Le prix de l'or peut-il encore augmenter après la correction ? Pourquoi JPMorgan reste-t-il optimiste quant à l'or atteignant 4,500 dollars ?

Le 7 juillet, le prix international de l'or a nettement baissé après le fort rebond de la semaine précédente. L'or au comptant a ouvert en hausse puis a baissé, atteignant brièvement 4 202,73 dollars l'once en début de séance asiatique, un plus haut de deux semaines, avant de fluctuer à la baisse, pour tomber à 4 128,39 dollars l'once en séance américaine. À la clôture, l'or au comptant s'établissait à 4 165,13 dollars l'once, en baisse de 0,25 %. En cours de séance, il est brièvement passé sous le seuil des 4 140 dollars, avec une baisse intraday de 0,60 %.

Ce repli n'est pas un événement isolé. La remontée modérée de l'indice du dollar, le maintien des rendements des obligations du Trésor américain à des niveaux élevés, les prises de bénéfices sur les hausses précédentes et l'amélioration du sentiment pour les actifs risqués – une combinaison de multiples facteurs macroéconomiques a convergé pour créer une force de pression à court terme sur le prix de l'or.

Parallèlement, dans ses dernières perspectives sur les métaux précieux publiées le 6 juillet, JPMorgan a abaissé son objectif de prix de l'or pour le quatrième trimestre 2026 d'environ 6 000 dollars à 4 500 dollars, soit une réduction de 25 %. Cet ajustement a suscité une large attention sur le marché – cette forte révision à la baisse signifie-t-elle un changement fondamental de la vision à long terme de cette « figure de proue du marché haussier de l'or » ? En partant de la logique qui a motivé le repli du prix de l'or le 7 juillet, analysons en profondeur les véritables considérations derrière l'ajustement de l'objectif de JPMorgan, identifions les variables clés qui détermineront la prochaine évolution de l'or, et formulons un jugement sur la trajectoire future de l'or en synthétisant les principales opinions du marché.

Pourquoi le prix de l'or a-t-il soudainement baissé ? La double pression d'un dollar fort et de la hausse des rendements obligataires américains

L'indice du dollar a légèrement augmenté

En tant que monnaie de cotation de l'or, les variations du taux de change du dollar ont un impact direct et significatif sur le prix de l'or. Le 7 juillet, après avoir augmenté à l'ouverture, l'indice du dollar a quelque peu réduit ses gains, touchant brièvement le seuil de 101 en cours de séance, pour finalement clôturer à 100,86, presque stable par rapport à la veille. La semaine précédente, les chiffres de l'emploi non agricole de juin, bien inférieurs aux attentes du marché, avaient fait baisser le DXY de 0,5 %, mais à l'entame de la nouvelle semaine de trading, le dollar a connu un rebond technique.

L'appréciation du dollar rend l'or plus cher pour les investisseurs étrangers détenant d'autres monnaies, ce qui freine directement la demande physique. Somesh Kapuria de Hola Prime a commenté que l'or est en tendance baissière depuis le début de l'année, et que la vigueur du dollar continue de peser sur ce métal précieux.

Les rendements des obligations du Trésor américain restent élevés

En tant qu'actif sans rendement, le coût d'opportunité de l'or est fortement corrélé aux taux d'intérêt réels. Lorsque les rendements des obligations du Trésor américain augmentent, l'attrait relatif de détenir de l'or diminue. Le 7 juillet, le rendement de référence à 10 ans oscillait entre 4,467 % et 4,48 %. Le marché a connu une configuration de « baisse à court terme, hausse à long terme » – le rendement à 2 ans s'établissait entre 4,108 % et 4,116 %, tandis que le rendement à 30 ans augmentait contre la tendance à 4,984 %. Cette structure reflète une réévaluation accélérée par le marché de la trajectoire de la politique de la Fed.

La faiblesse des données sur l'emploi a directement réduit les attentes du marché concernant une hausse des taux de la Fed. En juin, seuls 57 000 emplois non agricoles ont été créés aux États-Unis, soit moins de la moitié des 110 000 attendus par le marché, tandis que les données d'avril et de mai ont été révisées à la baisse de 74 000 au total. La tarification sur le marché des swaps de taux d'intérêt indique une probabilité d'environ 36 % d'une hausse de 25 points de base lors de la réunion de la Fed de juillet.

