MiniMax Conférence téléphonique avec Goldman Sachs : confiance dans l'ARR de 1 milliard de dollars cette année, avantage du modèle dans « l'agilité organisationnelle », intégration étroite avec les puces nationales.

7 juillet, selon les informations de la plateforme de trading Zhuifeng, Goldman Sachs a publié le 3 juillet un nouveau rapport indiquant que la conférence téléphonique de MiniMax a envoyé un signal fort de commercialisation et d'évolution technologique : la direction est confiante dans l'atteinte de l'objectif de revenus annuels récurrents (ARR) de 1 milliard de dollars d'ici fin 2026.

Le rapport indique que le catalyseur le plus central réside dans le fait que l'industrie chinoise des grands modèles d'IA entre dans un tournant de "guerre des prix" — alors que le concurrent DeepSeek annonce une augmentation des prix en période de pointe, la tarification du secteur revient à la raison.

MiniMax, grâce à un taux d'utilisation de la puissance de calcul supérieur à 90 %, une intégration élevée avec les puces nationales et une "agilité organisationnelle" unique, maintient une tarification très compétitive (prix mixte du modèle M3 à 0,22 $ par million de tokens) tout en réalisant une marge brute bien supérieure à celle de ses concurrents. De plus, le modèle de génération vidéo H3, qui sera lancé dans les prochaines semaines, ouvrira davantage de perspectives sur le marché multimodal.

Goldman Sachs maintient une note d'achat, avec un objectif de cours sur 12 mois de 860 dollars de Hong Kong, ce qui implique un potentiel de hausse de 141 % par rapport au cours actuel de 356,80 dollars de Hong Kong.

Trajectoire de croissance de l'ARR : de 100 millions à 1 milliard, la direction donne une feuille de route claire

Le rapport indique que la direction de MiniMax a systématiquement présenté les étapes de croissance de l'ARR (revenus annuels récurrents) lors de la conférence téléphonique :

• Fin décembre 2025 : ARR atteint 100 millions de dollars ;

• Février 2026 : ARR passe à 150 millions de dollars ;

• Avril 2026 : ARR double par rapport à février ;

• Avant le lancement officiel du modèle M3 le 1er juin : l'ARR accélère encore sa progression.

La direction a clairement indiqué qu'elle était pleinement confiante dans l'objectif d'ARR de 1 milliard de dollars d'ici fin 2026.

En matière de stratégie de prix, le M3 conserve le même prix que la génération précédente M2.7, mais la direction souligne que cette stratégie est durable en termes de marge brute — car les améliorations de l'architecture d'entraînement et d'inférence permettent une réduction des coûts de plus de 2 fois, compensant essentiellement l'augmentation des coûts due au doublement du nombre total de paramètres.

La société a également annoncé que la seconde moitié de 2026 verra le lancement de modèles M3 plus importants, visant à améliorer encore l'intelligence tout en maintenant un bon rapport coût-performance.

Cette courbe de croissance de l'ARR est le fondement des prévisions de revenus de Goldman Sachs — Goldman Sachs prévoit que les revenus de MiniMax passeront de 79 millions de dollars en 2025 à 300 millions de dollars en 2026, pour atteindre 880,1 millions de dollars en 2027 et dépasser 2,4696 milliards de dollars en 2028.

Hausse des prix de DeepSeek : un signal de rupture vers une tarification rationnelle du secteur, bénéficiant directement à MiniMax

Il s'agit de l'événement externe le plus catalyseur du marché dans le rapport de Goldman Sachs.

DeepSeek a annoncé cette semaine que la version officielle de son V4 sera lancée à la mi-juillet, avec l'introduction simultanée d'un mécanisme de tarification différenciée API en heures de pointe/hors pointe : les heures de pointe (9h-12h et 14h-18h, heure de Pékin) seront facturées 2 fois plus cher que les heures creuses, avec un prix mixte d'environ 0,35 $ par million de tokens (version Pro) / 0,12 $ (version Flash).

Goldman Sachs interprète cela comme : un signal précoce de transition vers une phase plus rationnelle de la tarification agressive des entreprises chinoises de modèles d'IA (certains acteurs ayant une marge brute nulle, voire négative) depuis fin avril 2026, reflétant essentiellement la pression des coûts d'inférence sur la tarification.

En comparaison, le prix mixte du MiniMax M3 est de 0,22 $ par million de tokens, offrant un avantage concurrentiel significatif en termes de rapport performance/prix, et une marge brute nettement supérieure à celle de ses concurrents — grâce à une proportion plus élevée de puissance de calcul optimisée en interne et à une conception architecturale permettant une inférence efficace avec moins de paramètres activés.

