Revue du marché des cryptomonnaies au deuxième trimestre : tendances du marché, rotation des secteurs et évolution des frais.

Auteur : Tanay Ved, chercheur senior chez Coin Metrics ; Traduction : Shaw, Golden Finance

Résumé des points clés :

• Sous l'effet conjugué du changement d'orientation des anticipations de taux d'intérêt, des sorties continues de capitaux des ETF Bitcoin et d'une rotation massive des capitaux vers les actions liées à l'IA, le Bitcoin a effacé tous ses gains d'avril, enregistrant une baisse trimestrielle d'environ 11 % au deuxième trimestre.

• Les trois principaux canaux de liquidité — ETF, Strategy et stablecoins — se sont tous affaiblis au deuxième trimestre, avec seulement les ETF Bitcoin au comptant enregistrant des sorties nettes de 4,08 milliards de dollars.

• Le montant total des liquidations de positions longues sur le Bitcoin et l'Ethereum au cours de ce trimestre a atteint 8,35 milliards de dollars, avec un désendettement massif du marché. En entrant dans le troisième trimestre, la liquidité du marché a quelque peu diminué, mais la stabilité globale s'est améliorée.

Aperçu du marché et performance des cours

Au début du deuxième trimestre 2026, les actifs numériques ont d'abord connu une forte progression. Après un premier trimède morose, le Bitcoin a entamé un rebond complet en avril, grimpant aux côtés des actions américaines pour atteindre environ 82 000 dollars ; à ce moment-là, les inquiétudes géopolitiques se sont temporairement apaisées et la demande institutionnelle a rebondi. Mais cette reprise n'a pas duré.

L'inversion de tendance a été provoquée par trois facteurs conjugués : les fluctuations répétées de la situation diplomatique américano-iranienne, le pétrole brut Brent atteignant 126,41 dollars et continuant de monter ; le changement d'orientation de la politique monétaire de la Réserve fédérale vers une position hawkish ; et une rotation massive des capitaux vers le segment des actions liées à l'IA, dont la croissance des bénéfices est solide.

Source : Tableau de bord Talos State of the Market

Jusqu'à la mi-mai, les actifs cryptographiques ont évolué en phase avec les actions américaines, le Bitcoin et l'Ethereum ayant tous deux progressé d'environ 20 % depuis le début avril. Mais fin mai, leurs trajectoires ont divergé : les cryptomonnaies ont commencé à corriger tandis que les actions américaines sont restées solides. À la fin du trimestre, le S&P 500 et le Nasdaq 100 ont respectivement gagné environ 16 % et 28 % ; le Bitcoin a perdu environ 10 %, l'Ethereum environ 20 %, et SOL environ 13 %.

Source : Tableau de bord Talos State of the Market

Le Bitcoin se négocie actuellement autour de 60 000 dollars, en baisse d'environ 52 % par rapport à son sommet historique de 126 000 dollars atteint fin 2025. Les altcoins suivent une tendance similaire, seuls quelques-uns enregistrant des hausses. Depuis le début de l'année, parmi les vingt premiers actifs cryptographiques, Hyperliquid (token HYPE) est le seul à avoir brillé, avec une hausse de 142 %, grâce à une demande explosive pour les contrats perpétuels sur actions et matières premières en chaîne.

Flux de capitaux

L'affaiblissement du marché ce trimestre a été aggravé par le déclin simultané des trois principaux canaux de demande : les ETF Bitcoin au comptant, les entreprises de trésorerie comme MicroStrategy, et l'offre totale de stablecoins.

ETF Bitcoin au comptant

Avril a bien commencé pour les ETF Bitcoin au comptant, avec des entrées nettes continues. Le 20 avril, un pic d'entrées nettes quotidiennes de 474 millions de dollars a été enregistré, puis les flux se sont complètement inversés. Le reste du trimestre a été dominé par des sorties nettes, avec 53 jours de bourse caractérisés par des sorties, contre seulement 30 jours d'entrées nettes. L'ensemble des émetteurs suivis ce trimestre a enregistré des sorties nettes totales de 4,08 milliards de dollars, dont la grande majorité (3,84 milliards de dollars) s'est produite en juin.

Source : Tableau de bord Talos State of the Market

Trésorerie numérique (Strategy)

Le rythme d'accumulation de Bitcoin par Strategy a nettement ralenti ce trimestre. L'action privilégiée STRC, émise par la société et conçue pour se négocier près de 100 dollars, est tombée à un plus bas historique d'environ 74 dollars ; en parallèle, la prime sur la valeur liquidative ajustée de la société est retombée à 1x, ce qui a directement entravé le canal de financement qui soutient son accumulation de bitcoins. Début juin, la vente surprise de 32 bitcoins par la société a déstabilisé le marché, sapant le consensus de longue date "jamais vendre". En réponse, Strategy a lancé un nouveau cadre de capital de crédit numérique : augmentation du taux de dividende de STRC à 12 %, autorisation de vendre jusqu'à 1,25 milliard de dollars de bitcoins, et constitution d'une réserve de trésorerie de 2,55 milliards de dollars pouvant couvrir environ 17 mois d'obligations de versement de dividendes.

