Auteur:ZhaoYingLapositionpolitiquedunouveauprésidentdelaRéservefédérale,Warsh,faitl'objetd'unexamenminutieuxparlemarché.SethCarpenter,économisteenchefmondialdeMorganStanley,asoulignédansunarticleaprèsavoirassistéàlaréunionannuelledelaBanquecentraleeuropéenneàSintra,auPortugal,qu'encombinantlesdonnéessurl'emploi,lesprévisionsd'inflationetlessignauxpolitiques,laFedn'augmenterapassestauxcetteannée.CarpenteraécritdanssonrapportquelesdéclarationsdeWarshlorsduforumpolitiquedeSintraontprolongéletondesaconférencedepressed'investiture—unengagementfortenfaveurdelastabilitédesprix,maisenévitantdélibérémentdepréciserlavoieconcrètepouratteindrecetobjectif.Carpenteranotédeuxchangementsnotables:Premièrement,Warshaéquilibrésonexpressiondudoublemandat,passantd'unefocalisationpresqueuniquesurl'inflationàunereconnaissanceplusclairedel'objectifdepleinemploi;Deuxièmement,Warshaparticulièrementsoulignéqueladernièreréunionpolitique(combinéeàlabaissedesprixdupétrole)adéjàfaitbaisserlesanticipationsd'inflationdumarchéetlaprimedeterme,cequi,selonCarpenter,rendpeuprobableunehaussedestauxenjuilletparlaFed.Danslecontexted'incertitudequantàlatrajectoirepolitiquedelaFed,MorganStanleymaintientsaprévisiondebased'aucunehaussedestauxpourl'année,cequisignifiequelemarchén'apasbesoindetariferlerisquedehausseàcourtterme.LesignaldeSintradeWarsh:équilibrerledoublemandat,atténuerl'urgenced'unehaussedestauxCarpenterapersonnellementvéculediscoursdeWarshauforumpolitiquedeSintraetl'ainterprétécommeunchangementmarginaldovish.Ilanotéquel'impressionprécédentedeWarshsurlemarchéétaitdeplacerlastabilitédesprixcommeuneprioritéécrasante,tandisquecediscoursintègreplusclairementlepleinemploidanslecadrepolitique.Pluscrucialencore,Warshavolontairementsoulignéquelaréunionpolitiqueavaitdéjàfaitbaisserlesanticipationsd'inflationdumarchéetlaprimedeterme,etamentionnéqueplusieurs«groupesdetravail»étaientencoursdeformationetnécessitaientdutemps.Carpenterestimequecettecombinaisondetermesenvoieunsignalclair:laFedn'estpaspresséed'agirenjuillet.Donnéessoutenantlapatience:prévisionsd'inflationinférieuresàlamédianeduFOMC,emploinonagricoleoffrantunemargedemanœuvreSurleplanfondamental,Carpenterinvoqueplusieursfacteurspoursoutenirlemaintiendesaprévisiondenon-haussedestaux.Lesdonnéessurl'emploinonagricolepubliéeslasemainedernièrecontinuentdedonnerdel'espaceàlaFedpourresterinactive.Parallèlement,lesprévisionsd'inflationdeMorganStanleysontnettementinférieuresàlaprévisionmédianedesmembresduFOMC,etlarévisionméthodologiqueduPCEpourraitentraînerunenouvellebaissesubstantielledeslecturesd'inflation.Carpenteradéclaréquelacombinaisondecesfacteurslerend«confortable»(comfortable)avecsonjugementdemaintenirl'absencedehaussedestauxpourl'année.Lesdonnéespourraientbiensûrchangerlesconclusions,maislespreuvesactuellespointentdanslamêmedirection.IAetproductivité:nepaspariersimplementsurunebaissedestauxCarpenteraégalementdiscutédel'impactdel'intelligenceartificiellesurlapolitiquemonétaireetaremisenquestionlerécitpopulaireselonlequel«l'IAapporteraladéflationetpousseraàunebaissedestaux».Ilsoulignequelavagued'investissementsencapitaldansl'IAestapparueplustôtetàuneplusgrandeéchelleauxÉtats-Unis,cequiauneffetmarginalàlahaussesurl'inflationàcourtterme.Plusimportantencore,ilavancetroiscontre-arguments:premièrement,l'étatducycleéconomiquedomineral'orientationpolitique;deuxièmement,l'effetdéflationnisten'estqu'undesnombreuximpacts,uneproductivitéplusélevéestimulantégalementlademandeparlaconsommationetl'investissement;troisièmement,unecroissanceplusrapidedelaproductivitéimpliqueuntauxd'intérêtd'équilibreplusélevé(cequeleséconomistesappellentr*),cequiaffaiblitencorelalogiqued'unebaissedestaux.Carpenteraffirmecarrémentquelasimpleaffirmationselonlaquellel'IAconduitinévitablementàunebaissedestauxest«presquecertainementerronée».DivergencedestrajectoiresdelaBCE:25pointsdebasesupplémentairespossiblesenseptembre,maislesdonnéesmolleslaissentplaceàdesvariationsContrairementàlaFed,l'orientationpolitiquedelaBanquecentraleeuropéenneestplusclairementtournéeversleresserrement.Carpenternotedansl'articlequelaprésidentedelaBCE,Lagarde,aréaffirméàSintraquelahaussedestauxdejuinétaitunedécisionmûrementréfléchie,etnonunesimple«haussepréventive»,cequi,selonlui,signifiequ'ilresteunemargepourdeshaussessupplémentaires.LaprévisiondebasedeMorganStanleyestquelaBCEaugmenterasestauxde25pointsdebasesupplémentairesenseptembre.Cependant,Carpentersouligneégalementquelesdonnéesd'inflationmollesdelasemainedernièreenEuropeetlafortebaissedesprixdupétrolelaissentunemargedemanœuvre—sil'inflationcontinuedefaiblirousilePMIdevientsignificativementfaible,lavoied'unenouvellehaussepourraitêtreentravée.Ilestimequ'unehausseenjuilletouplusd'unehaussedansl'annéeestactuellementdifficileàimaginer.

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Après avoir observé de près Walsh, le chef économiste de Morgan Stanley insiste : la Fed n'augmentera pas les taux d'intérêt cette année.

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