Prise de bénéfices et correction technique

Après plusieurs séances de hausse consécutives, le prix de l'or avait accumulé des gains à court terme considérables. Le 6 juillet, l'or au comptant a brièvement grimpé à 4 202,09 dollars l'once en début de séance, un plus haut de deux semaines. Certains traders ont choisi de verrouiller leurs bénéfices avant la publication du compte rendu de la réunion de la Fed, amplifiant l'ampleur du repli intraday.

Amélioration du sentiment pour les actifs risqués

Le 7 juillet, les trois principaux indices boursiers américains ont clôturé en hausse. L'indice Dow Jones Industrial Average a gagné 0,29 % à 53 055,91 points, franchissant pour la première fois le seuil des 53 000 points, un record historique ; l'indice S&P 500 a augmenté de 0,72 % à 7 537,43 points ; l'indice Nasdaq Composite a progressé de 1,12 % à 26 121,16 points. La remontée de l'appétit pour le risque a détourné une partie des capitaux qui auraient pu se réfugier vers l'or.

Atténuation du risque lié au détroit d'Ormuz

Sur le plan géopolitique, le risque lié au détroit d'Ormuz est passé d'un choc violent à une préoccupation maîtrisable. Après que l'OPEP+ a laissé entendre une augmentation de la production et que le trafic maritime a continué de se rétablir, les prix du pétrole ont baissé, le Brent s'établissant à 71,99 dollars le baril. Les prix du pétrole sont revenus à leurs niveaux d'avant les frappes militaires américaines et israéliennes contre l'Iran, ce qui a efficacement apaisé les craintes d'inflation à court terme. L'atténuation temporaire des risques géopolitiques a réduit la prime de sécurité de l'or.

Jugement clé : nature du repli

Dans l'ensemble, ce repli relève davantage d'une correction technique à court terme due à des facteurs macroéconomiques que d'un changement fondamental de la logique de valorisation à long terme de l'or. Les faibles données sur l'emploi ont en réalité réduit les attentes du marché concernant une hausse des taux de la Fed, ce qui constitue un soutien pour la tendance à moyen et long terme de l'or, plutôt qu'un facteur baissier.

Pourquoi JPMorgan maintient-il toujours un objectif de 4 500 dollars ? La logique derrière la révision de 6 000 dollars

Dans son dernier rapport de recherche publié le 6 juillet, JPMorgan a abaissé son objectif de prix de l'or pour le quatrième trimestre 2026 d'environ 6 000 dollars à 4 500 dollars, tout en prévoyant un prix moyen de l'or de 4 300 dollars au troisième trimestre. Cet ajustement est considérable – une réduction de 25 %.

Logique à court terme de la révision à la baisse

Dans son rapport, JPMorgan indique qu'à court terme, le prix de l'or pourrait être limité par une diminution du pouvoir d'achat dans les secteurs clés de la demande, et qu'il restera globalement dans une fourchette de fluctuation. L'or est redevenu sensible aux variations des taux d'intérêt réels, ce qui pourrait freiner la hausse des prix. De plus, les achats d'or des principales sources de demande cette année pourraient être moins vigoureux que prévu initialement, d'où la révision à la baisse de la marge de progression du prix de l'or par la banque.

La logique haussière à long terme n'a pas changé

Malgré la révision à la baisse de l'objectif à court terme, JPMorgan reste fermement haussier sur l'or à long terme. La banque prévoit une remontée progressive de l'or au second semestre 2026, avec un prix moyen d'environ 4 300 dollars l'once au troisième trimestre, puis d'environ 4 500 dollars au quatrième trimestre. Pour 2027, JPMorgan estime que le prix de l'or pourrait poursuivre sa hausse, principalement grâce aux achats continus des banques centrales, au renforcement de la demande physique et à la persistance de la demande structurelle d'allocation. Ces facteurs soutiendront l'attrait à long terme de l'or en tant qu'actif refuge et de réserve.

Les facteurs clés étayant ce jugement sont les suivants :

Achats continus des banques centrales mondiales. Les achats des banques centrales sont devenus la source la plus stable de la demande d'or. Bien que les dernières données de l'enquête sur les réserves d'or des banques centrales mondiales ne soient pas complètement présentées dans les informations ci-dessus, les grandes institutions s'accordent généralement à dire que les achats des banques centrales sont l'un des piliers les plus solides du marché haussier à long terme de l'or. La particularité de cette demande réside dans son insensibilité au prix – les achats des banques centrales sont davantage motivés par des considérations stratégiques telles que la diversification des réserves, la dédollarisation et la couverture géopolitique, que par les fluctuations de prix à court terme.

