Les valeurs technologiques subissent des ventes massives de la part des hedge funds pendant quatre semaines consécutives, selon un trader de Goldman Sachs : "L'ère du 'achetez tout ce qui touche à l'IA' est terminée !"

Les hedge funds se retirent systématiquement des valeurs technologiques. Selon les dernières données de Goldman Sachs, le secteur technologique a subi des ventes nettes pendant quatre semaines consécutives, et les traders de Goldman Sachs avertissent clairement : le marché a dit adieu à la logique 'acheter toute l'IA', l'ère de la divergence arrive.

Selon le dernier bulletin hebdomadaire de Goldman Sachs, pour la semaine se terminant le 2 juillet, les hedge funds ont vendu net des actions américaines pour la troisième semaine consécutive, la pression principale venant de la réduction des positions longues sur les actions individuelles, tandis que les achats longs de produits macro n'ont que partiellement compensé. Parallèlement, le portefeuille de momentum à bêta élevé de Goldman Sachs (GSPRHIMO) – principalement composé d'actions de puces et de mémoire – a chuté de 19 % au cours des deux dernières semaines, subissant une baisse historique de deux jours.

Dans son rapport, le trader de Goldman Sachs Benny Quek a résumé : l'état d'esprit actuel du marché reste 'acheter la baisse' plutôt que 'vendre la hausse', mais il y a un changement clé : ce n'est plus un marché où on 'achète toute l'IA', 'le marché récompensera à nouveau la qualité et l'exécution, et non le simple bêta.' Ce jugement signifie un tournant de style important pour les transactions thématiques de l'IA qui ont balayé le marché ces deux dernières années.

Réduction continue : les hedge funds accélèrent leur retrait du secteur technologique

Les données de Goldman Sachs montrent que les ventes nettes de valeurs technologiques par les hedge funds se poursuivent depuis quatre semaines. Il y a une semaine, le prime brokerage de Goldman Sachs avait rapporté que les hedge funds vendaient des actions technologiques à une échelle record avant le rééquilibrage de l'indice Russell, réduisant l'exposition totale et nette des 'sept magnifiques' à leur plus bas niveau de l'année.

Pour la semaine se terminant le 2 juillet, la pression de vente nette provenait principalement de la réduction des positions longues sur les actions individuelles, avec des achats longs de produits macro offrant une certaine compensation, mais sans inverser la tendance globale.

Du côté des performances des fonds, l'estimation de performance des stratégies long/short fondamentales actions de Goldman Sachs a baissé de 1,53 % entre le 26 juin et le 2 juillet, tandis que l'indice MSCI World Total Return a augmenté de 1,67 %, l'écart étant significatif. La contribution alpha était de -1,42 %, avec des pertes des deux côtés long et short ; la contribution bêta était de -0,11 %. Les stratégies long/short systématiques ont fait encore moins bien, avec une baisse de 2,09 % sur la même période, la contribution alpha étant de -2,30 %, principalement en raison des pertes du côté short, tandis que la contribution bêta de +0,21 % a partiellement compensé les pertes.

Les puces chutent lourdement : le portefeuille de momentum à bêta élevé chute de 19 % en deux semaines

Au cours des deux dernières semaines, le plus touché a été le portefeuille de momentum à bêta élevé de Goldman Sachs (GSPRHIMO), principalement composé d'actions de puces et de mémoire, qui a chuté de 19 % en deux semaines, y compris une chute historique de deux jours le week-end dernier.

Concernant la nature de cette vente, Quek estime qu'il s'agit 'plutôt d'une combinaison de multiples facteurs tels que le rééquilibrage de fin de trimestre, les facteurs saisonniers estivaux, les positions encombrées et la rotation de style de trading, plutôt que d'un changement fondamental du mécanisme de marché'.

Ce jugement est crucial pour les investisseurs : il signifie que cet ajustement des valeurs technologiques est davantage un dégagement structurel de positions qu'une négation du récit d'investissement dans l'IA lui-même.

Flux asiatiques : ventes records au Japon, fonds chinois surperforment à contre-courant

En termes de flux régionaux, le marché japonais a subi en juin des ventes nettes record, tandis que les ventes sur le marché coréen ont effacé tous les achats nets depuis le début de l'année.

En comparaison, les fonds long/short fondamentaux asiatiques ont réalisé un rendement mensuel d'environ 7 % en juin, surperformant le marché (le marché a baissé d'environ 1 % sur la même période). Les facteurs moteurs comprenaient le momentum à court terme, les positions longues encombrées et l'inclinaison technologique, mais les positions coréennes et les facteurs de volatilité ont pesé sur les rendements.

Il est à noter que l'ampleur des ventes nettes en juin sur les marchés asiatiques a presque complètement inversé la vague d'achats nets record de mai, la rapidité des entrées et sorties de capitaux reflétant la grande sensibilité actuelle du marché aux positions liées à l'IA.

Changement de style : de 'acheter toute l'IA' à 'qualité d'abord'

Quek indique clairement que le marché est entré dans une nouvelle phase — 'la phase 'acheter toute l'IA' est terminée, la divergence va revenir. Le marché récompensera la qualité et l'exécution, et non le bêta.'

Pour la suite du récit de l'IA, la conclusion centrale de Goldman Sachs est la suivante : les signaux de déséquilibre apparus avant l'éclatement de la bulle technologique des années 1990 ne sont pour l'instant pas visibles, et des vents porteurs de bénéfices solides peuvent prolonger la frénésie d'investissement ; mais les risques augmentent – si le marché continue d'extrapoler excessivement les tendances récentes vers l'avenir, les pressions sur les valorisations s'accumuleront.

Du côté des investisseurs, les répondants sont globalement légèrement optimistes quant aux actifs risqués. En termes de préférences de classe d'actifs, les actions des marchés développés sont la classe d'actifs la plus prisée, tandis que les obligations de crédit sont les moins appréciées.

Pour l'objectif de fin d'année de l'indice S&P 500, les attentes majoritaires des répondants se situent dans la fourchette de 7 500 à 8 000 points (la propre prévision de Goldman Sachs est de 8 000 points) ; le taux des fonds fédéraux attendu est de 3,5 % à 3,75 %.

Sur la question du plus grand risque pour les transactions d'IA, et celle du secteur qui bénéficie le plus de la diffusion de l'IA, les opinions des clients divergent nettement – ce qui confirme en soi que le 'retour de la divergence' décrit par Quek est en train de se produire.

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