Valorisation de 340 milliards : la plus grande IPO de Robin Li, les parts de Kunlun Chip sont très demandées.

Titre original : « Le plus grand IPO de Li Yanhong arrive »
Auteur original : Wu Qiong, Investment Circle

« Les parts sont impossibles à obtenir. »

Cette scène se joue actuellement pour Kunlun Chip. Depuis qu’elle a soumis une demande sous forme confidentielle à la Bourse de Hong Kong en début d’année, l’introduction en bourse de Kunlun Chip se rapproche. Nous sommes maintenant dans la phase de concurrence pour les parts de base.

Ainsi, le plus grand IPO de Li Yanhong émerge – selon les médias étrangers, l’évaluation cible de Kunlun Chip est d’environ 500 milliards de dollars américains (environ 3400 milliards de yuans). Si elle est cotée, sa capitalisation boursière dépassera celle de Baidu. Avec une telle envergure, il n’est pas étonnant que Kunlun Chip soit toujours considérée par l’extérieur comme l’actif le plus précieux de l’histoire de l’IA de Baidu.

Cette bataille pour le retournement de Baidu sera bientôt tranchée.

Le plus grand IPO de Li Yanhong : dépassera Baidu

En ce moment, l’atmosphère est chargée.

Revenons au début de cette année, Baidu a annoncé dans un communiqué : « Kunlun Chip a soumis, par l’intermédiaire de ses co-chefs de file, une demande d’introduction en bourse (formulaire A1) sous forme confidentielle à la Bourse de Hong Kong, afin d’obtenir l’approbation pour la cotation et la négociation des actions de Kunlun Chip sur le marché principal de la Bourse de Hong Kong. »

Depuis lors, les actions de l’IPO de Kunlun Chip sur le marché de Hong Kong sont restées sous l’eau. Six mois ont passé maintenant, et alors que les préparatifs de l’IPO progressent, Kunlun Chip entre dans une phase clé avant la cotation. Selon The Information, la société a déjà entamé des contacts avec des investisseurs potentiels.

C’est la dernière fenêtre pour que les investisseurs entrent dans Kunlun Chip via le marché primaire, mais les barrières sont élevées : selon les rapports, Kunlun Chip, lors du placement, donne la priorité aux investisseurs qui s’engagent à acheter des puces, exigeant que la valeur des puces achetées atteigne 3 à 7 fois le montant de la souscription.

Cela signifie que les investisseurs qui veulent obtenir des parts de base de Kunlun Chip doivent d’abord « s’approvisionner ». Ainsi, les simples investisseurs financiers pourraient être exclus. Kunlun Chip préfère les investisseurs industriels qui ont eux-mêmes une capacité d’achat continue.

Seuls quelques-uns pourront finalement prendre place à la table. Un investisseur a confié à Investment Circle : « La concurrence pour les parts de base est féroce », et beaucoup ont « du mal à obtenir une place ».

Sans aucun doute, l’extérieur a de grands espoirs pour Kunlun Chip. Il est rapporté que l’évaluation cible de Kunlun Chip est d’environ 500 milliards de dollars américains (environ 3400 milliards de yuans). Ce n’est pas une rumeur infondée : selon les données d’IDC, sur le marché chinois des serveurs d’accélérateurs IA en 2025, Kunlun Chip et Cambricon sont ex æquo à la troisième place parmi les fabricants nationaux, chacun ayant expédié environ 116 000 cartes.

Un rapport précédent de Goldman Sachs avait déjà souligné que si le marché accordait à Kunlun Chip un multiple d’évaluation similaire à celui de Cambricon, la valeur des actions détenues par Baidu pourrait atteindre 22 milliards de dollars américains. Et alors que la demande de puissance de calcul IA explose, cette semaine, la capitalisation boursière de Cambricon a dépassé mille milliards.

D’où la scène de concurrence intense pour les parts de base de Kunlun Chip.

Bien sûr, Baidu sera le grand gagnant. On se souvient qu’au début de l’année, Li Yanhong avait expliqué dans le communiqué l’un des avantages de la scission et de la cotation de Kunlun Chip : améliorer l’image de Kunlun Chip auprès de ses clients, fournisseurs et partenaires stratégiques potentiels, afin d’obtenir plus d’affaires, et Baidu bénéficiera également de sa croissance grâce à sa participation.

L’effet est immédiat. Depuis l’annonce, Baidu a grimpé pendant quatre séances consécutives, et la capitalisation boursière de ses actions à Hong Kong a dépassé 300 milliards de dollars de Hong Kong. Si l’évaluation cible de 500 milliards de dollars américains pour Kunlun Chip se réalise, en tant qu’actionnaire contrôlant, la valeur des actions de Baidu dépassera les mille milliards. Ainsi, Li Yanhong connaîtra un autre moment de gloire : la capitalisation boursière de Kunlun Chip dépassera celle de Baidu.

Les investisseurs affluent : en attendant un retour superbe

Discret, modeste, mais déjà une fierté pour Li Yanhong.

L’histoire de Kunlun Chip remonte à 2011, à l’origine le département des puces intelligentes et de l’architecture de Baidu. Une équipe issue de grandes entreprises comme Baidu, Qualcomm, Marvell, Tesla, etc., a lancé la route de la fabrication de puces pour Baidu.

Jusqu’en 2021, Baidu a séparé son activité de puces Kunlun pour créer une nouvelle société – Kunlun Chip (Pékin) Technology Co., Ltd. Avec la séparation est arrivé un financement somptueux, mené par CPE Yuanfeng, avec des investisseurs comme IDG Capital, Junlian Capital, Yuanhe Puhua, etc., avec une évaluation d’environ 13 milliards de yuans à l’époque.

Depuis lors, Kunlun Chip a commencé à être connue de l’extérieur.

