Le 27 mai dernier, les autorités financières sud-coréennes ont approuvé les premiers ETF à effet de levier sur actions individuelles du pays, lançant 16 produits liés à Samsung Electronics et SK Hynix. Ces produits ont une variation quotidienne du double de celle de l'action sous-jacente. Pour maintenir le ratio de levier cible, ils achètent lorsque le cours de l'action monte et vendent lorsqu'il baisse — ce qui leur confère une caractéristique procyclique.

Dès leur lancement, ils ont connu un énorme succès. Selon Wall Street Journal, 14 ETF à effet de levier ont enregistré un volume de transactions total de 212 000 milliards de wons (environ 138,6 milliards de dollars) en juin, représentant 26,6 % du volume total des transactions d'ETF sur la même période.

Dimanche dernier, la Banque de Corée (BOK) a répondu à une question écrite du député de l'opposition Park Sung-hoon en mettant en garde contre ces ETF à effet de levier, affirmant qu'ils "pourraient renforcer les comportements de trading unilatéraux et exacerber la volatilité du marché lorsque les investisseurs se précipitent vers ou se retirent des actifs ; en cas de forte baisse des cours, les rachats d'ETF et le rééquilibrage de portefeuille amplifieraient les pertes des investisseurs particuliers et déclencheraient des perturbations plus larges sur le marché".

Cette déclaration est nettement plus ferme que celle contenue dans le rapport sur la stabilité financière du 24 juin de la banque centrale, où cette dernière estimait encore que ces produits "contribuent à fournir des alternatives locales, à freiner les sorties de capitaux, tout en attirant des entrées de capitaux étrangers en Corée".

Lee Chan-jin, le gouverneur de la Financial Supervisory Service, avait déjà déclaré publiquement le 22 juin : "Nous avons été trop précipités à l'époque. Avec le recul, je regrette d'avoir approuvé ces produits, et j'aurais peut-être dû tout faire pour empêcher leur approbation."

Les précédents historiques sont un avertissement : lors des reflux et des baisses prolongées des marchés boursiers sud-coréens en 2017 et 2021, la taille des ETF à effet de levier a au contraire continué d'augmenter contre la tendance, ce qui ressemble fortement à la situation actuelle.