Les actions de semi-conducteurs représentent désormais 19,7 % du S&P 500, selon Scott Rubner, stratège chez Citadel Securities, soit près de quatre fois leur pondération d'environ 5 % en juin 2020. Cela place la concentration actuelle bien au-dessus de ce qu'elle était avant le krach des valeurs technologiques, lorsque les semi-conducteurs représentaient un peu plus de 8 % de l'indice, soit moins de la moitié de la part actuelle. Selon certains décomptes, le secteur avait déjà atteint 18,8 % quelques semaines plus tôt, donc le chiffre exact fluctue un peu selon la date de mesure, mais la direction et l'ampleur du mouvement sont cohérentes d'une source à l'autre.

Les actions des semi-conducteurs représentent désormais 19,7 % du S&P 500, selon Scott Rubner, stratège chez Citadel Securities, soit près de quatre fois leur poids d'environ 5 % en juin 2020. Cette concentration est bien supérieure à ce qu'elle était avant le krach des valeurs technologiques, lorsque les puces ne représentaient qu'un peu plus de 8 % de l'indice, soit moins de la moitié de la part actuelle. Selon certains décomptes, le secteur avait déjà atteint 18,8 % quelques semaines plus tôt, donc le chiffre exact fluctue légèrement selon la date de mesure, mais la direction et l'ampleur du mouvement sont cohérentes d'une source à l'autre.
L'argument haussier est simple et repose sur une base solide. Les semi-conducteurs sont au fondement physique du développement de l'IA, de l'infrastructure cloud et de pratiquement toutes les charges de travail informatiques modernes. Ainsi, tant que la demande d'infrastructure IA continue de croître, l'argument veut que les fabricants de puces soient bien placés pour en tirer profit, quel que soit le produit d'IA qui finira par gagner. Nvidia a été le principal moteur de ce rééquilibrage, mais la hausse s'est nettement élargie pour inclure Broadcom, TSMC, ASML, AMD et les fabricants de mémoire comme Micron et SanDisk, ce dernier ayant grimpé de plus de 600 % au cours de l'année écoulée grâce à la demande explosive de mémoire à large bande passante. Un stratège de marché a formulé la distinction ainsi : les entreprises qui fournissent les outils pour le boom de l'IA sont dans une position plus solide que celles qui dépensent des milliards dans l'infrastructure IA et qui doivent encore prouver que ces dépenses génèrent un retour sur investissement.
Il existe également un élément mécanique d'auto-renforcement qui soutient l'argument haussier à court terme. À mesure que les actions des semi-conducteurs surperforment, leur poids dans l'indice augmente, ce qui oblige les fonds indiciels passifs à allouer encore plus de capital aux mêmes titres, ce qui favorise une nouvelle hausse des prix et accroît encore les pondérations. Les flux d'ETF ont été exceptionnels cette année, avec plus de mille milliards de dollars depuis le début de l'année jusqu'à fin juin, soit environ 45 % de plus que le rythme record de l'année dernière. Les rééquilibrages trimestriels des fonds de retraite et des stratégies à date cible ajoutent un autre vent mécanique favorable au début de chaque nouveau trimestre.
L'analyse plus prudente, et il convient de l'inclure car elle émane de voix institutionnelles sérieuses plutôt que de simple contradicteurs, se concentre précisément sur cette même concentration comme source de fragilité plutôt que de force. L'indicateur propriétaire de bulle de Bank of America a récemment atteint 0,91 pour le secteur des semi-conducteurs sur une échelle où 1,0 représente des conditions de bulle extrême. Le directeur des investissements de NewEdge Wealth a souligné que cette concentration rend la diversification traditionnelle beaucoup plus difficile à atteindre qu'elle ne l'était même au sommet de la bulle internet, car le même thème des dépenses d'investissement dans l'IA apparaît désormais simultanément dans les indices de croissance, les indices de valeur et même les indices des marchés émergents, ce qui signifie que les investisseurs qui pensent être répartis entre différentes expositions pourraient en réalité superposer des paris corrélés sur la même tendance sous-jacente. Il existe également une véritable variable macroéconomique en jeu : toute évolution vers des taux plus élevés sous la direction du président de la Fed Kevin Warsh modifierait le calcul du taux d'actualisation qui sous-tend ces valorisations et pourrait accélérer le désengagement des institutions.
L'évolution récente des prix a déjà montré une certaine tension entre ces deux points de vue, avec une récente semaine où le S&P 500 a baissé de près de 2 % alors que les actions des petites et moyennes capitalisations ont surperformé, une tendance que certains interprètent comme une rotation précoce hors des valeurs méga-capitalisations de semi-conducteurs plutôt que comme un afflux supplémentaire vers elles.
Les deux interprétations de ces données sont défendables, et laquelle s'avérera juste dépendra probablement de la question de savoir si les dépenses d'infrastructure IA continuent de se traduire par une croissance réelle des revenus pour les entreprises qui achètent les puces, et pas seulement pour celles qui les vendent. Pour toute personne suivant l'exposition corrélée entre les cryptos et les actions sur Gate, la concentration des semi-conducteurs à cette échelle mérite d'être surveillée dans les deux cas, car un secteur aussi important a désormais la capacité de faire bouger l'ensemble de l'indice dans un sens ou dans l'autre presque par lui-même.
Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier.