Kevin Warsh veut changer la manière dont la Fed fonctionne. Quel impact cela aura-t-il sur le marché boursier ?

Il y a un nouvel homme aux commandes de la Réserve fédérale, et il veut faire les choses différemment. Cela pourrait avoir des conséquences majeures pour les investisseurs.

Kevin Warsh a pris la tête de la Fed — le président de la Fed — il y a un peu plus d'un mois, et il met déjà en œuvre des changements au sein de la banque centrale la plus puissante du monde. Warsh a indiqué trois principales choses qu'il souhaite que la Fed fasse différemment.

Warsh souhaite moins de communication de la Fed vers les marchés

La première priorité de Warsh est de changer la façon dont la Fed communique. Essentiellement, il veut que la Fed communique beaucoup moins.

Il met déjà cette politique en œuvre. La déclaration la plus récente du comité de politique monétaire de la Fed, le Federal Open Market Committee (FOMC), était la première sous la direction de Warsh. Elle ne comptait que 131 mots, environ la moitié de la longueur de la réunion précédente et la déclaration la plus courte depuis une coupe d'urgence effectuée par la Fed pendant la pandémie de COVID.

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La dernière déclaration du FOMC a supprimé ce que l'on appelle les « indications prospectives », le langage que la Fed a historiquement utilisé pour donner aux marchés une idée de la direction qu'elle prend en matière de politique monétaire. Cela fait partie d'un changement plus large que Warsh veut mettre en œuvre, dans lequel tous les responsables de l'institution fourniraient beaucoup moins d'indications prospectives sur la direction qu'ils pensent que la politique prendra.

Et bien que la Fed publie également un « diagramme en points » pour montrer où les membres voient les taux d'intérêt évoluer, Warsh a refusé de proposer son propre point.

Certains observateurs de la Fed s'attendent à ce que le passage à moins de communication sur l'orientation de la Fed augmente la volatilité des marchés, car la Fed ne sera pas là pour tenir la main du marché lorsque des données surprenantes, par exemple sur le marché du travail ou l'inflation, seront publiées. Cela signifie que des données inattendues ou des changements de politique de la Fed pourraient avoir un impact plus important sur les marchés. Donc, lors des jours de données importantes, comme les publications de l'indice des prix à la consommation, ou lors des jours de réunion du FOMC, attendez-vous à des mouvements plus importants à la baisse ou à la hausse sur le marché.

Warsh cherche à mesurer l'inflation différemment

Deuxièmement, Warsh prévoit de changer la façon dont la Fed mesure l'inflation. Il a dit qu'il préfère les « moyennes tronquées » pour l'inflation. Les mesures actuelles de l'inflation incluent une gamme de prix, mais Warsh estime que certains d'entre eux ne sont pas représentatifs des tendances sous-jacentes de l'inflation. Une moyenne tronquée supprimerait les valeurs aberrantes — les prix qui ont le plus bougé au cours d'une période donnée — pour révéler les tendances sous-jacentes du niveau général des prix.

Mais de nombreux économistes estiment que les moyennes tronquées ont tendance à sous-estimer l'inflation en excluant autant d'éléments. Cela signifierait que si elle passe aux moyennes tronquées, la Fed pourrait manquer l'inflation et ne pas réagir en conséquence.

Un tel scénario pourrait avoir un impact négatif sur l'économie et le marché à long terme, car le succès des deux dépend d'une inflation faible et stable. Cependant, la Fed en est pour l'instant simplement à étudier le changement, et les responsables de la Fed consultent généralement une gamme de mesures de l'inflation et de la croissance, donc le verdict n'est pas encore rendu.

Warsh souhaite diminuer la liquidité dans l'économie

Enfin, Warsh souhaite réduire le bilan massif de la Fed. La Fed détient actuellement un vaste portefeuille d'obligations qu'elle a accumulées lors de deux situations d'urgence : la crise financière mondiale de 2007-2008 et la pandémie de COVID-19. La Fed a acheté un volume énorme d'obligations pendant les deux crises pour injecter les liquidités indispensables dans l'économie. Cela a gonflé son bilan d'environ 900 milliards de dollars en 2007 à près de 9 billions de dollars à la mi-2022.

Le bilan s'élève actuellement à environ 6,7 billions de dollars après que la Fed a commencé à le réduire ces dernières années, mais en décembre de l'année dernière, la banque centrale a recommencé à acheter des obligations pour aider à faire baisser les taux d'intérêt à court terme (la demande supplémentaire de la Fed pour les obligations fait monter les prix et baisser les taux).

Lorsque la Fed achète des obligations sur le marché libre, elle injecte des liquidités dans l'économie. Une partie de ces liquidités finit par affluer vers le marché boursier, faisant monter les prix et les indices.

En fait, certains stratèges de marché estiment que la liquidité du marché est le facteur le plus important pour les prix des actifs. Selon Stanley Druckenmiller, un investisseur milliardaire qui a été pendant de nombreuses années le meilleur gestionnaire de portefeuille du Quantum Fund de George Soros, « la plupart des gens sur le marché recherchent les bénéfices et les mesures conventionnelles. C'est la liquidité qui fait bouger les marchés. »

Ainsi, les changements de Warsh à la Fed pourraient signaler une nouvelle ère pour les investisseurs. Ils valent vraiment la peine d'être surveillés.