Les risques géopolitiques restent un facteur clé de la valorisation de l'or. Bien que le risque lié au détroit d'Ormuz soit passé d'un choc violent à une préoccupation maîtrisable, les négociations entre les États-Unis et l'Iran n'ont pas progressé, et les questions nucléaires, la levée des sanctions, les garanties de sécurité et le mécanisme de gestion à long terme du détroit ne sont toujours pas définitivement réglés. Les perturbations géopolitiques périodiques continueront de fournir une prime de sécurité à l'or.

L'aggravation du déficit budgétaire américain constitue un soutien structurel à long terme pour l'or. L'augmentation continue de la dette américaine affaiblit fondamentalement la crédibilité du dollar et renforce l'attrait de l'or en tant qu'actif de réserve alternatif.

Le prochain cycle de baisse des taux de la Fed est le principal moteur macroéconomique de la hausse à moyen et long terme de l'or. Bien que le marché s'attende actuellement à ce que la Fed puisse encore augmenter ses taux dans l'année, les faibles données sur l'emploi modifient progressivement les anticipations de politique. Si les données économiques continuent de s'affaiblir, poussant le marché à anticiper un assouplissement clair, la baisse des taux d'intérêt réels ouvrira une marge de hausse pour l'or.

La révision de l'objectif de JPMorgan de 6 000 à 4 500 dollars est une correction pragmatique face à la faiblesse de la demande à court terme et à la sensibilité aux taux d'intérêt réels, et non une négation de la tendance à long terme. Le jugement de la banque sur la poursuite de la hausse du prix de l'or en 2027 et au-delà repose sur une reconnaissance continue de facteurs structurels tels que les achats des banques centrales, le renforcement de la demande physique et la demande structurelle d'allocation à long terme.

Cinq variables clés : les facteurs déterminants de la prochaine évolution de l'or

Le système de valorisation de l'or est multidimensionnel. Les cinq variables suivantes constituent le cadre central qui déterminera la direction du prix de l'or dans la prochaine phase.

Indice du dollar

Il existe une corrélation négative stable et significative entre l'indice du dollar et le prix de l'or. Un dollar fort augmente directement le coût d'achat de l'or pour les détenteurs de monnaies non dollar, tout en reflétant la vigueur relative de l'économie américaine et les anticipations de resserrement de la politique de la Fed, deux facteurs qui pèsent sur l'or. Le 7 juillet, le DXY évoluait dans une fourchette de 100,85 à 101,035. L'évolution future du dollar dépendra fortement des données économiques américaines et de la force relative des politiques monétaires des principales économies mondiales. Si les données économiques américaines continuent de s'affaiblir, poussant la Fed à un changement de cap, le dollar pourrait s'affaiblir de manière tendancielle, fournissant un catalyseur à la hausse pour l'or.

Anticipations de baisse des taux

Les anticipations de baisse des taux sont la variable la plus flexible dans la valorisation de l'or. En tant qu'actif sans rendement, le coût d'opportunité de l'or est directement déterminé par les taux d'intérêt réels – et la baisse des taux est l'outil de politique monétaire le plus direct pour réduire les taux réels. Actuellement, les anticipations du marché concernant la trajectoire de la politique de la Fed sont encore dans une phase de tarification répétée. Après la publication des chiffres de l'emploi non agricole de juin, les attentes d'une hausse des taux en juillet se sont nettement refroidies. Il faudra surveiller de près les données d'inflation américaines, l'évolution du marché du travail et les signaux de politique de la Fed. Une fois que les anticipations de baisse des taux passeront de « possibilité » à « certitude », l'or obtiendra une forte dynamique haussière.

Rendements des obligations du Trésor américain

Les rendements obligataires américains, en particulier les rendements réels, sont l'indicateur le plus direct de la valorisation de l'or. Le 7 juillet, le rendement à 10 ans s'établissait entre 4,467 % et 4,48 %, et le rendement à 2 ans entre 4,108 % et 4,116 %. Le marché a montré des signes d'aplatissement de la courbe des rendements – baisse à court terme, hausse à long terme – reflétant un refroidissement des attentes de resserrement à court terme, mais une inquiétude croissante quant aux risques budgétaires et d'inflation à long terme. Cette structure est en soi un signal plutôt positif pour l'or : la baisse des taux à court terme réduit le coût d'opportunité de la détention d'or, tandis que la hausse des taux à long terme implique des inquiétudes d'inflation et budgétaires qui sont précisément un atout pour la valorisation de l'or.

