Réexamen du marché crypto au deuxième trimestre : tendances du marché, rotation des secteurs et évolution des frais.

Auteur : Tanay Ved, chercheur senior chez Coin Metrics ; Compilation : Shaw, Golden Finance

Résumé des points clés :

• Sous l'influence de multiples facteurs tels que le changement des anticipations de taux d'intérêt, les sorties persistantes de capitaux des ETF Bitcoin et le basculement massif des fonds vers les actions IA, le Bitcoin a effacé tous ses gains d'avril, enregistrant une baisse d'environ 11 % au deuxième trimestre.

• Les trois principaux canaux de liquidité (ETF, Strategy et stablecoins) ont simultanément montré des signes de faiblesse au deuxième trimestre, les seuls ETF spot Bitcoin ayant enregistré une sortie nette de 40,8 milliards de dollars.

• Au cours de ce trimestre, le montant total des liquidations de positions longues sur Bitcoin et Ethereum a atteint 83,5 milliards de dollars, marquant un désendettement massif du marché. À l'entrée du troisième trimestre, bien que la liquidité du marché se soit quelque peu contractée, la stabilité globale s'est améliorée.

Aperçu du marché et performance des cours

Au début du deuxième trimestre 2026, les actifs numériques ont montré une forte dynamique haussière. Après un premier trimérieur morose, le Bitcoin a entamé un rebond général en avril, accompagnant la hausse des actions américaines, atteignant environ 82 000 dollars. À ce moment-là, les inquiétudes géopolitiques se sont temporairement apaisées et la demande institutionnelle s'est quelque peu redressée. Mais cette hausse n'a pas duré.

Le retournement de tendance a été provoqué par la conjonction de trois facteurs : les fluctuations répétées des négociations diplomatiques entre les États-Unis et l'Iran, le prix du pétrole brut Brent grimpant à 126,41 dollars, la persistance de la hausse des prix pétroliers ; le changement d'orientation de la politique monétaire de la Réserve fédérale vers une position hawkish ; et le basculement massif des capitaux vers le secteur des actions IA bénéficiant d'une croissance solide des bénéfices.

Source : Tableau de bord Talos State of the Market

Jusqu'à la mi-mai, les actifs cryptographiques ont évolué en phase avec l'ensemble du marché actions américain, Bitcoin et Ethereum ayant chacun progressé d'environ 20 % depuis le début avril. Cependant, fin mai, les deux ont divergé : les cryptomonnaies ont commencé à corriger tandis que les actions américaines restaient solides. À la fin du trimestre, l'indice S&P 500 et le Nasdaq 100 ont respectivement progressé d'environ 16 % et 28 % ; le Bitcoin a baissé d'environ 10 %, l'Ethereum d'environ 20 %, et le SOL d'environ 13 %.

Source : Tableau de bord Talos State of the Market

Le Bitcoin se négocie actuellement autour de 60 000 dollars, en baisse d'environ 52 % par rapport à son plus haut historique de 126 000 dollars atteint fin 2025. Les altcoins affichent des tendances similaires, seules quelques-unes enregistrant des hausses. Depuis le début de l'année, parmi les vingt plus grandes capitalisations boursières d'actifs cryptographiques, Hyperliquid (token HYPE) est le seul à avoir réalisé une performance remarquable, avec une hausse de 142 %, portée par la demande croissante de contrats perpétuels sur actions et matières premières en chaîne.

Flux de capitaux

La faiblesse du marché ce trimestre a été aggravée par la contraction simultanée des trois principaux canaux de demande : les ETF spot Bitcoin, les trésoreries d'entreprise comme MicroStrategy détenant des bitcoins, et l'offre totale de stablecoins se sont tous détériorés.

ETF spot Bitcoin

En avril, les ETF spot Bitcoin avaient bien commencé, avec des entrées nettes continues. Le 20 avril, une entrée nette record de 474 millions de dollars a été enregistrée, après quoi les flux se sont complètement inversés. Le reste du trimestre a été dominé par des sorties nettes, avec 53 jours de bourse sur 60 au deuxième trimestre enregistrant des sorties, et seulement 30 jours d'entrées. L'ensemble des émetteurs suivis ont enregistré une sortie nette de 40,8 milliards de dollars sur le trimestre, dont la grande majorité (38,4 milliards) en juin.

Source : Tableau de bord Talos State of the Market

Trésorerie numérique (Strategy)

Le rythme des achats de Bitcoin par Strategy a considérablement ralenti ce trimestre. Les actions privilégiées STRC, initialement conçues pour se négocier près de 100 dollars, sont tombées à un plus bas historique d'environ 74 dollars ; parallèlement, la prime sur la valeur nette d'inventaire ajustée de l'entreprise est retombée à 1x, ce qui a directement entravé les canaux de financement sur lesquels reposait son accumulation de bitcoins. Début juin, la vente inattendue de 32 bitcoins par l'entreprise a pris le marché au dépourvu, ébranlant complètement le consensus de longue date selon lequel l'entreprise "ne vend jamais". En réponse, Strategy a lancé un nouveau cadre de capital crédit numérique : augmentation du taux de dividende des STRC à 12 %, autorisation de vendre jusqu'à 1,25 milliard de dollars de Bitcoin, et constitution d'une réserve de trésorerie de 2,55 milliards de dollars, suffisante pour couvrir environ 17 mois d'obligations de dividendes.