MiniMax a également souligné que sa puissance de calcul propriétaire peut atteindre un taux d'utilisation supérieur à 90 %, en servant les travailleurs du savoir et les développeurs pendant les heures de pointe, et en utilisant la puissance de calcul inutilisée pendant les heures creuses pour l'expérimentation et l'organisation des données, réalisant ainsi un équilibrage de la charge de calcul pour soutenir les avantages de coût des flux de travail d'agents à long terme.

Modèle vidéo H3 : lancement dans les prochaines semaines, intégration profonde avec l'architecture M3

Parallèlement, MiniMax s'apprête à lancer son modèle de génération vidéo de nouvelle génération, le H3, dont la sortie officielle est prévue dans les "prochaines semaines".

Les améliorations clés du H3 portent sur deux dimensions :

• Amélioration globale de la qualité de génération vidéo et de la diversité fonctionnelle, soutenue par une refonte majeure de l'architecture (y compris l'optimisation des boucles d'annotation/classement/retour d'information) ;

• Intégration profonde avec l'architecture du modèle M3 : les capacités du grand modèle de langage sont intégrées dans l'architecture DiT (Diffusion Transformer) du H3, par exemple pour améliorer la compréhension des actions humaines et des relations physiques de base.

De plus, MiniMax recrute des experts de domaines verticaux pour pénétrer progressivement le marché de la production de longs métrages et de séries, élargissant ainsi les frontières commerciales de la génération vidéo.

Paysage concurrentiel : de la "guerre des cent modèles" à la convergence du paysage, "l'agilité organisationnelle" devient un rempart clé

Goldman Sachs estime que l'analyse du paysage concurrentiel des modèles d'IA chinois par MiniMax est stratégiquement significative : le marché passe rapidement d'une centaine d'acteurs il y a un ou deux ans à une concentration vers les leaders.

Lors de la conférence téléphonique, face à la concurrence des laboratoires d'IA des géants chinois de l'Internet, MiniMax a défini ses atouts comme suit :

• Structure d'entreprise efficace ;

• Taux d'utilisation des infrastructures plus élevé ;

• Capacité d'itération rapide des modèles ;

• Réponse rapide aux opportunités émergentes des agents — par exemple, le lancement commercial rapide de MaxClaw après l'essor d'OpenClaw, ainsi que le déploiement rapide du produit MiniMax Code.

La direction de la société estime qu'à mesure que la concurrence des modèles d'IA passe des "classements de benchmarks ponctuels" à "l'itération continue des produits et leur déploiement dans le monde réel", le retour sur investissement durable deviendra le critère d'évaluation central, et l'agilité organisationnelle gagnera en importance dans ce nouveau paradigme concurrentiel.

Infrastructures mondiales et intégration des puces nationales : accélération de la localisation

En matière d'infrastructure de calcul, MiniMax adopte une double approche :

• Location directe de capacité de calcul auprès des fournisseurs mondiaux de services cloud (CSP) ;

• Collaboration approfondie avec les fournisseurs de cloud émergents (neo-cloud).

Actuellement, l'infrastructure d'inférence localisée de MiniMax couvre plus de 200 pays et régions dans le monde, avec une structure client très diversifiée, sans risque de concentration excessive dans un seul pays.

Sur le marché chinois, MiniMax a intégré de manière significative les puces d'IA nationales (ASIC) pour les tâches d'inférence, et ce processus de localisation s'accélère à mesure que les capacités des puces nationales continuent de s'améliorer. Cette stratégie contribue non seulement à réduire la dépendance vis-à-vis de la puissance de calcul étrangère, mais aussi à renforcer la résilience de la chaîne d'approvisionnement dans le contexte de la rivalité technologique sino-américaine.

En matière de réserves de talents, MiniMax soutient une concurrence technologique intense avec une équipe extrêmement légère :

• Entre 400 et 500 employés dans l'ensemble de l'entreprise, dont plus de 80 % sont dans la R&D ;

• Entre 300 et 400 employés participent à un ESOP (plan d'actionnariat salarié) représentant environ 7 % des capitaux propres, afin de renforcer la fidélisation des talents par des incitations en actions ;

• Recrutement continu de jeunes diplômés des meilleures universités chinoises et étrangères ;

• Recrutement d'experts seniors dans des domaines verticaux via le "Programme des talents 10X", afin de transformer le savoir-faire sectoriel en capacités d'entraînement de modèles et d'optimisation des tâches réelles.

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