La "reprise économique" du Japon est-elle vraie ou fausse ? Les investisseurs se réjouissent, les Japonais se serrent la ceinture.

Le marché boursier atteint des records, les bénéfices des entreprises grimpent en flèche, mais les Japonais ordinaires doivent compter leurs dépenses quotidiennes — derrière le récit de la « résurrection du Japon », les fissures s’accentuent.

L’indice Nikkei 225 a plus que doublé depuis avril dernier, surpassant largement la performance du S&P 500 sur la même période ; la Banque du Japon a relevé son taux directeur à son plus haut niveau en 31 ans ; les bénéfices des entreprises continuent de s’améliorer. L’enthousiasme des investisseurs étrangers pour le marché japonais est sans précédent.

Cependant, selon les observations de Shery Ahn, présentatrice et rédactrice en chef chevronnée de Bloomberg TV, l’atmosphère au Japon est très différente de cet engouement — les Japonais ordinaires réduisent leurs dépenses en raison de la hausse des prix, et tout le monde ne partage pas cette « reprise ».

Au cœur de cette divergence se trouve le yen, qui continue de s’affaiblir. Le taux de change dollar/yen se maintient depuis longtemps au-dessus de 160, ce qui profite largement aux touristes étrangers et aux investisseurs internationaux, mais réduit simultanément le pouvoir d’achat réel des résidents locaux. La capacité à faire profiter les ménages des dividendes de cette reprise sera la clé pour mesurer si le Japon est véritablement « ressuscité ».

L’« âge d’or » aux yeux des investisseurs

Du point de vue des données de marché, la logique de la « résurrection du Japon » n’est pas sans fondement. Selon les données de Bloomberg Intelligence, les bénéfices attendus des composants de l’indice MSCI Japon pour 2026 devraient augmenter de 18 %, et si le yen se dévalue davantage, les performances des entreprises de semi-conducteurs et de machines industrielles pourraient bénéficier d’un coup de pouce supplémentaire.

La faiblesse du yen offre également des opportunités structurelles à certaines marques de consommation. Ryōji Shōda, président d’OT Group, la filiale d’Onitsuka Tiger qui sera bientôt indépendante, a déclaré dans une interview exclusive avec Shery Ahn que la dépréciation du yen rend les chaussures de sport de la marque plus attractives pour les touristes étrangers. La société prévoit d’accélérer l’expansion mondiale de ses magasins et de revenir sur le marché de Los Angeles en février prochain — environ trois ans seulement après la fermeture de tous ses magasins nord-américains en 2023.

Les flux de capitaux étrangers entrants contribuent également à faire baisser le yen sur le plan mécanique. Selon l’analyse de Shūsuke Yamada, stratège en chef des changes et des taux d’intérêt japonais chez BofA Securities, dans une émission de Bloomberg, la couverture de change par les investisseurs étrangers sur leurs positions en actions japonaises est l’une des principales sources de la pression actuelle à la baisse sur le yen. Il explique que lorsque le cours des actions sous-jacentes augmente, les investisseurs doivent vendre la monnaie correspondante pour maintenir le ratio de couverture, un mécanisme qui pourrait avoir généré « une pression supplémentaire de vente du yen de l’ordre de plusieurs centaines de milliards de dollars », une influence qui ne doit pas être sous-estimée.

Tendance du yen : 190 ou 152 ?

La profondeur et la durée actuelles de la dépréciation du yen créent des divergences marquées dans les prévisions du marché quant aux perspectives de change.

Jesper Koll, directeur expert du groupe Manex, déclare : « Il est tout à fait possible d’atteindre 190 yens pour 1 dollar dans un avenir proche », un jugement qui reflète les inquiétudes de certains acteurs du marché quant à un affaiblissement supplémentaire du yen.

Cependant, Shūsuke Yamada a une prévision plus modérée pour la fin de l’année. Il estime que la Banque du Japon relèvera à nouveau ses taux en octobre, et que l’avantage des rendements excédentaires des actions japonaises par rapport aux actions américaines se réduit progressivement. Ces deux facteurs combinés pousseront le yen à se redresser, et il prévoit que le dollar/yen reviendra à environ 152 d’ici la fin de l’année.

La Banque du Japon a relevé son taux directeur à 1 % le mois dernier, son plus haut niveau en 31 ans. Comme cette hausse était déjà largement anticipée par le marché, son impact sur le taux de change a été limité. Shūsuke Yamada souligne également que la tendance du yen n’est pas uniquement dictée par la politique de la banque centrale ; la performance du marché boursier japonais a également un poids considérable.

Le budget des ménages ordinaires : plus cher, ou encore plus cher

Pour les résidents locaux japonais, l’autre face du récit du taux de change est une augmentation tangible du coût de la vie.

Shery Ahn relate dans son article la situation réelle de ses amis : un enseignant, ressentant la forte hausse des prix alimentaires, a commencé à faire son propre pain à la maison ; des amis retraités ont successivement abandonné leurs abonnements à la salle de sport, jugés « trop luxueux » ; une personne âgée, en achetant un jeu Nintendo pour son petit-enfant, a secoué la tête face au prix.

Ryōji Shōda a une expression directe de ce phénomène :

« L’écart entre les prix ressentis par les étrangers au Japon et ceux ressentis par les Japonais eux-mêmes est assez important. Pour les Japonais, c’est « cher », voire « très cher ». »

Cette fracture entre les perceptions internes et externes est particulièrement évidente dans le secteur du tourisme et de la consommation. Des touristes boliviens font d’importants achats au Japon, affirmant que « tout est bon marché » ; alors qu’il y a une dizaine d’années, au même endroit, lorsque le yen avait touché son plus bas historique autour de 75, la situation était exactement l’inverse.

La qualité de la reprise dépend de la capacité des richesses à « descendre »

Le récit actuel de la « résurrection du Japon » est déjà pleinement reflété au niveau des marchés de capitaux, mais sa durabilité et sa valeur réelle restent à vérifier à un niveau économique plus large.

La normalisation de la politique monétaire de la Banque du Japon contribue à stabiliser le yen et à inverser sa tendance baissière. Si le taux de change se rapproche des 152 comme le prévoit Shūsuke Yamada, les pressions inflationnistes pourraient s’atténuer. Mais la question de savoir si cette chaîne de transmission pourra finalement améliorer le revenu réel et la confiance des consommateurs reste en suspens.

Comme le souligne Shery Ahn, au-delà de l’amélioration des bénéfices des entreprises, la capacité des dividendes de la reprise à imprégner les ménages est l’indicateur clé pour mesurer si le Japon est véritablement « ressuscité ». À l’heure actuelle, entre l’optimisme des investisseurs et le ressenti quotidien de la population, cette fissure demeure significative.

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