【L'ADR de SK Hynix aux États-Unis n'est que la ligne claire ; ce que Wall Street cherche vraiment à obtenir, c'est cette machine à broyer】

Le 10 juillet, SK Hynix va sonner la cloche au Nasdaq, sous le code "SKHY", avec une levée de fonds maximale de 290 milliards de dollars.
Qu'est-ce que ça représente ? L'introduction en bourse d'Alibaba en 2014, qui avait fait sensation dans le monde entier, était de 21,8 milliards ; celle de Saudi Aramco en 2019, le siècle de l'IPO, était de 25,6 milliards. Rien de tout cela ne l'égale. La plus grande émission d'ADR de l'histoire, sans exception.
Tout le marché fixe les yeux sur cette ligne claire, les titres des médias sont unanimes : "Le plus grand de l'histoire", "Un géant de mille milliards débarque sur le marché américain".
Mais si vous ne voyez que cela, c'est comme si vous regardiez la dynastie Jin en ne voyant que Sima Yi — vous ratez le véritable spectacle～
I. Le véritable protagoniste, caché dans l'ombre
Une semaine avant la cotation de l'ADR, une série d'"installations de soutien" s'est discrètement mise en place.
Le 2 juillet, une société de gestion appelée GraniteShares a enregistré deux produits : $SKUU, un ETF à effet de levier 2x long sur Hynix intraday ; $SKDD, un ETF à effet de levier 2x short.
Un accélérateur et une marche arrière, installés sur la même voiture qui s'apprête à prendre l'autoroute du Nasdaq.
Vous pensez que c'est tout ?
GraniteShares n'est que le plus rapide. Derrière, six autres sociétés font la queue : Tuttle, Themes, ProShares, Direxion, Defiance, Amplify — sept gestionnaires d'actifs américains, dix produits à effet de levier et inverses, tous ciblant la même action pas encore cotée, se bousculant pour déposer des documents auprès de la SEC.
C'est la première fois dans l'histoire de Wall Street que l'on assiste à une ruée collective aussi rapide sur une seule action étrangère de semi-conducteurs.
Sur quoi se bousculent-ils ?
Ce n'est pas l'action de Hynix qu'ils cherchent, c'est le droit d'installer une table de jeu autour de cette action.
Le propriétaire du casino ne joue jamais ; il ne fait qu'encaisser le droit de table～
II. Cette machine à broyer, la Corée du Sud vient de la tester, le sang n'est pas encore essuyé
Pourquoi je l'appelle machine à broyer ?
Parce que le même modèle a été testé en Corée du Sud le mois dernier, et les résultats sont effarants.
Le 27 mai dernier, la Corée du Sud a approuvé les premiers ETF à effet de levier sur actions individuelles de son histoire, 16 au total, la plupart liés à Samsung et Hynix, avec un effet de levier 2x intraday.
Moins d'un mois après leur lancement, que s'est-il passé ?
Le recul maximal de l'action sous-jacente de Hynix a été de 19,1 %, et les ETF à effet de levier ont directement amplifié à 38 % — vous pensez acheter un amplificateur de l'action, mais en réalité vous achetez un amplificateur de pertes.
Le 23 juin, Hynix a chuté de 12,47 % en une seule journée, Samsung de 12,31 %, et le KOSPI a perdu 9,99 % en une journée. À quel niveau ? Le pire jour depuis la crise financière de 2008. Et ce jour-là, les semi-conducteurs américains ont inexplicablement pris un coup — les États-Unis eux-mêmes n'avaient aucun problème, ils ont simplement été frappés par le volant de cette machine coréenne.
Plus effrayant encore, une donnée structurelle : le volume de transactions de ces ETF à effet de levier a déjà atteint, certains jours de bourse, 60 % du volume des actions sous-jacentes de Samsung et Hynix.
La queue remue le chien.
Une action d'une valeur de mille milliards voit sa fonction de découverte de prix kidnappée par une bande de gadgets de jeu de détail, l'action sous-jacente devient l'ombre du produit à effet de levier～
Le mécanisme du volant, si on y regarde de près, est exactement comme la piétinement en chaîne de la bataille de la rivière Fei :
Les particuliers affluent vers les produits 2x long → l'émetteur se couvre sur le marché à terme → le contrat à terme est en contango → les arbitragistes achètent le sous-jacent et vendent le futur → le sous-jacent est poussé à la hausse → l'effet de gain attire plus de particuliers → le cycle s'accélère～
Quand ça monte, tout le monde est un génie de la bourse, chacun pense avoir lu le scénario à l'avance.
Quand ça descend, toute la chaîne s'écrase en sens inverse, les longs piétinent les longs, comme les cent mille soldats de Fu Jian : un cri "l'armée des Qin est vaincue", et les siens se piétinent à mort.
III. Les paroles du régulateur, plus dures que n'importe quel avertissement sur les risques
Lee Bok-hyun, le chef de la Financial Supervisory Service de Corée du Sud, a tenu une conférence de presse le 22 juin, et a dit une phrase qui entrera probablement dans l'histoire financière :
"L'approbation de ces ETF à effet de levier a été trop précipitée — j'aurais peut-être dû me coucher par terre pour l'empêcher. Personnellement, je regrette de ne pas l'avoir fait."
