Le marché boursier est sur le point de faire quelque chose pour la première fois en 155 ans, et l'histoire est on ne peut plus claire sur ce que cela pourrait signifier pour les investisseurs.

Si vous suivez régulièrement les programmes d'information financière, vous connaissez probablement les analystes de Wall Street qui citent le ratio cours/bénéfice (P/E) -- soit en regardant les 12 mois précédents, soit en examinant les estimations de bénéfices pour les 12 prochains -- comme un moyen courant d'évaluer le S&P 500 (^GSPC +0.00%).

Bien que ces indicateurs soient utiles, je pense que le ratio cours/bénéfice ajusté cycliquement (CAPE) est l'un des outils les plus pertinents pour évaluer les valorisations boursières à long terme. Le ratio CAPE a été développé pour lisser la volatilité observée dans les chiffres de bénéfices annuels. Il se calcule en prenant le prix actuel du marché boursier par rapport à la moyenne des bénéfices par action (BPA) des 10 années précédentes. Cette approche révèle mieux si les actions se négocient à des niveaux justifiés par la performance financière des entreprises, ou si la spéculation a propulsé les prix à des extrêmes insoutenables.

Dans l'ensemble, le ratio CAPE a été utile pour mettre en évidence les cycles de surévaluation et de sous-évaluation, contribuant ainsi à façonner les résultats des investisseurs. Aux prix récents, le ratio CAPE se situait à 41 -- fermement en territoire de surévaluation. Décomposons ce que cela pourrait signifier et ce qui mérite une attention particulière.

Données du ratio CAPE Shiller du S&P 500 par YCharts.

Que mesure le ratio CAPE et pourquoi est-il important ?

Le ratio CAPE améliore les mesures de valorisation traditionnelles car il intègre une décennie de données de bénéfices ajustées à l'inflation. Ce faisant, le ratio CAPE atténue les anomalies liées aux pics et aux creux du cycle économique, comme les récessions, qui dépriment souvent temporairement les bénéfices, ou les booms, qui les gonflent.

Par conséquent, le ratio CAPE fournit une jauge fiable pour savoir si le marché dans son ensemble est bon marché ou exubérant par rapport aux références historiques. De plus, son importance réside dans son historique en tant que baromètre des rendements à long terme. L'analyse à long terme du ratio CAPE a révélé que des lectures élevées, comme celles observées maintenant, tendent à précéder des périodes prolongées de rendements boursiers inférieurs à la moyenne.

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Quand le ratio CAPE a-t-il atteint un sommet dans le passé ?

D'une manière générale, des ratios CAPE élevés indiquent généralement que les cours des actions se découplent de la croissance durable des bénéfices. Cela est souvent alimenté par une combinaison de récits technologiques ou économiques, d'une liquidité abondante et d'un enthousiasme généralisé.

Dans les années 1920, le ratio CAPE a augmenté régulièrement -- atteignant finalement 27.6 en 1929 dans un contexte d'industrialisation rapide et de crédit facile. Cet environnement a alimenté une bulle spéculative qui a finalement éclaté et déclenché la Grande Dépression. Le Dow Jones Industrial Average (^DJI +1.14%) a perdu près de 90% de sa valeur du sommet au creux au cours des quatre années suivantes.

Dans l'histoire plus récente, la fin des années 1990 et le début des années 2000 ont connu des lectures plus extrêmes, le ratio CAPE atteignant un sommet d'environ 44 entre 1999 et 2000. Cette fois, la hausse a été alimentée par la révolution internet, lorsque les investisseurs ont injecté des capitaux sans précédent dans des entreprises liées à internet promettant une croissance transformatrice, bien que beaucoup d'entre elles manquent de modèles d'affaires réels ou de pouvoir bénéficiaire tangible.

Lorsque les attentes se sont révélées trop optimistes, la bulle internet s'est dégonflée brusquement, entraînant une période prolongée de stagnation et une destruction significative de richesse.

Le marché boursier va-t-il s'effondrer en 2026 ?

Depuis 2020, le ratio CAPE a enregistré une lecture moyenne d'environ 30 ou plus sur une base annuelle. Selon 155 années de données de marché testées, les niveaux actuels du ratio CAPE sont à portée de dépasser les sommets observés il y a plus de deux décennies.

Bien que les performances passées ne soient jamais un indicateur garanti des résultats futurs, il est difficile d'écarter les schémas ici. Un ratio CAPE en hausse suggère que des valorisations élevées s'accompagnent d'une vulnérabilité accrue aux corrections ou aux fortes baisses si les attentes de croissance déçoivent ou si les pressions macroéconomiques externes s'accentuent.

Pour se préparer à d'éventuelles turbulences de marché, la stratégie de couverture la plus efficace repose sur une construction de portefeuille réfléchie exécutée avant que les ventes massives ne commencent. Une large diversification entre les classes d'actifs est essentielle. Cela inclut des allocations aux obligations d'État, qui se redressent généralement lorsque les actions chutent en raison de la demande de valeurs refuges. L'intégration de matières premières comme l'or peut offrir une protection supplémentaire contre les chocs géopolitiques ou inflationnistes.

De plus, constituer une réserve de liquidités offre la flexibilité nécessaire pour déployer du capital à des valorisations plus attrayantes lors des baisses. Au sein des actions, déplacer l'accent vers des secteurs défensifs tels que les biens de consommation de base réduit également la sensibilité globale aux secteurs à plus forte croissance.

En adoptant une perspective prudente quant à la valorisation et en évitant une concentration excessive dans les segments les plus chers et volatils du marché boursier, les portefeuilles peuvent être positionnés pour supporter l'imprévisibilité tout en restant alignés sur l'objectif à long terme de créer et de maintenir la richesse.