Morgan Stanley et Saylor : une déclaration, trois points faibles

JPMorgan Chase critique ouvertement Strategy.
Cible : la limite de vente de 1,25 milliard de dollars. Qualification : ajoute un « risque bilatéral inutile » au marché. Remède : ne pas vendre, émettre des actions pour constituer des réserves de liquidités.
Trois faits, présentés l’un après l’autre.
Premièrement. Le « risque bilatéral » est avéré. Par le passé, le marché n’avait qu’une seule direction à surveiller vis-à-vis de Strategy : ses achats. Désormais, une autre s’ajoute : ses ventes potentielles. Chaque fois que le prix de la cryptomonnaie baisse, le marché doit se demander si c’est elle qui vend. Ce soupçon constitue en soi une pression vendeuse.
Deuxièmement. Le remède présente un défaut. La capitalisation boursière de Strategy est déjà inférieure à la valeur de ses avoirs en cryptomonnaies, le mNAV est inférieur à 1. Dans ce contexte, émettre des actions revient à les brader à chaque nouvelle émission, diluant l’ensemble des actionnaires existants. Morgan Stanley ne peut pas l’ignorer. Le diagnostic est bon, le remède douteux.
Troisièmement. Chacun a ses intérêts. Morgan Stanley est au sommet de la finance traditionnelle, et sa position sur les cryptomonnaies a toujours fluctué au gré des tendances du marché. Le fait que Strategy critique un plan de vente peut aussi être interprété comme une gestion financière responsable. Chaque camp a ses raisons, chaque camp a ses arguments.
Pas de certitude. On ne retient qu’un changement.
Il y a un an, Wall Street étudiait la question de Strategy en se demandant comment reproduire ce modèle. Aujourd’hui, la question est : comment isoler ce risque ?
De modèle à source de risque, douze mois.