Achats des banques centrales

Les achats des banques centrales sont la variable la plus certaine du côté de la demande d'or. Les grandes institutions s'accordent généralement à dire que les achats des banques centrales sont l'un des piliers les plus solides du marché haussier à long terme de l'or. Les achats des banques centrales sont davantage motivés par des considérations stratégiques telles que la diversification des réserves et la dédollarisation, que par les fluctuations de prix à court terme. Cela signifie que même si le prix de l'or subit des pressions à court terme, la demande des banques centrales fournira un soutien solide.

Inflation

L'inflation influence la valorisation de l'or par le biais du canal des taux d'intérêt réels. Lorsque les taux nominaux sont stables et que l'inflation augmente, les taux réels baissent, réduisant le coût d'opportunité de la détention d'or. Les prix du pétrole sont revenus à leurs niveaux d'avant les frappes américaines contre l'Iran en février, avec le Brent à 71,99 dollars, ce qui a atténué dans une certaine mesure les pressions inflationnistes à court terme. Mais l'incertitude géopolitique signifie que les prix de l'énergie pourraient encore fluctuer. En outre, le marché reste vigilant quant aux effets inflationnistes de l'industrie de l'intelligence artificielle, et la hausse continue des températures mondiales devrait également accentuer les pressions sur les prix. L'évolution des anticipations d'inflation continuera d'influencer la trajectoire des taux réels, et donc la valorisation de l'or.

L'or a-t-il encore une marge de hausse ? Principales opinions du marché et analyse de scénarios

Actuellement, les divergences s'accentuent sur le marché quant à l'avenir de l'or, les grandes institutions formulant des jugements différents sur la base de cadres logiques distincts.

Optimistes : le marché haussier à long terme n'est pas terminé

Les optimistes estiment que la logique du marché haussier à long terme de l'or reste intacte. Le soutien structurel des achats des banques centrales, la normalisation des risques géopolitiques et l'aggravation continue du déficit budgétaire américain constituent les « actifs sous-jacents » de la valorisation à long terme de l'or. Goldman Sachs a abaissé son objectif de prix de l'or pour fin 2026 de 5 400 à 4 900 dollars, mais a souligné que les achats mondiaux des banques centrales, d'environ 51 tonnes par mois, restent trois fois supérieurs aux niveaux d'avant 2022, ce qui constitue le soutien le plus solide du marché haussier à long terme de l'or. State Street a également donné des perspectives plutôt optimistes.

La logique centrale des optimistes est la suivante : les vents contraires macroéconomiques à court terme (dollar fort, rendements élevés) sont cycliques, tandis que les achats des banques centrales, la dédollarisation et le déséquilibre budgétaire sont structurels – les forces structurelles finiront par l'emporter sur les résistances cycliques.

Prudents : consolidation au troisième trimestre, reprise au quatrième trimestre

Le jugement des prudents est plus pragmatique. JPMorgan prévoit un prix moyen de l'or de 4 300 dollars au troisième trimestre, avec une fluctuation dans une fourchette à court terme. Ce jugement s'appuie notamment sur une diminution du pouvoir d'achat dans les secteurs clés de la demande et sur la sensibilité accrue de l'or aux variations des taux d'intérêt réels. En outre, le marché s'attend toujours à ce que la Fed puisse augmenter ses taux dans l'année, et les anticipations de baisse des taux ne se sont pas nettement réchauffées. Tant que la trajectoire de la politique de la Fed ne sera pas clarifiée, l'or manquera de dynamique suffisante pour franchir la partie supérieure de sa fourchette.

Les prudents estiment que le prix de l'or pourrait continuer de fluctuer dans une fourchette de 4 100 à 4 300 dollars au troisième trimestre. À mesure que l'environnement macroéconomique s'éclaircira au quatrième trimestre – si les données économiques continuent de s'affaiblir, poussant les anticipations de baisse des taux à se réchauffer – le prix de l'or pourrait reprendre de la vigueur et progresser vers 4 500 dollars, voire plus.

Les deux points de vue ne s'excluent pas mutuellement, mais correspondent à des horizons temporels différents. À court terme, le rebond technique de l'indice du dollar, le maintien des rendements obligataires américains à des niveaux élevés et la diminution du pouvoir d'achat dans certains secteurs de la demande sont autant de facteurs réels qui pèsent sur le prix de l'or. La probabilité d'une fluctuation de l'or entre 4 100 et 4 300 dollars au troisième trimestre est élevée.

Mais à moyen terme, les forces structurelles qui poussent l'or à la hausse n'ont pas disparu. La demande stratégique des banques centrales, l'aggravation continue du déficit budgétaire américain et la normalisation des risques géopolitiques constituent ensemble le socle sous-jacent du marché haussier à long terme de l'or. Une fois que les anticipations de politique de la Fed passeront de « pause dans les hausses » à « début des baisses », l'or connaîtra une nouvelle phase de hausse tendancielle.

