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SK Hynix franchit une étape qui pourrait devenir la plus grande introduction en bourse (IPO) d'une entreprise étrangère de l'histoire financière mondiale. L'entreprise se prépare à coter des American Depositary Receipts (ADR) sur le Nasdaq sous le symbole SKHY, la transaction devant débuter le 10 juillet, bien que la société précise que ces dates peuvent changer en fonction des conditions du marché et de l'approbation de la SEC.
L'ampleur de la transaction est véritablement frappante. L'entreprise vise à lever environ 45 450 milliards de wons, soit entre 29 et 29,65 milliards de dollars, en émettant 17,79 millions de nouveaux ADR. Si cela se réalise, cela dépasserait l'introduction en bourse d'Alibaba à New York en 2014 (21,8 milliards de dollars), ce qui en ferait la plus grande émission d'ADR jamais enregistrée. Le prix d'émission de référence est fixé à 2 555 000 wons par action sur la base du cours de clôture du 23 juin ; le prix final sera déterminé après le processus de construction du livre d'ordres. Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs et JPMorgan font partie des grandes banques qui gèrent la transaction.
Pour comprendre pourquoi cela est si important, il faut revenir un peu en arrière. SK Hynix est le leader mondial du marché de la mémoire à large bande passante, cruciale pour les puces IA de Nvidia, avec une part de revenus de 56,4 %, et deuxième dans la DRAM avec une part de 29,1 %. L'action de la société a gagné plus de 280 % cette année, portant sa capitalisation boursière au-dessus de 1 000 milliards de dollars. Malgré cela, la société continue de se négocier avec une décote de valorisation significative par rapport à son rival américain Micron, ses bénéfices estimés pour les douze prochains mois n'étant qu'environ 6,2 fois, contre 7 fois pour Micron. Suite à cette cotation, HSBC a augmenté son ratio cours/valeur comptable de vingt pour cent, relevant son objectif de cours de 2,9 millions de wons à 4 millions de wons.
L'utilisation des fonds levés est également clairement définie, tous les fonds étant alloués aux investissements dans les installations, notamment la première phase du cluster de semi-conducteurs de Yongin, l'installation d'assemblage avancé à Cheongju, et les investissements dans les équipements, y compris les machines de lithographie EUV. Ce sont des projets concrets et spécifiques, car la mémoire à large bande passante de SK Hynix est une catégorie de produits qui connaîtra des pénuries d'approvisionnement au moins jusqu'en 2027.
L'objectif stratégique principal de la cotation n'est pas tant de lever des capitaux, mais d'accéder à la base d'investisseurs institutionnels américains et de permettre à la véritable valeur de l'entreprise d'être correctement évaluée. Le PDG Kwak Noh-jung l'a explicitement déclaré, affirmant que le marché américain, où sont cotées les grandes entreprises technologiques, permettra aux grands investisseurs institutionnels d'évaluer plus précisément la valeur de l'entreprise. Un processus de réévaluation similaire à celui subi par TSMC il y a des années est cité comme référence ici. La cotation pourrait également ouvrir la voie à l'inclusion de l'entreprise dans des indices américains tels que le Nasdaq 100, ce qui signifierait une pression d'achat de la part des fonds passifs.
Il y a aussi un détail notable en termes de calendrier : SK Hynix annoncera ses résultats du deuxième trimestre le 29 juillet, soit seulement trois semaines après la cotation des ADR. Par conséquent, les investisseurs qui achètent l'action le jour de la cotation parient essentiellement sur une annonce de résultats à court terme. Pour ceux qui suivent l'industrie coréenne des semi-conducteurs via Gate, la question clé est de savoir si les ADR se négocieront avec une prime ou une décote par rapport au cours de l'action libellé en dollars en Corée, car cette différence sera l'indicateur le plus clair pour déterminer si la cotation a réellement débloqué une demande jusqu'alors inexploitée.
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