Ligne blanche | Décoder l'IPO de SpaceX : sur quoi repose une valorisation de mille milliards ?

Source | WhiteLine

Traduction | Wu Shuo Blockchain

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« WhiteLine » est produit par l'équipe Wu Shuo, passant de la crypto à des marchés financiers plus larges, en se concentrant sur les tendances à l'ère de l'IA.

Dans cet épisode, l'animatrice Minta souhaite décortiquer un sujet incontournable des marchés financiers récents : l'introduction en bourse de SpaceX.

Quand on mentionne SpaceX, la première réaction de beaucoup pourrait être Mars, les fusées, Elon Musk et les étoiles.

Mais ce qui préoccupe vraiment les marchés financiers, c'est comment cette entreprise gagne-t-elle réellement de l'argent et comment justifie-t-elle une valorisation aussi élevée ?

Ce programme commence par la structure commerciale à trois niveaux de SpaceX : Space est le fossé des faibles coûts de mise en orbite, Starlink est le moteur actuel de trésorerie et de bénéfices le plus réel, et l'IA est la variable offrant la plus grande flexibilité de valorisation future, mais aussi le risque le plus élevé.

Le programme aborde ensuite la taille de l'IPO de SpaceX, le flottant, la période de blocage, les attentes d'inclusion dans les indices, et comment cela pourrait affecter la croissance technologique, l'IA, les concepts spatiaux et les objectifs fantômes associés.

L'IPO de SpaceX ne vend peut-être pas les bénéfices de cette année, mais un ticket pour l'infrastructure future.

Veuillez noter que cet article a été publié avant l'IPO de SpaceX, donc certaines informations sont obsolètes.

I. La veille de l'IPO de SpaceX : la fusée est un outil, Starlink et l'IA sont la clé de la valorisation

SpaceX n'est pas une simple entreprise de fusées, mais une plateforme à trois niveaux composée de Space, Starlink et IA : Space fournit un accès à faible coût à l'orbite, Starlink fournit des flux de trésorerie stables, et l'IA offre la plus grande flexibilité de valorisation.

Ce qui intéresse vraiment le marché, c'est si ces trois niveaux peuvent former une boucle fermée.

1. Space : la valeur réside dans un accès à faible coût à l'orbite

À court terme, l'activité Space n'est pas le cœur des bénéfices ; l'essentiel est de continuer à réduire les coûts de mise en orbite.

Grâce à la réutilisation des matériaux et des structures, SpaceX a réduit le coût de lancement du Falcon 9 à 2600 $ par kilogramme, celui du Falcon Heavy à 1400 $, et l'objectif du Starship est de moins de 100 $.

Par conséquent, l'importance de Space ne réside pas dans les bénéfices courants, mais dans l'établissement de barrières infrastructurelles difficiles à reproduire.

2. Starlink : le flux de trésorerie le plus stable actuellement

Starlink est actuellement la source de bénéfices la plus certaine pour SpaceX.

Il résout le besoin de réseau dans les zones non couvertes par les stations de base terrestres, vendant essentiellement une capacité de couverture mondiale.

Son avantage réside dans une avance en termes de nombre de satellites, des coûts de déploiement plus bas, et la croissance des utilisateurs continue de renforcer l'effet de réseau.

Ainsi, Starlink n'est pas seulement une vache à lait, mais aussi le soutien de valeur le plus stable actuellement.

3. IA : à court terme, vente de puissance de calcul ; à long terme, construction d'une plateforme

À court terme, l'activité IA génère des flux de trésorerie en louant de la puissance de calcul ; à long terme, l'objectif est d'évoluer vers une plateforme couvrant la puissance de calcul, les modèles, les données et les applications.

L'essentiel n'est pas la location de GPU elle-même, mais la capacité à former un volant d'inertie : le centre de données génère des revenus, les revenus continuent d'augmenter la puissance de calcul et de réduire les coûts, puis alimentent les modèles et les applications.

Par conséquent, l'IA est le niveau le plus prometteur et le plus risqué pour SpaceX.

Dans l'ensemble, la valorisation de SpaceX dépend de trois points : la capacité à continuer à réduire les coûts de mise en orbite, la capacité à étendre les flux de trésorerie et l'effet de réseau de Starlink, et la capacité à faire évoluer l'IA de la location de puissance de calcul à une activité de plateforme.