Conclusion

Le repli du prix de l'or à 4 165,13 dollars le 7 juillet est le résultat de la combinaison d'un dollar fort, de rendements obligataires américains élevés, de prises de bénéfices et d'une atténuation des risques géopolitiques – il s'agit d'un ajustement typique à court terme dû à des facteurs macroéconomiques, et non d'un renversement de la logique à long terme de l'or.

La révision par JPMorgan de son objectif pour le quatrième trimestre de 6 000 à 4 500 dollars est une correction pragmatique face à la faiblesse de la demande à court terme et à la sensibilité aux taux d'intérêt réels. Mais le jugement de la banque sur la poursuite de la hausse du prix de l'or en 2027 et au-delà n'a pas changé : les achats des banques centrales, le renforcement de la demande physique et la demande structurelle d'allocation à long terme restent les piliers centraux du soutien à la valorisation à long terme de l'or.

La prochaine évolution de l'or sera déterminée par cinq variables clés : l'indice du dollar, les anticipations de baisse des taux, les rendements obligataires américains, les achats des banques centrales et l'inflation. À court terme, le prix de l'or pourrait fluctuer dans une fourchette de 4 100 à 4 300 dollars au troisième trimestre ; à moyen terme, dès que l'environnement macroéconomique s'orientera vers un assouplissement, le prix de l'or devrait reprendre de la vigueur au quatrième trimestre et progresser vers 4 500 dollars, voire plus.

Pour les investisseurs qui s'intéressent à l'or, il est tout aussi important de comprendre les facteurs qui animent les fluctuations à court terme et le soutien structurel des tendances à long terme – rester rationnel lors des replis du prix de l'or et saisir la direction lorsque la tendance se confirme est peut-être la stratégie la plus pragmatique dans le marché actuel.

FAQ

Q1 : Pourquoi le prix de l'or a-t-il baissé le 7 juillet ?

Le 7 juillet, l'or au comptant est tombé à 4 165,13 dollars, principalement en raison de la légère hausse de l'indice du dollar (DXY a touché 101 en cours de séance), du maintien du rendement à 10 ans au-dessus de 4,467 %, des prises de bénéfices des positions longues antérieures et de l'atténuation du risque lié au détroit d'Ormuz. Ce repli est une correction technique à court terme due à des facteurs macroéconomiques.

Q2 : Quelle est la dernière prévision de JPMorgan pour l'or ?

JPMorgan prévoit un prix moyen de l'or de 4 300 dollars au troisième trimestre 2026 et de 4 500 dollars au quatrième trimestre. La banque a abaissé son objectif pour le quatrième trimestre d'environ 6 000 à 4 500 dollars, mais maintient une position haussière à long terme, prévoyant que le prix de l'or poursuivra sa hausse en 2027, grâce aux achats continus des banques centrales et au retour structurel de la demande physique.

Q3 : Quel est l'impact des achats des banques centrales sur le prix de l'or ?

Les achats des banques centrales sont la source la plus stable de la demande d'or. Les grandes institutions s'accordent généralement à dire que les achats des banques centrales sont l'un des piliers les plus solides du marché haussier à long terme de l'or. Les achats des banques centrales sont davantage motivés par des considérations stratégiques telles que la diversification des réserves et la dédollarisation que par les fluctuations de prix à court terme, ce qui permet de fournir un soutien solide au prix de l'or.

Q4 : Quelle sera l'évolution de l'or au second semestre 2026 ?

Les principales attentes du marché sont une fluctuation du prix de l'or entre 4 100 et 4 300 dollars au troisième trimestre, avec une reprise progressive au quatrième trimestre. Cela dépendra de la poursuite de l'affaiblissement des données économiques américaines, du réchauffement des anticipations de baisse des taux de la Fed et d'une éventuelle escalade des risques géopolitiques.

Q5 : Le marché haussier à long terme de l'or est-il terminé ?

Les grandes institutions estiment que le marché haussier à long terme de l'or n'est pas encore terminé. Les facteurs structurels tels que les achats des banques centrales, les risques géopolitiques et l'aggravation du déficit budgétaire américain persistent. Goldman Sachs prévoit un prix de l'or de 4 900 dollars d'ici fin 2026, et UBS donne un objectif à 12 mois de 5 200 dollars. Les vents contraires macroéconomiques à court terme sont cycliques, tandis que les forces de soutien structurelles sont durables.