La Corée du Sud, tout le monde investit en bourse, déclenche une « crise des ETF à effet de levier » : selon les médias étrangers, les coûts de couverture ont grimpé de 3 fois, et cela pourrait devenir la cause des turbulences majeures des marchés boursiers mondiaux.

La tendance aux investissements dans l'IA s'est développée, et la Corée du Sud a vu un phénomène où « tout le monde investit en actions », en particulier les produits ETF à effet de levier sont très populaires, mais cela a également engendré une « crise des ETF à effet de levier » (c'est-à-dire que lorsque le marché boursier baisse, la baisse de ces ETF est le double de celle des actions sous-jacentes). En même temps, ils deviennent progressivement le « principal coupable » de la baisse des valeurs technologiques mondiales.

SK Hynix et Samsung influencent les fluctuations du marché boursier coréen

Selon Bloomberg, la semaine dernière, l'indice Kospi de la Corée du Sud a chuté de 10 %, provoquant une propagation rapide de la baisse des valeurs technologiques dans le monde, ce qui montre suffisamment que la Corée du Sud devient une nouvelle force sur le marché mondial. Cela reflète également le rôle clé joué par les fabricants de puces coréens SK Hynix et Samsung Electronics dans la vague de l'IA.

La vente massive de ce jour a fait chuter l'indice Nasdaq de 3 %, tout en mettant en lumière un autre problème : l'apparition d'un ETF à effet de levier lié à SK Hynix. Le rapport cite des analystes qui affirment que la taille et la croissance rapide de cet ETF amplifient les fluctuations du prix de l'action SK Hynix et de l'ensemble de l'indice KOSPI de la Corée du Sud.

Depuis le lancement à Hong Kong de l'ETF à effet de levier CSOP SK Hynix (07709) il y a neuf mois, la taille du fonds a gonflé à 13 milliards de dollars, devenant le plus grand fonds de ce type, dépassant même le Tracker Fund (02800) qui suit l'indice Hang Seng.

Parallèlement, SK Hynix a contribué à la hausse de près de 100 % de l'indice KOSPI de la Corée du Sud depuis le début de l'année. Lors des séances de forte volatilité, le volume des transactions de cet ETF et de ses fonds similaires plus petits peut représenter les deux tiers du volume total des transactions de l'action SK Hynix, un chiffre étonnant pour une société dont la capitalisation boursière atteint 1 200 milliards de dollars, et qui oblige les grandes banques, de Wall Street à Hong Kong, à tisser un réseau complexe de financement et de couverture pour maintenir le fonctionnement normal de ces produits.

Deux actions représentent près de 60 % du poids du marché boursier coréen et deviennent un indicateur pour mesurer le risque de bulle de l'IA

▲ SK Hynix représente 28 % du poids de l'indice Kospi en Corée du Sud, tandis que son concurrent Samsung en représente 29 % (les deux actions représentent ensemble près de 60 % du poids du marché boursier coréen), et elles deviennent de plus en plus un baromètre pour mesurer le risque de bulle de l'IA dans le monde.

Ce rythme continu d'achat à la hausse et de vente à la baisse est très fort, et les investisseurs disent même que cet ETF a commencé à influencer la trajectoire de cette action, et pas seulement à la suivre. Alors que les investisseurs se précipitent pour parier sur la vague de l'IA, ce phénomène devient de plus en plus fréquent dans le monde et pousse les ETF à effet de levier à devenir progressivement un mastodonte de 270 milliards de dollars. Et alors que cette nouvelle « alchimie » financière provoque des remous sur le marché, Séoul est le premier à en subir les conséquences. SK Hynix représente 28 % du poids de l'indice KOSPI en Corée du Sud, tandis que son concurrent Samsung en représente 29 % (les deux actions représentent ensemble près de 60 % du poids du marché boursier coréen), et elles deviennent de plus en plus un baromètre pour mesurer le risque de bulle de l'IA dans le monde.

En d'autres termes, si l'ETF CSOP SK Hynix chute à nouveau de 23 % comme le 23 juin, et si la baisse dure suffisamment longtemps, cela pourrait causer encore plus de douleur au marché.

Bloomberg cite Dean Curnutt, PDG de Macro Risk Advisors, qui a déclaré : « Je ne dis pas que SK Hynix va faire baisser l'indice S&P 500, mais cela fait vraiment partie d'une tendance plus large ». Il a ajouté que la baisse de SK Hynix et de l'indice Kospi pourrait déclencher « une vague de ventes très rapide ».

La taille des produits à effet de levier sur une seule action dépasse de loin le volume quotidien moyen des transactions de l'action sous-jacente

La taille des actifs de l'ETF CSOP est d'environ 13 milliards de dollars, ce qui représente actuellement environ deux fois le volume quotidien des transactions de l'action SK Hynix. Parmi les ETF à effet de levier sur les grandes actions, ce ratio est le plus extrême. Cela a changé la façon dont les professionnels négocient cette action.

Comme le montre le tableau ci-dessus, la taille des produits L&I (produits à effet de levier et inverses) sur une seule action de SK Hynix et Samsung dépasse largement le volume quotidien moyen des transactions de l'action sous-jacente de 3 à 4 fois ; tandis que les trois autres actions montrent le contraire, ce qui est normal. Cela reflète une situation malsaine pour les premières, avec une concentration excessive de liquidité, ce qui pose des risques potentiels.

L'expansion des ETF à effet de levier fait grimper les coûts de couverture de 3 fois

CSOP Asset Management Limited a répertorié plus de 20 contreparties pour cet ETF, dont Goldman Sachs, Morgan Stanley et d'autres grandes sociétés de Wall Street. Cela a créé une chaîne de transactions complexe, et pour une entreprise qui contrôle près des deux tiers du marché mondial des puces mémoire à large bande passante, l'importance de son cours de bourse devient de plus en plus évidente.

Avec l'expansion de la taille de ce produit ETF, les banques qui fournissent des swaps derrière lui commencent à restreindre le financement. Bloomberg cite des sources proches du dossier, affirmant que certaines banques commencent à réduire le montant de l'exposition qu'elles sont prêtes à offrir pour les produits liés à SK Hynix, et augmentent les frais pour les clients, tandis que d'autres banques suggèrent aux sociétés de gestion d'actifs de détenir directement des actions SK Hynix, puis de conclure des accords d'échange avec les banques.

Le coût de la gestion de ce risque devient également de plus en plus élevé. Selon des devis vus par Bloomberg, le coût annualisé des dérivés achetés par les banques pour se prémunir contre une chute brutale du cours de l'action SK Hynix – les « cliquets » – est passé d'environ 3 % en mars à plus de 10 %. CSOP a également averti à plusieurs reprises les investisseurs que si les contreparties atteignaient leurs limites de risque, l'émission de nouvelles unités d'ETF pourrait être suspendue. Cela ne signifie pas que le système est en train de défaillir, mais cela montre bien que le coût de soutien de ce plus grand ETF à effet de levier sur une seule action au monde devient de plus en plus élevé.

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