#OUSD稳定币上线 OUSD va-t-il défier Circle et Tether ?

Plus de 140 institutions financières se sont associées pour lancer OUSD, brisant le modèle de monopole des profits de Circle, ce qui a entraîné une chute de son cours de bourse de 17,55%.

Certains observateurs ont utilisé l’emoji du triste crapaud sur les réseaux sociaux pour décrire la situation de Circle.

À ce sujet, Jeremy Allaire, cofondateur et PDG de Circle, a déclaré qu'avec la transformation continue d'Internet en infrastructure mondiale de stockage et de transfert de fonds, les stablecoins deviendront l'une des plus grandes opportunités de marché au monde, ce qui est la raison fondamentale pour laquelle Circle a été fondé et continue de construire le plus grand réseau de stablecoins conformes au monde. L’USDC reste le stablecoin le plus fiable, le plus utilisé et le plus orienté institution au monde, avec des milliers de partenaires dans les secteurs bancaire, des paiements, des marchés de capitaux et des entreprises.

Circle continuera d'étendre l'écosystème USDC, notamment en supportant davantage de blockchains, en améliorant l'interopérabilité inter-chaînes et en encourageant davantage de partenaires à partager la valeur économique du réseau USDC. Circle accueille favorablement l'innovation et la concurrence continues dans le domaine des stablecoins, et continuera d'étendre le support de ses produits Arc, CCTP, StableFX, Circle Wallets et CPN pour davantage de stablecoins en USD et autres devises, afin de promouvoir la construction d'un système financier Internet centré sur les stablecoins. Paolo Ardoino, PDG de Tether, a également posté sur X : Bienvenue à OUSD. Joueur 2 est entré dans le jeu.

Le lancement d’OUSD a sans aucun doute eu un impact considérable sur Circle et Tether.

La concurrence des stablecoins à l’ère Circle et Tether se concentrait principalement sur trois dimensions : la sécurité des actifs, la conformité réglementaire et la liquidité suffisante. Mais le lancement d’OUSD introduit une quatrième dimension de concurrence : à qui doivent revenir les revenus de réserve. Pour Circle et Tether, la logique de base est essentiellement la même : l’utilisateur dépose 1 $, l’émetteur émet 1 stablecoin, investit les réserves dans des actifs à faible risque comme les bons du Trésor américain, et les intérêts reviennent à l’émetteur. Dans l’environnement de taux d’intérêt élevés aux États-Unis, cette logique a généré des profits étonnants. Selon le plan annoncé par Open Standard mentionné ci-dessus, la grande majorité des revenus de réserve ne restent pas à l’émetteur, mais sont restitués aux membres de l’alliance. Stripe, Visa, Coinbase, BlackRock et d’autres partenaires futurs peuvent tous partager les revenus générés par les actifs de réserve d’OUSD. Open Standard elle-même ne prélève qu’une petite commission de gestion. L’émetteur passe d’un centre de profit à un opérateur d’infrastructure, ce qui constitue la plus grande différence entre OUSD et USDC/USDT.

Après cette annonce, Circle a été le plus touché – son cours de bourse a chuté de 17,55 %.

Premièrement, Circle sera confronté à une diminution de ses profits. Le lancement d’OUSD, qui redistribue les revenus à l’émetteur, pourrait forcer Circle à modifier son modèle d’exploitation où les revenus de réserve lui reviennent, et peut-être emprunter la voie du partage des bénéfices.

Deuxièmement, l’alliance OUSD comprend des géants comme Coinbase, Visa et Stripe, qui sont également des clients partenaires de Circle. Dans la mesure où la redistribution des revenus à l’émetteur peut bénéficier à ces clients, Circle pourrait perdre une partie de ses clients existants.

Enfin, le modèle de partenariat institutionnel dont Circle est expert est facilement imité par l’alliance OUSD, et OUSD dispose d’un partage des revenus que Circle n’a pas. Le modèle commercial actuel de Circle pourrait donc devoir être restructuré en fonction de la nouvelle concurrence sur le marché des stablecoins, ce qui a provoqué la forte baisse du cours de Circle – en réalité, le marché réévalue la valeur future de Circle. Tether semble pour l’instant ne pas subir un choc aussi fort, mais cela ne signifie pas qu’il n’y aura pas d’impact à long terme.

Contrairement à USDC, USDT bénéficie d’un avantage plus important en termes de liquidité. Les transactions cryptographiques mondiales constituent une barrière non négligeable pour USDT, qu’il sera difficile pour OUSD d’atteindre à court terme. De plus, OUSD se concentre davantage sur les paiements institutionnels, le règlement des commerçants et les transferts transfrontaliers, de sorte que la concurrence à court terme n’est pas entièrement identique. Par ailleurs, Tether est connu pour sa rentabilité exceptionnelle : en 2024, Tether a réalisé plus de 13 milliards de dollars de bénéfices, et en 2025, plus de 10 milliards de dollars. Avec seulement environ 300 employés, aucun investisseur externe, et aucun frais de transaction sur les transferts USDT sur le marché secondaire, cela signifie qu’en moyenne, chaque employé génère environ 33 millions de dollars de profit par an. Si, à l’avenir, la concurrence impose un partage des bénéfices, Tether disposera d’un avantage de guerre des prix plus important que Circle.

Ainsi, même si à court terme OUSD a fait chuter le cours de Circle, cela ne va pas immédiatement bouleverser le marché actuel des stablecoins. Dans un avenir proche, nous pourrions assister à un équilibre entre USDT, USDC et OUSD.

Points de vue des professionnels du secteur

Cuy Sheffield, directeur des produits et de la stratégie chez Visa, a indiqué que la société intègre ses normes opérationnelles et ses pratiques de gestion des risques dans le projet OUSD.

Will Gaybrick, président de la technologie et des opérations chez Stripe, a souligné qu’OUSD deviendrait le stablecoin par défaut pour les entreprises utilisant sa plateforme. La Bank of New York a mis en avant la valeur pour les investisseurs institutionnels d’une infrastructure d’actifs numériques neutre et interopérable.

Shan Agrawal, directeur commercial de Coinbase, a déclaré que les stablecoins sont la chose la plus importante dans le domaine des paiements aujourd’hui, et que l’entreprise s’engage à offrir à ses clients le meilleur choix, y compris Open USD et d’autres stablecoins. Dan Romero, cofondateur de Farcaster : Ce qui rend OUSD particulièrement intéressant, c’est son immense capacité de distribution. L’entrée et la sortie de monnaie fiduciaire déterminent si un stablecoin peut devenir un véritable réseau de paiement, et OUSD dispose dès le premier jour de ressources de canaux de premier plan au niveau mondial.

Andy Fang, cofondateur de DoorDash, a souligné que les voies d’accès aux revenus transfrontaliers sont plus rapides et moins coûteuses.

Conclusion

Pour le marché des stablecoins, OUSD ressemble davantage à un briseur de règles. Il ne changera peut-être pas immédiatement la configuration du marché, mais pourrait en modifier la direction future. Le gagnant ne sera peut-être pas l’émetteur disposant du plus grand nombre d’actifs de réserve, mais la plateforme d’infrastructure capable de construire un écosystème complet et de connecter le réseau financier mondial.