétrole soient retombés à environ 70 dollars le baril, revenant quasiment à leur niveau précédant les frappes militaires américaines et israéliennes contre l'Iran, ce qui contribue à atténuer les pressions globales sur les prix, les prévisions des décideurs de la Fed après la réunion de juin montrent toujours que leur indicateur d'inflation préféré sera supérieur d'un peu plus d'un point de pourcentage à l'objectif de 2 % d'ici la fin de l'année. Tim Duy, économiste en chef pour les États-Unis du cabinet de recherche indépendant SGH Macro Advisors, analyse que, dans un contexte de taux de chômage relativement bas et d'inflation durablement supérieure à l'objectif, neuf responsables de la Fed estiment déjà qu'un resserrement est nécessaire cette année.

Divergences internes à la Fed : le débat sur le maintien ou la suppression des indications prospectives

Outre l'orientation politique, le débat au sein de la Fed sur les outils de communication s'intensifie également. Lors de son discours, Waller a défendu la valeur des indications prospectives, estimant qu'utilisées correctement, elles peuvent considérablement renforcer l'efficacité de la politique monétaire. Il a cité l'exemple de l'automne 2021, où la Fed, sans avoir officiellement relevé ses taux, avait déjà réussi à faire monter les taux d'intérêt progressivement en orientant les anticipations du marché.

Cependant, Waller a également souligné l'importance d'une utilisation flexible. Il a averti qu'une utilisation trop rigide des indications prospectives pouvait devenir un obstacle à la politique. Il a évoqué la leçon de 2020-2021, lorsque la Fed s'était obstinément engagée à maintenir des taux bas malgré une inflation qui montait rapidement, avant d'être contrainte de relever ses taux en mars 2022, révélant les inconvénients d'un excès d'indications. « Les indications prospectives relèvent davantage d'un art que d'une science », a déclaré Waller. « Si elles ne sont pas suffisamment flexibles, elles entravent la transmission de la politique, et dans certains cas, il est préférable de ne pas les utiliser du tout. »

Cette position représente une divergence subtile avec celle du nouveau président de la Fed, Kevin Warsh. Lors de la réunion du FOMC de juin, Warsh a clairement indiqué que la Fed ne fournirait plus d'indications prospectives sur les taux, s'en remettant entièrement aux dernières données économiques pour prendre ses décisions réunion par réunion. Cette divergence reflète fondamentalement la tension profonde au sein de la Fed entre les philosophies politiques de « dépendance aux règles » et de « dépendance aux données ».

Le diagramme en points émet un signal hawkish : l'incertitude de la trajectoire des taux pour 2026

Le diagramme en points publié à l'issue de la réunion du FOMC de juin a émis un signal fortement hawkish. La médiane des prévisions pour le taux des fonds fédéraux a été relevée sur l'ensemble de la période : la médiane pour fin 2026 est passée de 3,4 % en mars à 3,8 %, supprimant la baisse implicite des taux précédente. Sur les 18 responsables ayant fourni des prévisions de taux, pas moins de 9 s'attendent à au moins une hausse des taux en 2026, dont 5 prévoient deux hausses et 1 en prévoit trois.

Cette répartition signifie que l'avis interne de la Fed sur la trajectoire des taux est presque à égalité – 9 en faveur d'une hausse, 9 anticipent un statu quo ou une baisse. Le changement dans le diagramme en points a suscité une grande attention du marché car il représente une transformation radicale par rapport aux anticipations de mars : en mars, personne ne soutenait une hausse des taux cette année.

Pour le marché, la révision haussière du diagramme en points signifie que le risque de taux « plus élevés plus longtemps » est en train d'être réévalué. La fourchette cible actuelle du taux des fonds fédéraux est maintenue entre 3,5 % et 3,75 %. Si une hausse des taux a lieu en septembre, ce serait la première hausse depuis le début du cycle de baisse des taux en 2025, marquant un tournant substantiel dans l'orientation de la politique monétaire.

Comment les anticipations de hausse des taux affectent-elles le marché crypto et le pricing des actifs risqués ?

L'impact des changements d'anticipations de taux sur le marché crypto passe principalement par deux canaux : d'une part, l'effet d'actualisation des variations du taux sans risque sur les modèles de valorisation des actifs risqués ; d'autre part, l'impact des changements d'anticipations de liquidité du marché sur l'appétit pour le risque des actifs spéculatifs.