Le plus haut régulateur financier d'un pays déclare publiquement qu'il aurait dû se coucher pour bloquer un produit.
Avant même que ses paroles ne retombent, les plans de cette machine ont déjà été envoyés à Wall Street, et sept gestionnaires d'actifs se bousculent pour ouvrir des succursales～
En passant, la version de Hong Kong, c'est encore plus fou : l'ETF Southern 2x Long Hynix de la Bourse de Hong Kong, lancé en octobre dernier avec une taille de 24 millions de dollars HK, a atteint 14,4 milliards de dollars HK au 18 juin, avec une hausse de la valeur nette de 1 061 % en un an.
Dix fois en un an, la taille a explosé de 21,7 fois.
En voyant ce chiffre, vous comprenez pourquoi les sept sociétés de Wall Street se précipitent les yeux rouges — on ne sait pas si les particuliers gagnent de l'argent, mais les frais de gestion sont de l'argent réel, une rente à l'épreuve des intempéries～
IV. Exercice pratique pour tout le monde : cinq opportunités, classées par certitude
On peut critiquer, mais il faut quand même parler des opportunités de gain. Classées par certitude décroissante :
Opportunité 1 : Achats passifs d'inclusion dans un indice (certitude maximale)
Il est probable que SKHY soit inclus dans l'indice de semi-conducteurs de Philadelphie (SOX) après sa cotation. Les achats des fonds indiciels sont mécaniques, avec un calendrier. Cet argent est le plus "bête" et le plus certain. Surveillez l'annonce d'inclusion.
Opportunité 2 : Réévaluation de l'écart de valorisation Corée-États-Unis (élasticité maximale)
L'action coréenne de Hynix n'a qu'un PE forward de 8x, tandis que Micron bénéficie d'une valorisation nettement plus élevée aux États-Unis. Le dossier de dépôt dit très clairement : ils espèrent obtenir une "valorisation cohérente avec celle de leurs pairs américains" après avoir été cotés aux côtés de Micron.
Avec une part de marché HBM de 58 % contre 21 %, et une marge opérationnelle de 72 % — si les institutions américaines utilisent vraiment le cadre de Micron pour le valoriser, la marge est considérable.
Mais l'argument du contrepartie est tout aussi tranchant : le faible PE des valeurs de la mémoire a toujours été un signal de possible sommet de cycle. Le marché donne une faible valorisation précisément parce qu'il sait que cet argent ne durera pas. C'est un jeu de cotes, pas un jeu de cadeaux.
Opportunité 3 : Pression relative sur Micron (la plus négligée)
Presque personne n'en parle. Avant l'introduction de SKHY, Micron était le seul pur acteur de la mémoire coté aux États-Unis, bénéficiant d'une prime de rareté. Après le 10 juillet, les investisseurs américains pourront pour la première fois comparer directement les deux géants du HBM sur le même marché.
L'argent qui "ne pouvait aller que vers Micron" sera détourné. Ceux qui détiennent Micron doivent sérieusement considérer cette variable.
Opportunité 4 : Trading de volatilité (réservé aux professionnels)
En se référant à l'expérience coréenne, une fois l'écosystème de levier établi, la volatilité de l'action sous-jacente augmentera systématiquement. Au début de la cotation de l'ADR, la volatilité implicite des options de SKHY sera probablement mal évaluée. Si vous n'avez pas d'outils d'options et de gestion des risques, regardez de loin.
Opportunité 5 : SKUU/SKDD eux-mêmes (important à dire trois fois)
Outils intraday ! Outils intraday ! Outils intraday !
L'effet de levier 2x intraday a un coût de chemin ; dans un marché en range, les deux côtés (long et short) sont broyés. Les chiffres du régulateur coréen sont là : le sous-jacent a reculé de 19 %, le produit à effet de levier a reculé de 38 %, et dans un cas extrême théorique, vous pouvez perdre 60 % en une journée.
Pour faire du trading directionnel intraday, ok.
Le garder comme base pour la nuit ou la semaine, c'est mettre votre capital dans la machine à broyer, puis appuyer vous-même sur le bouton de démarrage～
V. Dernière réflexion
Le voyage de SK Hynix aux États-Unis, en apparence, c'est une entreprise coréenne qui vient sonner la cloche au Nasdaq.
En réalité, trois choses se produisent simultanément : un géant du HBM d'une valeur de mille milliards se connecte au plus profond bassin de liquidités mondial ; un écosystème de levier qui vient de faire regretter publiquement le régulateur coréen est transplanté en bloc sur le marché américain ; une bataille de Wall Street autour de "qui installera la table de jeu en premier" voit sept gestionnaires d'actifs entrer en courant.
La ligne claire, c'est l'ADR ; la ligne sombre, c'est la machine à broyer.
Le monde n'a jamais été bon, les casinos ont toujours été là où il y a le plus de monde.
Mais ceux qui comprennent comment la machine tourne savent au moins où ils se tiennent — sont-ils assis à la table, ou sont-ils sur la table～
La machine va démarrer.
Cet article n'est qu'une analyse d'information, ne constitue pas un conseil en investissement. Les produits à effet de levier comportent des risques extrêmement élevés. Le marché comporte des risques, investissez avec prudence.
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