La Banque centrale effectue une opération de prise en pension ferme de 1 000 milliards de yuans, mettant fin au processus de réduction d'échelle.

La Banque populaire de Chine a récemment publié une annonce indiquant qu'elle effectuera le 6 juillet une opération de prise en pension inversée avec transfert de propriété d'un montant de 1 000 milliards de yuans, avec un nombre fixe, des appels d'offres sur les taux et une adjudication à plusieurs prix, d'une durée de 3 mois (91 jours). Compte tenu de l'échéance de 800 milliards de yuans pour cette échéance au cours du mois, cette opération de prise en pension inversée à 3 mois permettra d'augmenter le montant des reconductions, mettant fin au processus de contraction de trois mois consécutifs pour cette échéance.

Ces derniers mois, afin d'éviter une baisse excessive des taux d'intérêt du marché et de guider le taux interbancaire au jour le jour (DR001) autour du taux directeur, la banque centrale a modérément retiré des liquidités via des opérations de prise en pension inversée avec transfert de propriété sur le marché libre, des facilités de prêt à moyen terme (MLF) et des prises en pension inversées sur le marché libre. Depuis juillet, le DR001 et le DR007 sont remontés à proximité du taux directeur (1,4 %), et le rendement des certificats de dépôt à un an des banques commerciales (notés AAA) a également augmenté dans une certaine mesure.

« La situation de liquidité trop accommodante du marché a été inversée, et la nécessité de continuer à réduire le montant des prises en pension inversées avec transfert de propriété à 3 mois en juillet s'est atténuée », a souligné Wang Qing, analyste macroéconomique en chef d'Orient Gold Bond. Depuis juillet, l'émission d'obligations d'État s'est maintenue à un rythme rapide, et l'augmentation du montant des reconductions de prises en pension inversées avec transfert de propriété est également favorable au soutien de l'émission d'obligations d'État.

Un rapport de CITIC Securities indique que, compte tenu de la baisse de certains indicateurs macroéconomiques depuis le deuxième trimestre, l'urgence de l'effort budgétaire s'est accrue, et l'offre d'obligations d'État devrait augmenter sensiblement pour atteindre à la fois les objectifs de stabilisation de la croissance et de rattrapage du calendrier. Il est prévu qu'en juillet, le volume d'émission d'obligations d'État soit élevé, avec un financement net d'environ 1 550 milliards de yuans, la pression de l'offre étant nettement plus forte qu'en juin.

Dans l'ensemble, le volume des échéances de prises en pension inversées avec transfert de propriété en juillet se situe à un niveau élevé de l'année. Outre l'échéance de 800 milliards de yuans de prises en pension inversées à 3 mois au début du mois, il y a également une échéance de 900 milliards de yuans de prises en pension inversées à 6 mois à la mi-juillet. Sun Binbin, économiste en chef de Caitong Securities, estime que le volume des échéances de prises en pension inversées avec transfert de propriété en juillet, combiné à l'augmentation de l'offre d'obligations d'État au cours de la même période et au retrait des dépôts budgétaires en début de trimestre, déterminera l'évolution des conditions de liquidité à la mi-juillet et fin juillet, en particulier l'ampleur des opérations de couverture de la banque centrale, notamment les reconductions de prises en pension inversées avec transfert de propriété et de MLF. La banque centrale pourrait maintenir une liquidité modérément accommodante pour soutenir la bonne émission d'obligations d'État et aider les banques à accroître leurs prêts.

Au cours du mois dernier, les prises en pension inversées avec transfert de propriété à 6 mois sont passées d'une contraction antérieure à une reconduction à volume constant, et les MLF ont été reconduits avec un volume accru. Wang Qing prévoit qu'en juillet, la banque centrale pourrait rétablir complètement des injections nettes de liquidités à moyen terme, montrant une position de politique monétaire accommodante. Après le lancement récent de l'outil de prise en pension inversée au jour le jour, la banque centrale ajustera de manière flexible ses opérations de marché libre en fonction de l'évolution des principaux taux du marché, tels que le DR001, le DR007 et le rendement à l'échéance des certificats de dépôt.

【Auteur : He Jueyuan】　(Rédacteur : Wen Jing)

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