La plus grande introduction en bourse de Li Yanhong arrive.

Auteur : Wu Qiong, Investment Circle

« Impossible de décrocher une part. »

Cette scène se déroule actuellement chez Kunlun Chip. Depuis le début de l’année, avec le dépôt confidentiel de sa demande d’introduction en bourse auprès de la Bourse de Hong Kong, l’entrée en bourse de Kunlun Chip se rapproche. Nous sommes maintenant dans la phase de lutte pour les parts de base.

Ainsi, la plus grande IPO de Robin Li émerge — selon des médias étrangers, l’évaluation cible de Kunlun Chip est d’environ 50 milliards de dollars (environ 340 milliards de RMB). Si elle entre en bourse, sa valeur de marché dépassera celle de Baidu. Avec une telle envergure, il n’est pas étonnant que Kunlun Chip soit souvent considérée par l’extérieur comme l’actif le plus précieux de l’histoire de l’IA de Baidu.

Cette bataille pour le retournement de Baidu sera bientôt tranchée.

La plus grande IPO de Robin Li : dépassera Baidu

À cet instant, l’effervescence est à son comble.

Revenons au début de cette année, Baidu a publié un communiqué annonçant — Kunlun Chip a soumis, par l’intermédiaire de ses co-sponsors et sous forme confidentielle, un formulaire de demande de cotation (formulaire A1) à la Bourse de Hong Kong, afin d’obtenir l’approbation de la cotation et de la négociation des actions de Kunlun Chip sur le marché principal de la Bourse de Hong Kong.

Par la suite, les démarches de l’IPO de Kunlun Chip sur le marché de Hong Kong sont restées sous l’eau. Six mois plus tard, avec l’avancement des préparatifs de l’IPO, Kunlun Chip est entrée dans une phase cruciale avant la cotation. Selon The Information, la société est déjà en contact avec des investisseurs institutionnels potentiels.

C’est la dernière fenêtre pour les investisseurs d’entrer sur Kunlun Chip via le marché primaire, mais le seuil est élevé : selon le rapport, lors du placement, Kunlun Chip donne la priorité aux investisseurs qui s’engagent à acheter des puces, exigeant que la valeur des puces achetées représente 3 à 7 fois le montant de la souscription.

Cela signifie que les investisseurs qui souhaitent obtenir une part de base de Kunlun Chip doivent d’abord « acheter des produits assortis ». Ainsi, les simples investisseurs financiers pourraient être exclus. Kunlun Chip préfère les investisseurs industriels ayant une capacité d’achat continue.

Seuls quelques-uns pourront finalement s’asseoir à la table. Un investisseur a déclaré à Investment Circle : « La concurrence pour les parts de base est féroce », et beaucoup se retrouvent « sans aucune place disponible ».

Il ne fait aucun doute que les espoirs placés dans Kunlun Chip sont grands. Selon des sources, l’évaluation cible de Kunlun Chip est d’environ 50 milliards de dollars (environ 340 milliards de RMB). Ce n’est pas un bruit infondé : selon les données d’IDC, sur le marché chinois des serveurs d’accélérateurs d’IA en 2025, Kunlun Chip et Cambricon sont classés troisièmes parmi les fabricants nationaux, chacun ayant livré environ 116 000 cartes.

Un rapport de Goldman Sachs avait déjà souligné que si le marché accordait à Kunlun Chip un multiple d’évaluation similaire à celui de Cambricon, la valeur des actions détenues par Baidu pourrait atteindre jusqu’à 22 milliards de dollars. Alors que la demande de puissance de calcul IA explose, la capitalisation boursière de Cambricon a dépassé un billion cette semaine.

D’où la scène de concurrence intense pour les parts de base de Kunlun Chip.

Bien sûr, Baidu sera le grand gagnant. On se souvient qu’au début de l’année, Robin Li a expliqué dans un communiqué que l’un des avantages de la scission et de l’introduction en bourse de Kunlun Chip était d’améliorer son image auprès de ses clients, fournisseurs et partenaires stratégiques potentiels, afin de décrocher plus de contrats, et que Baidu bénéficierait également de sa croissance grâce à sa participation.

L’effet a été immédiat. Après la diffusion de cette nouvelle, l’action Baidu a augmenté pendant quatre séances consécutives, et la capitalisation boursière de sa cote à Hong Kong a dépassé 300 milliards de HKD. Si l’évaluation cible de Kunlun Chip de 50 milliards de dollars se concrétise, en tant qu’actionnaire majoritaire, la valeur des actions de Baidu dépassera 100 milliards. Ainsi, Robin Li connaîtra un autre moment de gloire : la capitalisation boursière de Kunlun Chip dépassera celle de Baidu.

Afflux d’investisseurs : en attendant un rendement exceptionnel

Secret, discret, mais déjà une fierté pour Robin Li.

L’histoire de Kunlun Chip remonte à 2011, avec son prédécesseur, le département des puces et architectures intelligentes de Baidu. Une équipe composée de talents de Baidu, Qualcomm, Marvell, Tesla et d’autres grandes entreprises a lancé la voie de la conception de puces chez Baidu.

Ce n’est qu’en 2021 que Baidu a officiellement séparé son activité de puces Kunlun et créé une nouvelle société — Kunlun Chip (Pékin) Technology Co., Ltd. Parallèlement à cette séparation est arrivé un financement prestigieux, mené par CPE Source Capital, avec des investisseurs dont IDG Capital, Legend Capital, Yuanhe Puhua, etc., pour une évaluation d’environ 13 milliards de RMB.

Depuis lors, Kunlun Chip est devenu connu du grand public.

