Schroders Keiko Kondo : réduire le poids des actions technologiques américaines et préparer une allocation pour l'appréciation du yuan.

Les marchés boursiers mondiaux ont connu une tendance haussière au premier semestre, et le concept d'IA continue d'être le centre d'intérêt des capitaux. Keiko Kondo, responsable des investissements multisectoriels en Asie chez Schroders, a déclaré que bien que la volatilité des valeurs technologiques ait augmenté, le stade n'est pas encore arrivé où une fuite totale vers des actifs refuges est nécessaire ; au contraire, les investisseurs doivent encore prendre des risques, mais de manière plus sélective.

Les actions d'IA en Asie restent attractives

Elle estime que les actions d'IA en Asie, en particulier sur les marchés comme la Corée du Sud et Taïwan, restent attractives, car les entreprises de la région occupent une position de leader dans la chaîne d'approvisionnement mondiale du matériel d'IA, ne se limitant plus à une base de fabrication traditionnelle, mais devenant des "leaders mondiaux" dans certains segments.

Kondo souligne que les performances exceptionnelles de la Corée du Sud et de Taïwan cette année ne sont pas purement dues à la spéculation sur les valorisations, mais sont soutenues par une croissance des bénéfices. En prenant l'exemple de la Corée du Sud, l'indice est tiré par un petit nombre de grandes valeurs technologiques, mais la croissance des bénéfices de ces entreprises est également solide. Ainsi, du point de vue du ratio cours/bénéfice prévisionnel, le marché n'est pas nécessairement devenu plus cher, et certaines valorisations sont même moins élevées qu'auparavant.

Cependant, elle met en garde contre la forte concentration du marché sud-coréen : si l'on achète directement les principaux indices, le risque peut être excessivement concentré sur quelques actions. Schroders préfère donc des instruments qui imposent une limite à la pondération d'une seule action, ou des portefeuilles plus largement diversifiés.

En comparaison, elle estime que les valeurs technologiques taïwanaises bénéficient d'un plus grand nombre d'entreprises liées à la chaîne du matériel d'IA, ce qui offre une dispersion des investissements plus large qu'en Corée du Sud. Quant aux actions chinoises liées à l'IA, elle pense qu'elles en sont encore à un stade précoce, mais le potentiel de bénéfices pourrait être plus large. La Chine non seulement a une demande de matériel, mais développe également ses propres logiciels d'IA et une chaîne industrielle à plus forte valeur ajoutée. Si les perspectives de bénéfices des entreprises continuent de s'améliorer, ces actions pourraient encore avoir un potentiel de hausse.

Cependant, elle insiste sur le fait que la tendance de l'IA ne sera pas "unidirectionnelle à la hausse", mais plutôt une progression par à-coups. Les investisseurs doivent contrôler leurs positions et supporter les fluctuations à court terme.

Les actions américaines bénéficient toujours de soutien des bénéfices, mais les valorisations technologiques doivent se calmer

En ce qui concerne les actions américaines, Keiko Kondo estime que l'économie américaine reste un soutien important pour les actifs risqués mondiaux. Même face aux chocs fiscaux, géopolitiques et de prix de l'énergie de l'année dernière, la consommation américaine a conservé sa résilience, sans effondrement visible du pouvoir d'achat réel. Les indicateurs des services et de l'industrie manufacturière sont également relativement sains, permettant aux bénéfices des entreprises de se maintenir. Elle souligne que, bien que la hausse des marchés boursiers mondiaux cette année soit importante, une fois décomposée, une part significative provient de la croissance des bénéfices plutôt que de la simple expansion des valorisations.

Cependant, Kondo est passée d'une attitude plus positive à une attitude plus prudente envers les valeurs technologiques américaines. Elle révèle que lorsque la situation au Moyen-Orient s'est intensifiée, les valorisations des valeurs technologiques américaines ont fortement chuté, et Schroders avait alors augmenté tactiquement sa position dans ces valeurs. Mais après le rebond rapide des valeurs technologiques, les valorisations sont revenues à des niveaux élevés, ce qui limite le potentiel de hausse supplémentaire.

Schroders n'est donc pas pessimiste sur les actions américaines ou le thème de l'IA, mais commence à libérer une partie des capitaux des valeurs technologiques américaines pour les orienter vers d'autres thèmes boursiers permettant une diversification du risque, y compris les secteurs financier et des ressources.

