Le 6 juillet, Goldman Sachs a publié son cadre stratégique pour le marché boursier coréen au second semestre, maintenant un objectif à 12 mois pour l'indice KOSPI à 12 000 points, ce qui indique un potentiel de hausse de plus de 20 % par rapport aux niveaux actuels. Le soutien principal provient d'une croissance annuelle attendue des bénéfices de 320 % et d'un ratio cours/bénéfice prospectif de seulement 6,65 fois. Cette mesure se situe à 2,7 écarts-types en dessous de la moyenne historique, ce qui en fait le niveau le plus bas depuis 2009. Au premier semestre, les actions coréennes ont mené l'Asie avec une hausse de 92 %, principalement tirée par des révisions à la hausse des bénéfices plutôt que par une expansion de la valorisation : le BPA prospectif a été révisé à la hausse de près de 200 %, tandis que le ratio cours/bénéfice prospectif s'est légèrement comprimé. Samsung Electronics et SK Hynix ont contribué à près de 90 % de la hausse de l'indice, leur poids combiné en capitalisation boursière atteignant 56 % et leur poids en bénéfices 72 %. Goldman Sachs estime que cette concentration reflète des bénéfices réels plutôt qu'une bulle, mais l'étendue du marché a chuté à son plus bas niveau depuis la pandémie, ce qui suggère que la volatilité pourrait augmenter si le marché continue de monter au second semestre. Abordant les préoccupations concernant les risques liés aux investisseurs particuliers, Goldman Sachs a souligné que les niveaux d'endettement sont surestimés. La croissance des ETF à effet de levier est principalement due à l'appréciation des actifs plutôt qu'à de nouveaux fonds à effet de levier, le ratio prêts sur marge/dépôts ayant en réalité diminué, et les investisseurs particuliers conservant encore des réserves de liquidités importantes tout en allouant principalement leurs actifs à l'immobilier. Goldman Sachs anticipe que les opportunités sur les actions coréennes s'étendront des puces mémoire à six grands axes au second semestre : le secteur industriel (accélération des commandes de défense et libération de la demande de remplacement des VLCC), la robotique et l'IA physique (l'écosystème des pièces automobiles coréennes devrait devenir un fournisseur clé pour les robots humanoïdes), l'infrastructure des batteries et de l'énergie (stimulée par la demande de stockage d'énergie des centres de données), les bénéficiaires des réformes de gouvernance d'entreprise (plusieurs systèmes étant mis en œuvre à partir de juillet, plus de 70 % des sociétés cotées ont un PBR inférieur à 1), les échanges de réinflation (l'effet de retombée des bénéfices des semi-conducteurs entraînant des révisions à la hausse du PIB et prolongeant le cycle de hausse des taux), et les chaînes d'approvisionnement des dépenses d'investissement dans les semi-conducteurs (le gouvernement prévoyant d'investir 800 000 milliards de wons dans trois grands superprojets). Goldman Sachs met également en garde contre trois risques : la faiblesse saisonnière au troisième trimestre, la pression de correction technique due à l'écart important de l'indice par rapport à ses moyennes mobiles, et une volatilité accrue due aux opérations de couverture des teneurs de marché des ETF à effet de levier. La combinaison de la croissance des bénéfices et de la faible valorisation fait de la Corée le marché avec le PEG le plus bas d'Asie, et l'alignement actuel des valorisations offre une marge de manœuvre significative pour la sélection de titres au second semestre.

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Goldman Sachs injecte de la confiance dans les actions coréennes : une hausse de 20 % attendue au second semestre !

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