Cependant, c’est aussi la seule fois où Kunlun Chip a annoncé publiquement un financement. Mais selon Qichacha, Kunlun Chip a effectué plusieurs changements d’actionnariat en cinq ans, accueillant successivement de nombreuses institutions d’investissement réputées — en juillet 2022, de nouveaux actionnaires sont apparus : General Technology Venture Capital, Sino-Belgian Fund, Qianshan Capital, etc. Quinze jours plus tard, CITIC Securities et Linxin Investment sont également devenus actionnaires.

En 2023, BYD, Zhongguancun Science City Company, Sanya Yuhai Fund, China Internet Investment Fund, etc. sont apparus ; et plus tard, le Fonds spécial d’innovation autonome de Zhongguancun de la Caisse de sécurité sociale, le Fonds d’investissement dans l’industrie de l’IA de Pékin, Shunxi Fund, CITIC Construction Investment Capital, etc., rendant la liste des actionnaires de plus en plus prestigieuse.

Peut-être que l’introduction en bourse était déjà en préparation. En juillet dernier, Kunlun Chip a ajouté 15 nouveaux actionnaires en une seule fois, dont le fonds de China Mobile, le fonds de guidage gouvernemental de Pékin, le fonds Shanjun Juntai de Pékin, Guohai Innovation Capital, CICC Capital, etc., ce qui a suscité des spéculations sur la concurrence.

Aujourd’hui, Kunlun Chip compte 57 actionnaires. On peut prévoir qu’avec l’entrée en bourse de Kunlun Chip, une nouvelle vague de création de richesse collective sur le marché de Hong Kong verra le jour.

Soutenue par les ressources d’une grande entreprise mère, Kunlun Chip est déjà loin d’être négligeable. Actuellement, son produit phare est le P800, sorti en 2024, qui rivalise avec le NVIDIA A800. Il utilise un processus 7 nm de Samsung et est principalement destiné aux scénarios d’inférence en centre de données. De plus, le Kunlun Chip M100, optimisé pour les scénarios d’inférence à grande échelle, est sorti début 2026. Le Kunlun Chip M300, destiné à l’entraînement et à l’inférence de modèles multimodaux à très grande échelle, est prévu pour 2027.

Comparé à ses concurrents, Kunlun Chip bénéficie non seulement des commandes des activités internes du groupe Baidu (recherche, cloud computing, conduite autonome, etc.), mais aussi de clients d’entreprises publiques majeurs comme China Mobile, China Southern Power Grid, et China Merchants Bank. La commande la plus cruciale est datée d’août dernier, lors d’un projet d’approvisionnement de China Mobile où Kunlun Chip a été classée première dans trois lots, décrochant une commande de plusieurs milliards de yuans.

Le petit a grandi. Kunlun Chip sort de l’ombre de Baidu. Lors de la conférence Zhiyuan il y a peu, Qi Wei, vice-président de la R&D de Kunlun Chip, a révélé qu’en plus de fournir des puces à Baidu, la société élargit constamment l’échelle de sa commercialisation auprès des clients externes, et que la part des activités externes a désormais dépassé celle des approvisionnements internes à Baidu.

« Parti tôt, arrivé tard » : la bataille pour le retournement

Ce jour, Robin Li l’a attendu longtemps.

En fait, Baidu a été la première entreprise Internet à proclamer « All in AI ». Pendant la guerre des cent modèles, Wenxin Yiyan de Baidu a été l’un des premiers produits de type ChatGPT en Chine, connaissant un certain succès à l’époque.

Cependant, la réalité est rude.

Après plusieurs années de sélection naturelle, le paysage des grands modèles nationaux s’est fixé — d’un côté, les produits de grandes entreprises comme Doubao et Qianwen gagnent progressivement l’esprit des utilisateurs ; de l’autre côté, les nouvelles pousses de l’IA sont arrivées par derrière. La semaine dernière, la capitalisation boursière de Zhipu a brièvement dépassé un billion. Bien qu’elle soit redescendue, elle vaut encore presque trois Baidu.

Sans parler de DeepSeek, dont l’évaluation post-financement du premier tour approche les 400 milliards de RMB ; Kimi a également vu sa valorisation monter à 31,5 milliards de dollars (environ 210 milliards de RMB) lors d’un nouveau tour de financement. En revanche, Baidu a laissé à l’extérieur l’image de « parti tôt, arrivé tard ».

Dans ce contexte, il est difficile pour Baidu de ne pas être anxieuse.

Actuellement, c’est une opportunité que Baidu ne peut pas manquer. Moore Threads, Muxi, etc. ont déjà donné l’exemple sur le marché secondaire ; Cambricon a également atteint un nouveau sommet de capitalisation ; et le plus attendu est Changxin Technology, dont l’IPO sur le STAR Market a été approuvée avec succès… La croissance explosive de la puissance de calcul IA se propage visiblement à toute la chaîne de l’industrie des semi-conducteurs.

Dans l’histoire de l’IA de Baidu, Kunlun Chip est précisément considéré comme l’actif sous-jacent le plus précieux. Début mai, Kunlun Chip a officiellement lancé la phase de préparation à l’introduction en bourse sur le STAR Market, avançant simultanément sur les deux marchés « A+H ». Face à une fenêtre d’opportunité fugace, Baidu se bat pour gagner du temps.

Cela rappelle que, il y a dix ans, Robin Li prédisait que l’ère de l’intelligence artificielle arrivait et qu’elle apporterait des possibilités infinies. « Pour Baidu, si nous saisissons l’opportunité de l’IA, dans cinq à dix ans, Baidu pourrait devenir une entreprise complètement différente. »

Une fois de plus manquée, l’entreprise serait vraiment à la traîne.