Lorsque la probabilité anticipée d'une hausse des taux augmente, la hausse du taux sans risque réduit la valeur actuelle des actifs risqués. Les actifs cryptos, en tant qu'actifs risqués à forte volatilité et à duration élevée, sont particulièrement sensibles aux variations de taux. À l'inverse, lorsque la probabilité de hausse diminue, les actifs risqués bénéficient d'un soutien de valorisation.

La probabilité actuelle de statu quo de 74,3 % signifie qu'une hausse en juillet ne constitue pas encore une menace imminente. Mais la probabilité d'une hausse en septembre atteignant 46,2 %, proche du pile ou face, signifie que le marché n'a pas complètement écarté l'idée d'une hausse cette année, mais l'a reportée au troisième trimestre. Les données de Polymarket montrent que la probabilité de pari sur l'absence de hausse en juillet atteint 89,5 %, indiquant que le marché des prédictions donne un pricing plus dovish que l'outil CME. Cette différence reflète elle-même le niveau élevé d'incertitude des anticipations actuelles du marché.

Pour les participants au marché crypto, les données de l'IPC de juin, publiées le 14 juillet, deviendront un élément clé pour déterminer si la Fed décide ou non de relever les taux lors de la réunion de juillet et par la suite. Il s'agit du dernier point de données clé sur l'inflation avant la réunion de la Fed des 28 et 29 juillet. Si les données de l'IPC montrent une inflation plus élevée que prévu, la probabilité d'une hausse en juillet pourrait remonter ; si les données sont modérées, le marché consolidera davantage l'anticipation d'un statu quo en juillet et réévaluera la distribution de probabilité d'une hausse en septembre.

Des anticipations de taux à l'allocation d'actifs : comment le récit macroéconomique influence-t-il la logique de trading ?

Les changements d'anticipations de taux n'affectent pas seulement l'évolution des prix à court terme des actifs cryptos, mais influencent également profondément la logique d'allocation d'actifs des investisseurs. Dans un contexte de réchauffement des anticipations de hausse, les investisseurs ont tendance à réduire leur exposition au risque et à augmenter leurs avoirs en cash ou en actifs de courte duration ; à l'inverse, lorsque les anticipations de hausse se refroidissent, le retour de l'appétit pour le risque pousse souvent les flux de capitaux vers les actifs à bêta élevé.

Le principal dilemme du marché actuel est le suivant : le cadre politique de la Fed passe d'une « logique d'indications prospectives » à une « logique de dépendance aux données ». Ce changement accroît en soi l'incertitude de la trajectoire politique – le marché ne peut plus s'appuyer sur des indications claires de la Fed pour prévoir l'évolution des taux, mais doit interpréter lui-même chaque donnée économique. Cette incertitude est en elle-même une variable importante dans le pricing des actifs risqués.

Pour les investisseurs qui allouent à la fois des actifs cryptos et des actifs financiers traditionnels, les changements d'anticipations de taux offrent un cadre d'analyse pour les corrélations entre classes d'actifs. Gate a déjà lancé le trading réel d'actions américaines, permettant de négocier directement des actions américaines, hongkongaises, coréennes et des ETF en utilisant USDT, sans avoir besoin d'ouvrir un compte séparé chez un courtier traditionnel ni de convertir manuellement en dollars. Cela signifie que les investisseurs peuvent ajuster leurs allocations entre actifs cryptos et actions américaines au sein d'une même plateforme, réagissant ainsi plus flexibles aux changements d'anticipations macroéconomiques.