Stablecoins

Au deuxième trimestre, la capitalisation totale des stablecoins a diminué d'environ 4,2 milliards de dollars, retirant une source importante de liquidité pour les transactions en chaîne et la liquidité du marché. Parmi eux, l'USDT a augmenté modestement de 1,8 milliard de dollars, tandis que Circle (USDC) a perdu 3,4 milliards de dollars ; l'aversion au risque sur le marché a augmenté, la demande pour les stratégies de stablecoins générant des intérêts a diminué, et l'USDe émis par Ethena s'est contracté de 1,4 milliard de dollars.

Avec l'affaiblissement simultané des trois principaux canaux de demande, les conditions de liquidité au troisième trimestre sont nettement plus serrées qu'en début de deuxième trimestre. La question de savoir si les capitaux reviendront vers les actifs cryptographiques ou continueront d'affluer vers les actions IA reste une variable clé à surveiller.

Données de trading sur les exchanges et marchés dérivés

Le volume total des transactions spot sur les principales bourses a baissé de 28 % en glissement trimestriel, à 2 320 milliards de dollars, prolongeant la tendance à la contraction entamée en janvier. Les transactions à terme ont relativement mieux résisté, atteignant 12 320 milliards de dollars, en baisse de seulement 11,6 % ; mais le ratio volume spot/volume à terme s'est réduit de 0,23x à 0,19x, indiquant que les capitaux se sont davantage tournés vers les positions dérivées, affaiblissant la demande d'achat au comptant.

Hyperliquid s'est particulièrement démarqué, sa part de marché du volume de transactions à terme grimpant à environ 4,5 %, les contrats perpétuels en chaîne continuant de gagner des parts de marché aux dépens des bourses centralisées.

Source : Tableau de bord Talos State of the Market

L'intérêt ouvert a atteint un pic juste avant la forte correction de mai, avec 49,2 milliards de dollars pour le Bitcoin et 27,2 milliards de dollars pour l'Ethereum. Aujourd'hui, ils sont respectivement tombés à 33,5 milliards et 16,2 milliards de dollars, soit des baisses de 32 % et 40 % par rapport aux sommets. Le montant total des liquidations de positions longues sur Bitcoin et Ethereum au deuxième trimestre s'élève à 83,5 milliards de dollars, dont plus de la moitié s'est produite entre le 25 mai et le 7 juin ; les positions longues à fort effet de levier ont été liquidées en masse dans une boucle de baisse auto-renforçante. À l'entrée du troisième trimestre, le niveau global de levier sur le marché a considérablement diminué.

Le taux de financement a été très volatil ce trimestre : mi-avril, un profond backwardation, avec un taux annualisé aussi bas que -16 % ; à mesure que les positions longues s'accumulaient, le taux est devenu nettement positif en mai, atteignant +10 % annualisé. La vente massive qui a suivi a ramené le taux à un niveau neutre, oscillant autour de zéro en fin de trimestre en raison de la prudence.

La liquidité du marché s'est également affaiblie. La profondeur des ordres à 2 % du carnet d'ordres du Bitcoin est passée d'un pic de près de 70 millions de dollars début mai à environ 35 à 40 millions de dollars fin juin, reflétant un carnet plus mince et une capacité réduite à absorber les pressions vendeuses.

Source : Tableau de bord Talos State of the Market

Les axes principaux qui ont façonné ce trimestre et la tendance future

Au-delà des fluctuations de prix de ce trimestre, plusieurs changements structurels ont déjà indiqué la direction future du marché, couvrant diverses nouvelles catégories d'actifs en chaîne et l'infrastructure sous-jacente qui les soutient.

Actions tokenisées : Coinbase a lancé des actions tokenisées entièrement adossées 1:1, offrant aux investisseurs la totalité des droits légaux des actionnaires correspondants. Avec l'émergence de nouveaux modèles de tokenisation des titres comme les actions, nous avons cartographié les différentes voies d'accès aux actions en chaîne.

Les contrats perpétuels sur RWA explosent ; grâce aux contrats perpétuels Hyperliquid HIP-3 et aux produits de contrats perpétuels 24h/24 sur actifs du monde réel (RWA) des grandes bourses centralisées, le trading et la découverte des prix en chaîne ne se limitent plus aux cryptomonnaies, mais s'étendent aux actions, aux indices boursiers et aux matières premières.

Fixation du prix en chaîne de SpaceX avant son introduction en bourse : SpaceX est officiellement entré en bourse sur le Nasdaq le 12 juin 2026, sous le ticker SPCX. Son IPO d'une valorisation de 1 700 milliards de dollars a d'abord été tarifée via l'infrastructure cryptographique avant la cotation officielle, offrant un canal de découverte des prix pour les entreprises privées non cotées.

Trésoreries et marchés de prêt : Les trésoreries en chaîne deviennent un véhicule central pour l'allocation de capitaux institutionnels, regroupant les dépôts des utilisateurs pour les investir dans des stratégies de prêt sélectionnées sur des protocoles comme Morpho et Aave. Des gestionnaires d'actifs traditionnels comme Bitwise entrent dans l'exploitation des stratégies de trésorerie, et l'infrastructure associée mûrit rapidement.