Le rallye de l'or suscite de nouveaux doutes quant à la prochaine décision de la Réserve fédérale.

L’or a grimpé le 3 juillet après que des données faibles sur l’emploi aux États-Unis ont sapé la conviction du marché que la Réserve fédérale maintiendrait des taux d’intérêt élevés plus longtemps, suscitant des inquiétudes quant à une possible erreur d’appréciation des investisseurs sur la trajectoire de la Fed.

Points clés :

• • L’or a enregistré sa première hausse hebdomadaire en cinq semaines après que des données plus faibles sur l’emploi aux États-Unis ont modifié les anticipations de taux.
• • Les investisseurs ont peut-être trop misé sur le scénario de la Réserve fédérale de taux élevés prolongés.
• • La question centrale est désormais de savoir si l’affaiblissement des données déclenche une réévaluation plus large des attentes en matière de politique monétaire.

Pourquoi l’or a-t-il changé de cap alors que le récit de la Fed semblait solide ?

La hausse de l’or le 3 juillet a remis en cause l’une des hypothèses les plus largement acceptées du marché, selon Nigel Green, PDG de Devere Group, une importante organisation indépendante de conseil financier. Il a souligné l’évolution du sentiment des investisseurs et les doutes croissants sur les perspectives dominantes concernant les taux d’intérêt et la résilience économique.

L’or au comptant a progressé de 1,4 % vendredi et s’acheminait vers un gain hebdomadaire de 2,3 % après que des données sur l’emploi aux États-Unis, plus faibles que prévu, ont encouragé les investisseurs à réduire leurs attentes d’un nouveau resserrement de la Fed. Ce mouvement a illustré la pression subie par l’or en raison des anticipations de taux élevés durables.

L’économie américaine a créé 57 000 emplois en juin, bien en dessous des prévisions et nettement moins que les mois précédents. Ce résultat a jeté le doute sur la vigueur de la plus grande économie mondiale. Il a également renforcé le point de vue de Nigel Green selon lequel les marchés étaient devenus trop confiants dans un seul scénario.

Le dirigeant a déclaré :

« Je pense que les marchés ont fondamentalement mal évalué la prochaine décision de la Fed. »

Il a maintenu que les investisseurs avaient passé des mois à anticiper des taux durablement élevés, un dollar fort et une résilience économique stable. « Le risque désormais est que l’ensemble de ce cadre commence à se déliter », a-t-il ajouté.

La stratégie « higher-for-longer » a-t-elle atteint ses limites ?

L’or avait déjà subi l’impact de ce cadre de marché avant la hausse de juillet. Le métal précieux a connu sa pire performance trimestrielle en 13 ans sur les trois mois allant jusqu’à juin. Il se situait environ 22 % en dessous des sommets historiques atteints en janvier.

Green a indiqué que l’ampleur de ce déclin a peut-être préparé le terrain à un fort revirement. « L’or ne monte pas parce que les investisseurs recherchent soudainement la sécurité », a-t-il expliqué, mettant en garde :

« Certains investisseurs commencent à soupçonner que le plus grand macro-transaction du marché en 2025 est peut-être allée trop loin. »

Cette distinction constitue le cœur de l’argument du PDG de Devere. La hausse, selon lui, ne reflète pas simplement une demande pour un actif défensif. Elle pourrait signaler une remise en question précoce du fait que les investisseurs ont surestimé la volonté ou la capacité de la Réserve fédérale à maintenir une politique restrictive.

Qu’est-ce qui confirmerait que le marché a mal interprété la situation ?

Green a noté que le risque dépasse l’or si les données économiques continuent de s’affaiblir. Les investisseurs ne se contenteraient pas de réévaluer la probabilité d’une nouvelle hausse des taux, a-t-il observé. Ils commenceraient à recalibrer l’ensemble de la trajectoire de la politique monétaire sur les 12 à 18 prochains mois.

Ce changement montre à quelle vitesse les transactions très fréquentées peuvent s’ajuster lorsque la confiance faiblit. « Quand les marchés se regroupent autour d’une seule idée, ils deviennent vulnérables », a commenté Green. « La transaction “higher-for-longer” est devenue l’une des positions macro les plus encombrées au monde. »

Pour l’instant, l’attention reste centrée sur la question de savoir si le rapport sur l’emploi de juin marque un tournant ou représente une seule lecture faible. D’autres données économiques, les orientations de la Réserve fédérale et les réactions du marché aideront à clarifier si la stratégie « higher-for-longer » est véritablement en train de se déliter. En attendant, la première hausse hebdomadaire de l’or en cinq semaines sert d’avertissement qu’une hypothèse dominante du marché pourrait être sous pression.