Un expert déclare que Saylor est à court de ressources alors que la stratégie décharge des BTC vers Coinbase.

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• La stratégie de Saylor a déplacé 411,48 BTC vers Coinbase Prime alors que MSTR baissait, soulevant de nouvelles questions sur la feuille de route de l'entreprise.

• Les réserves de trésorerie de Strategy ont chuté après son rachat de dette de 2029, laissant moins de marge pour les paiements de dividendes privilégiés.

Le dernier transfert de Bitcoin de Strategy a ajouté une pression supplémentaire sur la stratégie de capital de Michael Saylor, alors que les investisseurs se demandent si l'entreprise peut continuer à financer ses obligations sans vendre une partie de sa grande réserve de Bitcoin.

La plateforme d'analyse blockchain Lookonchain a rapporté que Strategy a envoyé 411,48 BTC, d'une valeur d'environ 30,3 millions de dollars, à Coinbase Prime le 29 mai. Les données d'Arkham Intelligence ont montré deux transferts plus importants de 205,3 BTC et 206,2 BTC, ainsi qu'un petit transfert test de 0,0241 BTC, avant que les fonds n'atteignent Coinbase.

Ce mouvement a attiré l'attention car il marquait l'un des premiers transferts directs de Bitcoin de Strategy vers un échange depuis près de deux ans. Il est également survenu à un moment sensible pour l'entreprise, le Bitcoin se négociant près de la zone des 73 000 $ et les actions MSTR sous pression après une forte baisse depuis la mi-mai.

Jeff Dorman, directeur des investissements chez Arca, a déclaré que Strategy fait désormais face à une position plus serrée que lors des cycles de marché précédents. Il a soutenu que l'entreprise aurait pu emprunter une voie plus lente avant d'émettre des milliards de dollars en titres privilégiés. Selon lui, la poussée agressive de financement suggère que Saylor s'attendait à ce que le Bitcoin augmente fortement et aide à couvrir les futurs coûts de dividendes.

je ne suis pas dans le cercle proche de Saylor, mais cette histoire $MSTR est devenue tellement hors de contrôle, ma seule supposition est celle-ci :

– MSTR aurait pu rester assis et ne rien faire avant de commencer à émettre $billons de préférences… cela aurait rendu MSTR ennuyeux (peu d'achats, pas de ventes), mais cela aurait été…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 mai 2026

Au début du mois, le PDG de Strategy, Phong Le, a déclaré que l'entreprise ne traiterait pas les ventes de Bitcoin comme une question idéologique. Il a affirmé que Strategy ne vendrait du BTC que lorsque les calculs favoriseraient cette décision plutôt que d'émettre de nouveaux capitaux propres pour honorer les obligations de dividendes.

Strategy a construit l'un des modèles de trésorerie Bitcoin les plus surveillés sur les marchés publics. Cependant, ce modèle est désormais confronté à un test difficile alors que la baisse des prix du Bitcoin, les obligations de dividendes privilégiés et les rachats de dettes exercent une pression supplémentaire sur le bilan.

Des rapports récents ont révélé que Strategy détient environ 15 milliards de dollars en titres privilégiés supportant environ 1,5 à 1,7 milliard de dollars d'obligations annuelles de dividendes. L'entreprise avait précédemment levé environ 2 milliards de dollars en cash grâce à des ventes d'actions, ce qui avait apaisé les inquiétudes à court terme concernant les paiements de dividendes.

Cependant, Strategy a ensuite utilisé une grande partie de ce cash pour racheter environ 1,5 milliard de dollars de valeur nominale de ses billets convertibles senior à 0 % arrivant à échéance en 2029. L'entreprise a payé environ 1,38 milliard de dollars pour le rachat de dette, réduisant les obligations futures mais aussi ses réserves de trésorerie.

Le transfert de Bitcoin de Saylor soulève de nouvelles questions

Cette décision est devenue centrale dans le dernier débat autour de Strategy. Dorman s'est demandé pourquoi une entreprise confrontée à des pressions de trésorerie utiliserait son coussin de liquidités pour racheter des dettes à coupon 0 % au lieu de le préserver pour les dividendes privilégiés. Il a déclaré que cette décision pourrait s'avérer légèrement relutive, mais qu'elle rapproche également l'entreprise de la nécessité d'une autre source de capital.

Le solde de trésorerie de Strategy est passé d'environ 2,25 milliards de dollars à environ 871 millions de dollars après le rachat de dette. Cette réserve restante pourrait ne couvrir qu'environ six mois d'obligations de dividendes privilégiés, comparé à la marge de manœuvre plus longue que les investisseurs attendaient après la levée de fonds précédente.

Saylor a déjà déclaré que l'entreprise pourrait vendre une partie de ses Bitcoin dans le cadre de sa stratégie de gestion du capital. Dans une interview récente, il a dit qu'une vente avant la fin de 2026 était « pas improbable », tout en ajoutant que la direction évaluerait le cash, les actions, le crédit et le Bitcoin comme outils de financement.

L'action MSTR s'est également affaiblie. Les actions ont clôturé à 151,64 $ jeudi, en baisse de 1,66 % pour la séance. Les données de marché ont montré que l'action avait chuté de plus de 8 % au cours de la semaine dernière et de près de 22 % depuis le 11 mai, reflétant une confiance plus faible autour de la voie de financement à court terme de l'entreprise.

Pendant ce temps, le titre privilégié Stretch de Strategy, STRC, est tombé en dessous de son niveau cible de 100 $ et s'est négocié aussi bas que 97,11 $ avant de se redresser. La capacité de STRC à rester proche du pair est importante car Strategy utilise ce titre pour lever des capitaux via des émissions sur le marché.

Dorman a déclaré que Strategy, les détenteurs de Bitcoin et les actionnaires privilégiés se trouvent désormais dans une position difficile. Il a ajouté que quelqu'un au sein de cette structure est susceptible de subir des pertes dans les quatre prochains mois.