En résumé : la fusée n'est qu'un outil, Starlink est la base, l'IA détermine le plafond.

II. Qu'est-ce qui rend l'IPO de SpaceX différente : volume important, faible flottant, à court terme regarder les indices, à moyen terme regarder le déblocage

La plus grande différence entre cette IPO de SpaceX et une IPO ordinaire réside dans une taille sans précédent, un flottant initial très faible, et des catalyseurs de capitaux ainsi que des pressions de déblocage très claires.

Cette levée de fonds n'est pas principalement une sortie pour les actionnaires existants, mais un investissement continu dans la puissance de calcul IA, l'infrastructure de lancement et la construction de constellations de satellites ; il s'agit essentiellement de financer les dépenses d'investissement futures.

Les actionnaires publics n'ont pas de réel contrôle.

Le public détient des actions de classe A, tandis que Musk et les actionnaires internes détiennent des actions de classe B, ces dernières ayant des droits de vote plus élevés.

Le flottant initial est très faible.

Lors de l'IPO, le flottant public est d'environ 4,2 % ; même si tous les placements supplémentaires sont effectués, le ratio de flottant reste inférieur à 5 %.

Cela signifie qu'au début de la cotation, il est facile de voir des achats massifs en raison de la rareté des titres.

À court terme, le plus grand catalyseur vient de l'inclusion dans les indices.

Le Nasdaq a ajusté ses règles pour les très grandes introductions en bourse, et SpaceX a la possibilité d'être inclus rapidement dans le Nasdaq 100 après sa cotation, obtenant ainsi des achats passifs anticipés.

En comparaison, l'inclusion dans le S&P 500 sera plus lente, donc le catalyseur à court terme vient principalement du Nasdaq, le S&P étant davantage un incrément ultérieur.

Mais à moyen terme, ce qu'il faut vraiment regarder, c'est la pression du déblocage.

Bien que le flottant initial de SpaceX soit faible, après un mois de cotation et après une hausse du cours de l'action, davantage d'actions seront progressivement débloquées.

C'est-à-dire qu'au début, le prix est soutenu par un faible flottant, mais plus tard, il doit faire face à la pression des nouveaux titres et des ventes des premiers actionnaires.

Par conséquent, l'essentiel après l'introduction en bourse de SpaceX n'est pas de savoir si le prix de l'offre est justifié, mais si le marché secondaire dispose de fonds suffisants pour absorber les ventes après le déblocage.

Il ne drainera probablement pas toute la liquidité du marché boursier américain, mais il est fort probable qu'il crée un effet d'aspiration des capitaux vers des secteurs voisins comme l'IA, la croissance technologique et les concepts spatiaux.

III. Comment voir le secteur spatial : après l'IPO de SpaceX, d'abord une réévaluation, puis une différenciation

L'impact de l'IPO de SpaceX sur le secteur spatial sera probablement d'abord une réévaluation, puis une différenciation.

Avant l'introduction en bourse de SpaceX, le secteur spatial avait déjà fait l'objet d'une anticipation, des titres comme RKLB, ASTS ayant bénéficié de l'excès d'émotion et de valorisation.

Mais une fois que SpaceX est réellement coté, les fonds auront un objet de transaction direct, et ne chercheront plus comme avant les « actions fantômes de SpaceX ».

Cela signifie que les entreprises qui ont augmenté grâce à la prime de SpaceX devront ensuite revenir à leurs fondamentaux.

Les titres sans commandes réelles, progrès techniques et boucle commerciale fermée auront du mal à maintenir leur valorisation uniquement sur la base du concept.

Par exemple, pour RKLB, la performance ultérieure du cours dépendra davantage de ses propres progrès comme la fusée Neutron, plutôt que de continuer à dépendre des retombées de liquidité de SpaceX.

En résumé, SpaceX n'est pas une simple entreprise de fusées, mais une plateforme à trois niveaux : Space fournit le fossé, Starlink fournit les flux de trésorerie, l'IA offre la plus grande flexibilité de valorisation.

Après l'IPO, à court terme, on échange la rareté des titres, à moyen terme la pression du déblocage, et à long terme la question de savoir si les activités Starlink et IA pourront se réaliser.

Ainsi, l'IPO de SpaceX ne vend pas les bénéfices actuels, mais le pouvoir de fixation des prix de l'infrastructure future.