Résumé

Selon les données de l'outil « FedWatch » du CME, la probabilité que la Fed maintienne son taux inchangé en juillet est de 74,3 %, tandis que celle d'une hausse de 25 points de base est de 25,7 %. Cette distribution de probabilité résulte d'une revalorisation par le marché après que le rapport sur l'emploi non agricole de juin a été largement inférieur aux attentes. Le gouverneur de la Fed, Waller, a prévenu que le risque d'inflation a dépassé le risque lié à l'emploi, le centre de gravité politique étant contraint de se tourner vers l'inflation, tandis qu'il existe des divergences significatives au sein de la Fed concernant le maintien ou la suppression des indications prospectives. Le diagramme en points de juin montre que neuf responsables soutiennent une hausse des taux cette année, l'incertitude sur la trajectoire des taux se situant à des niveaux élevés inégalés depuis des années. Les données de l'IPC de juin, publiées le 14 juillet, constitueront la variable clé pour déterminer l'orientation politique ultérieure. Dans le nouveau cadre politique fondé sur la dépendance aux données, chaque changement marginal des anticipations de taux aura un effet de transmission sur le pricing des actifs risqués tels que les cryptos et les actions américaines.

FAQ

Q1 : Comment la probabilité de 74,3 % de l'outil « FedWatch » du CME est-elle calculée ?

L'outil « FedWatch » du CME utilise le prix des contrats à terme sur les fonds fédéraux à 30 jours pour estimer la distribution de probabilité des résultats des taux des réunions du FOMC. Cet outil reflète en temps réel les attentes collectives des acteurs du marché quant à l'évolution des taux et constitue l'un des indicateurs clés pour observer les changements des anticipations de politique monétaire.

Q2 : Si la Fed ne relève pas ses taux en juillet, qu'est-ce que cela signifie pour le marché crypto ?

Un statu quo en juillet signifie qu'une hausse des taux ne constitue pas encore une menace imminente, ce qui est favorable à court terme à la stabilité de la valorisation des actifs risqués. Cependant, le marché a déjà reporté les anticipations de hausse à septembre – la probabilité d'une hausse cumulée de 25 points de base en septembre est de 46,2 %. Par conséquent, l'absence de hausse en juillet n'est qu'un « report » et non une « annulation », et son impact sur le marché crypto se traduit davantage par un regain de sentiment à court terme que par un changement de tendance.

Q3 : Que désigne précisément le « retournement du risque d'inflation » mentionné par Waller ?

Waller a souligné qu'il y a un an, la principale préoccupation de la Fed était la faiblesse du marché du travail, ce qui l'incitait à baisser les taux et à tolérer un délai plus long pour le retour de l'inflation à l'objectif. Mais aujourd'hui, le marché du travail s'est stabilisé tandis que l'inflation s'accélère. Le risque politique est passé complètement de « baisse de l'emploi » à « hausse de l'inflation », ce changement modifiant la manière de penser la politique monétaire.

Q4 : Pourquoi les données de l'IPC de juin sont-elles si importantes ?

Les données de l'IPC de juin seront publiées le 14 juillet, constituant le dernier point de données clé sur l'inflation avant la réunion de la Fed des 28 et 29 juillet. Si l'inflation dépasse les attentes, la probabilité d'une hausse en juillet pourrait remonter ; si l'inflation est modérée, le marché consolidera davantage l'anticipation d'un statu quo. Ces données influenceront directement la décision politique de la Fed en juillet ainsi que le pricing par le marché de la probabilité d'une hausse en septembre.

Q5 : Quel est l'impact sur le marché de l'abandon des indications prospectives par la Fed ?

Le président de la Fed, Warsh, a clairement indiqué que la Fed ne fournirait plus d'indications prospectives sur les taux, s'en remettant entièrement aux dernières données économiques pour prendre ses décisions réunion par réunion. Cela signifie que le marché ne peut plus s'appuyer sur des orientations claires de la Fed pour prévoir l'évolution des taux et doit interpréter lui-même chaque donnée économique. L'augmentation de l'incertitude politique accroît en soi la volatilité des actifs risqués, et les investisseurs doivent prêter une attention accrue au rythme de publication des données économiques et à l'écart entre celles-ci et les anticipations du marché.

Q6 : Comment les utilisateurs de Gate peuvent-ils faire face à la volatilité du marché provoquée par les changements d'anticipations de taux ?

Gate a déjà lancé le trading réel d'actions américaines, permettant de négocier directement des actions américaines, hongkongaises, coréennes et des ETF en utilisant USDT. Les utilisateurs peuvent ajuster leurs allocations entre actifs cryptos et actions américaines au sein d'une même plateforme, en adaptant flexibilment leur exposition au risque en fonction des changements d'anticipations macroéconomiques, réalisant ainsi une allocation dynamique entre classes d'actifs.