Le président de la Fed, Kevin Warsh, vient de prononcer 6 mots qui ont complètement modifié les attentes des investisseurs.

Kevin Warsh a des plans ambitieux pour réviser la politique de communication de la Réserve fédérale sous sa présidence. Il souhaite réduire le volume des indications prospectives qu'il fournit aux acteurs du marché, ce qui, selon lui, permettra à la Fed de recevoir des signaux plus clairs sur les données économiques en temps réel et donnera au Comité fédéral de l'open market (FOMC) davantage de flexibilité dans ses décisions de politique monétaire.

Quand Warsh a quelque chose à dire, il le dit. Et il a clairement fait savoir quels étaient ses plans pour la Fed lors de sa première conférence de presse en tant que président. En seulement six mots, il a complètement bouleversé les attentes des investisseurs.

Source de l'image : La Réserve fédérale.

L'attention globale portée à la Réserve fédérale en ce moment

Warsh a pris la présidence de la Réserve fédérale à un moment difficile pour la politique monétaire. La guerre en Iran a conduit le pays à bloquer le détroit d'Ormuz, faisant flamber les prix du pétrole (et d'autres matières premières). Les effets d'entraînement sur l'inflation ont été immédiats, avec l'indice des prix à la consommation (CPI) qui a bondi en mars et a continué d'augmenter en avril et mai.

La Fed doit décider comment réagir à l'inflation. Lors d'une récente conférence, Warsh a esquivé une question sur le caractère temporaire de la récente poussée d'inflation, ce qui aurait pu donner au marché des indices sur la manière dont il votera lors des prochaines réunions du FOMC. Cependant, il a clairement indiqué comment il s'attend à ce que la Réserve fédérale agisse pendant son mandat de président lors de sa première réunion du FOMC il y a quelques semaines.

« Ce Comité assurera la stabilité des prix », a publié le comité dans son communiqué officiel. Warsh a répété ces six mots lors de sa conférence de presse et a continué de réitérer ce message clair dans les semaines qui ont suivi.

Warsh n'a pas fourni de détails précis sur la manière dont il compte assurer la stabilité des prix, mais le répertoire de la Réserve fédérale ne compte que quelques outils : elle peut augmenter les taux ou réduire son bilan.

Warsh a déclaré qu'il souhaitait réduire le bilan, soit en vendant les avoirs obligataires existants, soit en les laissant arriver à échéance sans en acheter de nouveaux. L'effet net serait une pression sur les prix des obligations à long terme, entraînant des taux d'intérêt plus élevés pour ces instruments. Cependant, il a prévenu que le désengagement du bilan prendrait beaucoup de temps. Lors du forum de la Banque centrale européenne cette semaine, il a noté qu'il avait fallu 18 ans à la Fed pour constituer son bilan, il ne peut donc pas « le réduire à sa taille » trop rapidement.

Warsh a également noté qu'il souhaitait que « la politique des taux d'intérêt soit le cœur opérationnel de la politique monétaire », donnant une bonne idée de l'outil principal qu'il compte utiliser pour assurer la stabilité des prix.

Les attentes du marché évoluent

Alors que les investisseurs s'attendaient à des baisses de taux en début d'année, ils avaient pratiquement abandonné cette idée avant même que Warsh ne prenne ses fonctions de président de la Réserve fédérale. Mais après son ton hawkish lors de la première réunion du FOMC, les attentes des investisseurs ont encore évolué.

Les traders de contrats à terme intègrent désormais une probabilité supérieure à 75 % d'au moins une hausse des taux d'ici la fin de l'année, contre 58 % au début du mois de juin. Ces hausses de taux pourraient intervenir dès septembre, la plupart s'attendant à ce que Warsh et le FOMC maintiennent le cap lors de la prochaine réunion de juillet.

Mais ce ne sont pas seulement les hausses de taux qui ont modifié les attentes des investisseurs. Les consommateurs s'attendent à ce que Warsh tienne ses promesses. Les anticipations d'inflation pour l'année à venir et pour les cinq prochaines années ont baissé dans la dernière enquête de l'Université du Michigan auprès des consommateurs, malgré des chiffres du CPI de mai encore plus élevés que le mois précédent.

La hausse des taux d'intérêt et le ralentissement de l'inflation pourraient avoir un impact notable sur le marché boursier et les indices clés comme le S&P 500 (^GSPC +0.00 %) ou le Nasdaq Composite (^IXIC 0.80 %). Des taux d'intérêt plus élevés entraînent généralement une baisse des valorisations boursières, car les investisseurs exigent un taux d'actualisation plus élevé pour les bénéfices futurs. Cependant, les bénéfices des entreprises tournées vers les consommateurs pourraient bénéficier de prix stables, ce qui renforcerait la confiance des consommateurs. C'est un équilibre délicat qui dépend en grande partie de l'orientation politique de Warsh en tant que président de la Fed.

Alors que le marché boursier intègre déjà une croissance substantielle des bénéfices pour les prochaines années, il n'y a pas beaucoup de marge d'erreur. Des hausses de taux inutiles ou inefficaces entraîneront une baisse des cours des actions. Mais si Warsh parvient à mettre en œuvre des politiques monétaires prudentes, cela pourrait aboutir à une stabilité des prix pour les consommateurs comme pour les investisseurs.