Stablecoins

La capitalisation totale des stablecoins a diminué d'environ 4,2 milliards de dollars au deuxième trimestre, retirant une source importante de liquidité pour les transactions en chaîne et la liquidité du marché. USDT a légèrement augmenté de 1,8 milliard de dollars, tandis que Circle (USDC) a perdu 3,4 milliards de dollars ; l'aversion au risque croissante des investisseurs a réduit la demande pour les stratégies de stablecoins générant des intérêts, et USDe d'Ethena a vu son offre diminuer de 1,4 milliard de dollars.

Avec l'affaiblissement simultané des trois principaux canaux de demande, l'environnement de liquidité au troisième trimestre s'est considérablement resserré par rapport au début du deuxième. Les capitaux reviendront-ils vers les actifs cryptographiques ou continueront-ils d'affluer vers les actions liées à l'IA ? C'est une variable clé à suivre.

Données de trading sur les exchanges et marchés dérivés

Le volume total des transactions au comptant sur les principales bourses a baissé de 28 % en glissement trimestriel pour atteindre 2 320 milliards de dollars, poursuivant la tendance à la contraction amorcée en janvier. Les transactions à terme ont relativement mieux résisté, avec 12 320 milliards de dollars, en baisse de seulement 11,6 % ; le ratio volume au comptant/volume à terme est passé de 0,23 à 0,19, indiquant que les capitaux se sont davantage tournés vers les positions dérivées, avec une demande d'achat au comptant affaiblie.

Hyperliquid s'est particulièrement démarqué, sa part de marché dans le volume des transactions à terme atteignant environ 4,5 %, les contrats perpétuels en chaîne continuant de grignoter des parts de marché aux bourses centralisées.

Source : Tableau de bord Talos State of the Market

L'intérêt ouvert a atteint un pic juste avant la chute de mai, avec 49,2 milliards de dollars pour le Bitcoin et 27,2 milliards de dollars pour l'Ethereum. Aujourd'hui, il est retombé à 33,5 milliards de dollars et 16,2 milliards de dollars, soit une baisse respective de 32 % et 40 % par rapport aux sommets. Le montant total des liquidations de positions longues sur le Bitcoin et l'Ethereum au deuxième trimestre s'élève à 8,35 milliards de dollars, dont plus de la moitié s'est concentrée entre le 25 mai et le 7 juin ; les positions longues à fort effet de levier ont été liquidées en masse dans un cycle baissier auto-renforcé. À l'entrée dans le troisième trimestre, le niveau de levier global du marché a considérablement diminué.

Le taux de financement a été très volatil ce trimestre : mi-avril, il était profondément négatif, avec un taux annualisé de -16 % ; à mesure que les positions longues s'accumulaient, le taux est devenu fortement positif en mai, atteignant +10 % annualisé. La vente massive qui a suivi a ramené le taux vers la neutralité, et il oscille désormais autour de zéro en raison de la prudence ambiante.

La liquidité du marché s'est également détériorée. La profondeur du carnet d'ordres pour le Bitcoin à 2 % est passée d'un sommet de près de 70 millions de dollars début mai à environ 35-40 millions de dollars fin juin, reflétant un carnet d'ordres plus mince et une capacité réduite à absorber la pression vendeuse.

Source : Tableau de bord Talos State of the Market

Facteurs clés façonnant ce trimestre et les perspectives

Au-delà des fluctuations de prix de ce trimestre, plusieurs changements structurels ont déjà tracé la voie future du marché, englobant diverses nouvelles classes d'actifs en chaîne et l'infrastructure sous-jacente qui les soutient.

Actions tokenisées : Coinbase a lancé des produits d'actions tokenisées adossés à 1:1, permettant aux investisseurs de bénéficier de tous les droits statutaires des actionnaires correspondants. Avec l'émergence de nouveaux modèles de tokenisation des actions et autres titres, nous avons répertorié les différentes voies d'exposition aux actions en chaîne.

Essor des contrats perpétuels sur les RWA ; grâce aux contrats perpétuels HIP-3 d'Hyperliquid et aux produits perpétuels 24/7 sur les actifs réels (RWA) des grandes bourses centralisées, les mécanismes de trading et de découverte des prix en chaîne ne se limitent plus aux cryptomonnaies, mais s'étendent aux actions, aux indices boursiers et aux matières premières.

Première cotation en chaîne de SpaceX avant son introduction en bourse : SpaceX a officiellement fait son entrée au Nasdaq le 12 juin 2026 (heure de l'Est), sous le symbole SPCX. Son introduction en bourse valorisée à 1 700 milliards de dollars a d'abord été évaluée via l'infrastructure cryptographique avant sa cotation officielle, offrant ainsi un canal de découverte précoce des prix pour les entreprises privées.

Trésoreries et marchés de prêt : Les trésoreries en chaîne deviennent un véhicule central d'allocation pour les capitaux institutionnels, regroupant les dépôts des utilisateurs pour les investir dans des stratégies de prêt sélectionnées sur des protocoles comme Morpho et Aave. Des gestionnaires d'actifs traditionnels comme Bitwise entrent dans l'exploitation des stratégies de trésorerie, et l'infrastructure associée mûrit rapidement.