Un expert dit que Saylor est à court de marge de manœuvre alors que la stratégie décharge des BTC sur Coinbase.

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• La stratégie de Saylor a déplacé 411,48 BTC vers Coinbase Prime alors que MSTR chutait, soulevant de nouvelles questions sur la feuille de route de l'entreprise.

• Les réserves de trésorerie de Strategy ont chuté après son rachat de dette de 2029, réduisant la couverture pour les paiements de dividendes privilégiés.

Le dernier transfert de Bitcoin de Strategy a ajouté une pression supplémentaire sur la stratégie de capital de Michael Saylor, alors que les investisseurs se demandent si l'entreprise peut continuer à financer ses obligations sans vendre une partie de sa grande réserve de Bitcoin.

La plateforme d'analyse blockchain Lookonchain a rapporté que Strategy a envoyé 411,48 BTC, d'une valeur d'environ 30,3 millions de dollars, à Coinbase Prime le 29 mai. Les données d'Arkham Intelligence ont montré deux transferts plus importants de 205,3 BTC et 206,2 BTC, ainsi qu'un transfert test plus petit de 0,0241 BTC, avant que les fonds n'atteignent Coinbase.

Ce mouvement a attiré l'attention car il marquait l'un des premiers transferts directs de Bitcoin de Strategy vers un échange en près de deux ans. Il est également survenu à un moment sensible pour l'entreprise, avec le Bitcoin négocié près de la zone des 73 000 $ et les actions MSTR sous pression après une forte baisse depuis mi-mai.

Jeff Dorman, directeur des investissements chez Arca, a déclaré que Strategy fait face à une position plus serrée que lors des cycles de marché précédents. Il a fait valoir que l'entreprise aurait pu adopter une approche plus lente avant d'émettre des milliards de dollars de titres privilégiés. Selon lui, la poussée de financement agressive suggère que Saylor s'attendait à ce que le Bitcoin monte fortement et aide à couvrir les coûts futurs des dividendes.

je ne fais pas partie du cercle intime de Saylor, mais cette $MSTR histoire est devenue tellement incontrôlable que ma seule supposition est la suivante :

– MSTR aurait pu rester sans rien faire avant de commencer à émettre $billons de privilégiés… cela aurait rendu MSTR ennuyeux (petits achats, pas de ventes), mais cela aurait été…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 mai 2026

Au début du mois, le PDG de Strategy, Phong Le, a déclaré que l'entreprise ne traiterait pas les ventes de Bitcoin comme une question idéologique. Il a dit que Strategy ne vendrait du BTC que lorsque les calculs favorisent cette décision plutôt que d'émettre de nouveaux capitaux propres pour remplir ses obligations de dividendes.

Strategy a construit l'un des modèles de trésorerie Bitcoin les plus surveillés sur les marchés publics. Cependant, ce modèle est maintenant confronté à un test difficile, car la baisse des prix du Bitcoin, les obligations de dividendes privilégiés et les rachats de dette exercent une pression supplémentaire sur le bilan.

Des rapports récents ont révélé que Strategy possède environ 15 milliards de dollars de titres privilégiés portant environ 1,5 à 1,7 milliard de dollars d'obligations de dividendes annuelles. L'entreprise avait précédemment levé environ 2 milliards de dollars en liquidités grâce à des ventes d'actions, ce qui avait apaisé les inquiétudes à court terme concernant les paiements de dividendes.

Cependant, Strategy a ensuite utilisé une grande partie de ces liquidités pour racheter environ 1,5 milliard de dollars de valeur nominale de ses billets convertibles senior à 0 % dus en 2029. L'entreprise a payé environ 1,38 milliard de dollars pour le rachat de dette, réduisant les obligations futures mais aussi réduisant ses réserves de trésorerie.

Le transfert de Bitcoin de Saylor soulève de nouvelles questions

Cette décision est devenue centrale dans le débat récent autour de Strategy. Dorman s'est demandé pourquoi une entreprise confrontée à des pressions sur ses flux de trésorerie utiliserait son coussin de trésorerie pour racheter des dettes à coupon 0 % au lieu de le conserver pour les dividendes privilégiés. Il a déclaré que cette décision pourrait être légèrement relutive, mais qu'elle rapproche également l'entreprise du besoin d'une autre source de capital.

Le solde de trésorerie de Strategy est passé d'environ 2,25 milliards de dollars à environ 871 millions de dollars après le rachat de dette. Cette réserve restante ne couvrirait qu'environ six mois d'obligations de dividendes privilégiés, contre une période plus longue à laquelle les investisseurs s'attendaient après la levée de fonds précédente.

Saylor a déjà déclaré que l'entreprise pourrait vendre une partie de ses Bitcoin dans le cadre de sa stratégie de gestion du capital. Dans une interview récente, il a déclaré qu'une vente avant la fin de 2026 était « pas improbable », tout en ajoutant que la direction évaluerait la trésorerie, les capitaux propres, le crédit et le Bitcoin comme outils de financement.

L'action MSTR a également faibli. Les actions ont clôturé à 151,64 $ jeudi, en baisse de 1,66 % pour la séance. Les données du marché ont montré que l'action avait chuté de plus de 8 % au cours de la semaine dernière et de près de 22 % depuis le 11 mai, reflétant une confiance plus faible quant à la voie de financement à court terme de l'entreprise.

Pendant ce temps, le titre privilégié Stretch de Strategy, STRC, est tombé en dessous de son niveau cible de 100 $ et s'est négocié aussi bas que 97,11 $ avant de se redresser. La capacité de STRC à rester proche du pair est importante car Strategy utilise ce titre pour lever des capitaux par le biais d'émissions sur le marché.

Dorman a déclaré que Strategy, les détenteurs de Bitcoin et les actionnaires privilégiés se trouvent maintenant dans une position difficile. Il a ajouté que quelqu'un dans cette structure est susceptible de subir des pertes dans les quatre prochains mois.