L'apaisement géopolitique redessine le récit des chocs énergétiques, le gouverneur de la Banque de France, Villeroy de Galhau : la BCE est dans une « bonne position ».

Alors que l'apaisement de la situation géopolitique fait baisser les prix du pétrole, la pression inflationniste importée par l'énergie dans la zone euro continue de s'atténuer, et les attentes du marché concernant une nouvelle hausse des taux de la BCE se sont nettement refroidies.

Le 3 juillet, le gouverneur de la Banque de France et membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Mullen, a déclaré lors du Forum économique d'Aix-en-Provence qu'après la hausse des taux en juin, la BCE se trouve dans une « bonne position ». Il a indiqué qu'il est encore trop tôt pour déterminer l'orientation politique des réunions de juillet et septembre, et que la politique future s'appuiera sur les données, sans donner d'indications prospectives, et ne signifie pas le début d'un nouveau cycle de hausses continues des taux.

Alors que l'impact du choc énergétique s'atténue, les divergences internes à la BCE sur la politique à venir commencent à apparaître. D'un côté, certains responsables estiment que la baisse des prix du pétrole et le ralentissement de l'inflation offrent une marge pour une pause dans les hausses de taux ; de l'autre, certains craignent que les coûts énergétiques antérieurs ne se transmettent toujours avec un retard via les salaires et les prix des services, et que la politique doive rester prudente.

La baisse des prix du pétrole atténue la pression inflationniste, la BCE insiste sur la dépendance aux données

Mullen a déclaré que la récente baisse des prix du pétrole atténue les pressions sur les prix dans la zone euro, en particulier en aidant à freiner l'inflation des services. Actuellement, la BCE n'a pas encore observé d'« effet de second tour » où la hausse des prix de l'énergie se transmettrait durablement aux salaires, aux services et à d'autres secteurs plus larges, ce qui signifie que le risque de spirale inflationniste redouté par le marché ne s'est pas encore matérialisé.

La réunion de juin de la BCE avait soutenu à l'unanimité une hausse des taux de 25 points de base, les responsables s'inquiétant alors largement de ce que la hausse des prix du pétrole pourrait accroître les pressions inflationnistes plus larges. Mais depuis, avec l'amélioration de la situation géopolitique entraînant une baisse des prix du pétrole et un ralentissement de l'inflation dans la zone euro plus marqué que prévu, les opinions internes sur la nécessité de continuer à resserrer la politique ont commencé à diverger.

Le marché a également ajusté ses attentes politiques, les investisseurs ayant nettement réduit leurs paris sur de nouvelles hausses de taux de la BCE cette année. Alors que l'impact des prix de l'énergie sur l'inflation s'atténue, la trajectoire future des taux d'intérêt dans la zone euro dépendra davantage de données telles que l'inflation sous-jacente et la croissance des salaires, et la BCE continuera de s'en tenir à un cadre de décision basé sur les réunions successives et la dépendance aux données.

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