Elle décrit que l'investissement dans les valeurs technologiques ne peut plus être simplement "acheter et conserver", car la concentration des indices et des actions individuelles est élevée, et la volatilité est amplifiée par les ETF à effet de levier et les flux de capitaux. Pour les allocateurs d'actifs, le problème n'est pas de savoir si l'histoire de l'IA est terminée, mais comment exprimer ce thème : au début, on pouvait participer via le Nasdaq et les grandes valeurs technologiques américaines, puis on s'est tourné vers les chaînes d'approvisionnement de matériel en Corée du Sud et à Taïwan, et récemment, on commence également à s'intéresser aux valeurs technologiques cotées en Chine. En d'autres termes, l'IA reste la ligne directrice, mais les points d'entrée pour investir changent constamment.

La disparition des attentes de baisse des taux de la Fed, le marché entre en phase d'observation

En ce qui concerne l'orientation des taux aux États-Unis, Keiko Kondo souligne qu'au début de l'année, le marché s'attendait à deux ou trois baisses de taux de la Fed sous la nouvelle direction cette année. Mais avec la hausse des prix de l'énergie due aux tensions au Moyen-Orient, les inquiétudes concernant l'inflation ont refait surface, et les attentes de baisse des taux ont presque complètement disparu. Le consensus actuel du marché s'oriente vers aucune baisse de taux cette année, ni hausse, et commence même à intégrer un risque de hausse des taux d'ici la fin de l'année ou l'année prochaine.

Elle estime que l'économie américaine est actuellement dans un équilibre délicat : la croissance reste résiliente, tandis que l'inflation passe d'une tendance baissière à un plateau, voire présente un risque de hausse. Si l'approvisionnement énergétique et les voies maritimes au Moyen-Orient reviennent à la normale, les pressions inflationnistes devraient être maîtrisables. Mais si des perturbations d'approvisionnement surviennent en juillet ou août, étant donné que les réserves utilisables ont été largement épuisées, l'impact inflationniste pourrait être sous-estimé par le marché. Cela explique pourquoi Schroders maintient une position neutre sur les obligations d'État et le crédit, car la prochaine direction du marché des taux dépend fortement de savoir si l'inflation ou la croissance changera en premier.

Abandonner l'or pour se tourner vers les valeurs minières et énergétiques

L'or a traditionnellement été considéré comme un outil de diversification du risque, mais Kondo indique qu'au premier semestre, dans un contexte de tensions géopolitiques et de volatilité des marchés, le prix de l'or s'est comporté davantage comme une action à bêta élevé, avec une corrélation accrue avec les marchés boursiers, ce qui a affaibli sa valeur en tant que refuge dans un portefeuille multisectoriel. Par conséquent, Schroders a réduit sa dépendance à l'or d'un point de vue allocatif, et cherche plutôt des actions liées aux matières premières qui peuvent bénéficier de la demande structurelle.

Elle est particulièrement optimiste sur les actions de mines métalliques, notamment celles liées au cuivre, au minerai de fer et à l'acier. En effet, les investissements dans les infrastructures d'IA, les réseaux électriques et les centres de données nécessitent encore des quantités importantes de métaux, tandis que les relances fiscales des différents pays soutiennent la demande d'infrastructures. Par rapport à certaines valeurs technologiques devenues chères, les valorisations des actions minières sont plus raisonnables, tout en participant à la prochaine phase de la demande liée à l'IA.

Côté énergie, elle préfère également les actions énergétiques à l'achat direct de pétrole brut, car outre le risque lié au Moyen-Orient, elles bénéficient aussi de facteurs à plus long terme comme le réapprovisionnement des réserves stratégiques et l'augmentation des investissements dans l'énergie traditionnelle et alternative.

Yuan devient plus positif, allocation vers les actions cotées en Chine

Quant au yuan, Keiko Kondo indique que Schroders est devenu plus positif sur les perspectives du yuan, en particulier d'un point de vue structurel à moyen terme. Elle estime que l'économie chinoise, bien que toujours contrastée, montre des signes de stabilisation. Si la politique continue de pousser l'économie vers des industries à plus forte valeur ajoutée, le yuan pourrait se renforcer progressivement.

En termes de stratégie d'investissement, elle souligne que Schroders augmente son exposition au yuan principalement par deux canaux : d'une part, dans l'allocation actions Asie, en augmentant la part des actions de croissance et des valeurs technologiques cotées en Chine ; d'autre part, dans certains portefeuilles, en achetant du yuan offshore via des contrats à terme. Elle ne donne pas d'objectif de prix spécifique pour le taux de change dollar/yuan, mais insiste sur le fait que, que ce soit dans des portefeuilles libellés en dollars de Hong Kong, en dollars de Singapour ou dans d'autres devises de base, l'équipe reste constructive sur la direction du yuan.