Cependant, c’est la seule fois où Kunlun Chip a annoncé publiquement un financement. Mais selon Qichacha, en cinq ans, Kunlun Chip a subi plusieurs changements d’actionnariat, et de nombreuses institutions d’investissement de renom se sont succédé à la table – en juillet 2022, de nouveaux actionnaires tels que General Technology Venture Capital, China-Belgium Fund, Qianshan Capital, etc. sont apparus ; seulement quinze jours plus tard, CITIC Securities et Linxin Investment sont également devenus actionnaires.

En 2023, BYD, Zhongguancun Science City Company, Sanya Yuhai Fund, China Internet Investment Fund, etc., sont apparus un par un ; ensuite, des entités comme le Fonds spécial pour l’innovation indépendante de Zhongguancun de la Caisse de prévoyance sociale, le Fonds d’investissement de l’industrie de l’intelligence artificielle de Pékin, Shunxi Fund, CITIC Construction Investment Capital, etc., ont également fait leur apparition, rendant la composition de plus en plus prestigieuse.

Peut-être que l’action d’introduction en bourse était déjà en préparation : en juillet dernier, Kunlun Chip a ajouté 15 nouveaux actionnaires d’un coup, dont le fonds de China Mobile, le fonds d’orientation du gouvernement de Pékin, le fonds Pékin Shanjun Taijun, le capital d’innovation maritime national, CICC Capital, etc., laissant entrevoir une compétition pour les parts.

Aujourd’hui, Kunlun Chip a réuni 57 actionnaires. On peut prévoir qu’avec l’introduction en bourse, une nouvelle vague de richesses collectives se créera sur le marché de Hong Kong.

Appuyée par les ressources des grandes entreprises, Kunlun Chip est déjà imposante. Actuellement, son produit phare est le P800, lancé en 2024, comparable au NVIDIA A800, fabriqué en 7 nm par Samsung, principalement destiné aux scénarios d’inférence de centre de données. De plus, le Kunlun Chip M100, optimisé principalement pour les scénarios d’inférence à grande échelle, sera lancé début 2026. Le Kunlun Chip M300, destiné principalement aux scénarios d’entraînement et d’inférence de modèles multimodaux à très grande échelle, prévoit une mise sur le marché en 2027.

Par rapport à ses concurrents, Kunlun Chip bénéficie non seulement du soutien des commandes internes de Baidu (recherche, cloud computing, conduite autonome, etc.), mais aussi de clients comme China Mobile, China Southern Power Grid, China Merchants Bank, etc. Le plus important : en août dernier, lors du projet d’approvisionnement groupé de China Mobile, Kunlun Chip s’est classé première dans les trois lots, remportant des commandes de plusieurs milliards.

Notre enfant a grandi, Kunlun Chip sort de la protection de Baidu. Lors de la récente conférence Zhiyuan, Qi Wei, vice-président R&D de Kunlun Chip, a révélé qu’outre la fourniture de puces à Baidu, l’ampleur de la commercialisation auprès des clients externes ne cesse de croître, et que la part des activités externes dépasse désormais celle des approvisionnements internes pour Baidu.

« Un départ précoce mais une arrivée tardive » : la bataille du retournement

Ce jour, Li Yanhong l’a attendu longtemps.

Il faut dire que Baidu a été la première entreprise Internet à crier « All in AI ». Pendant la guerre des cent modèles, Ernie Bot de Baidu a été le premier à apparaître, devenant l’un des premiers produits de type ChatGPT en Chine, jouissant d’une certaine gloire.

Mais la réalité est cruelle.

Après plusieurs années de tamisage, le paysage des grands modèles domestiques est fixé : d’un côté, des produits comme Doubao et Qianwen, également issus des grandes entreprises, gagnent progressivement l’esprit des utilisateurs ; de l’autre, les nouveaux venus de l’IA les ont dépassés. La semaine dernière, la capitalisation boursière de Zhipu a dépassé mille milliards de yuans. Bien qu’elle ait depuis baissé, elle reste presque égale à trois fois Baidu.

Sans parler de DeepSeek, dont l’évaluation post-financement de premier tour approche les 4000 milliards de yuans ; Kimi a également atteint une évaluation de 31,5 milliards de dollars américains (environ 2100 milliards de yuans) lors d’un nouveau tour de financement. En revanche, Baidu laisse à l’extérieur l’impression répétée d’avoir « pris un départ précoce mais d’être arrivé tard ».

Dans ces conditions, il est difficile pour Baidu de ne pas être anxieux.

Actuellement, c’est une opportunité que Baidu ne doit pas manquer. Moore Threads, Muxi, etc., ont déjà donné l’exemple sur le marché secondaire ; Cambricon a également atteint un record de capitalisation ; et le plus attendu est Changxin Technology, dont l’IPO sur le STAR Market a déjà été approuvé… Il est évident que la croissance explosive de la puissance de calcul IA se transmet à toute la chaîne de l’industrie des semi-conducteurs.

Et dans l’histoire de l’IA de Baidu, Kunlun Chip est précisément considéré comme l’actif sous-jacent le plus précieux. Début mai, Kunlun Chip a officiellement lancé la formation pour une introduction en bourse sur le STAR Market, tout en poursuivant une double cotation « A+H ». Face à une fenêtre d’opportunité fugace, Baidu se bat pour gagner du temps.

Cela rappelle qu’il y a dix ans, Li Yanhong avait déjà prédit que l’ère de l’intelligence artificielle allait arriver et apporterait des possibilités infinies. « Pour Baidu, si nous pouvons saisir l’opportunité de l’IA, dans cinq à dix ans, Baidu peut devenir une entreprise complètement différente. »

S’il laisse passer cette chance, il sera vraiment à la traîne.

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