Le Japon est piégé. Et c'est nous qui paierons le prix.

Le yen vient d'atteindre 163 face au dollar, son niveau le plus bas depuis 1986. Un plus bas en 40 ans.
Vous pourriez penser que c'est un problème du Japon. Ce n'est pas le cas. Laissez-moi vous expliquer pourquoi cela finit par toucher votre portefeuille.
Rendements US à 10 ans : ~4,5 %
Rendements japonais à 10 ans : ~2,6 %
Les capitaux vont là où ils sont le mieux rémunérés. Donc les investisseurs empruntent des yens à ~1 %, les convertissent en dollars, achètent des Treasuries à 4,5 %, empochent la différence. C'est le « carry trade », et convertir des yens en dollars signifie vendre des yens.
Plus le yen baisse, plus le trade est rentable (vous remboursez votre dette en yens avec des yens moins chers). Plus de traders entrent. Plus de yens sont vendus. La boucle s'auto-alimente. Les positions courtes sur le yen sont actuellement à des niveaux records.
Tokyo a deux options, et les deux sont mauvaises.
Option 1 : intervenir. Vendre des réserves de dollars, acheter des yens. Ils ont déjà dépensé un montant record de plus de 73 milliards de dollars en une seule opération ce printemps. Les réserves ont chuté de 5,6 % en un seul mois. Le yen a continué de baisser.
Option 2 : augmenter agressivement les taux pour combler l'écart. Impossible. La dette publique du Japon dépasse 200 % du PIB. Chaque hausse de taux ajoute des dizaines de milliards de charges d'intérêts à mesure que cette dette se renouvelle. Hausse trop rapide → crise budgétaire. Hausse trop lente → la monnaie continue de saigner.
Pendant ce temps, les ménages japonais paient la première facture : le Japon importe presque toute son énergie, facturée en dollars. Yen faible = inflation importée = salaires en retard.
Pourquoi vous paierez le prix ensuite :
Le Japon est le plus grand détenteur étranger de bons du Trésor américain : ~1 200 milliards de dollars.
Pendant des décennies, des taux zéro au Japon ont obligé les fonds de pension et les assureurs japonais à acheter de la dette américaine pour obtenir un rendement.
Cette époque touche à sa fin. Le JGB 10 ans rapporte maintenant ~2,8 %, le 30 ans a franchi 4 % pour la première fois. Les capitaux japonais rentrent au pays.
Les investisseurs japonais ont déjà vendu ~$30b de papier d'État américain rien qu'au premier trimestre.
Deux façons dont cela touche les marchés américains :
> Moins d'enchères japonaises sur les Treasuries → rendements US plus élevés → pression sur les multiples boursiers (technologie en premier)
> Une partie des actions américaines et des cryptos est financée par des emprunts en yens à bas coût. Le yen se renforce → ces positions perdent de l'argent → liquidations forcées.
Si Tokyo est entraîné dans une guerre d'intervention prolongée et brûle ses dépôts en dollars, la prochaine étape est de vendre des Treasuries carrément. Le plus grand détenteur mondial de dette américaine devient un vendeur forcé, sur un marché qui a déjà du mal à absorber les émissions records des États-Unis.
C'est le scénario que l'or intègre. Deux gouvernements saturés de dettes de chaque côté du Pacifique, sans issue propre pour aucun des deux.
Surveillez le 31 juillet :
Décision de taux de la BoJ. Une surprise hawkish + des shorts records sur le yen + Tokyo qui intervient désormais sans prévenir = des ingrédients pour un violent short squeeze.
Si ce débouclage devient désordonné, il ne restera pas confiné au forex.