Économie de la zone euro en juin : « arrêt de la baisse » — l'indice PMI composite repasse au-dessus de 50, les données allemandes sauvent la mise de manière inattendue

L'activité commerciale de la zone euro en juin a surpassé les premières estimations. L'indice PMI composite est passé à 50,0, revenant au-dessus du seuil de contraction, mettant fin à deux mois consécutifs de contraction. Parallèlement, la pression des coûts dans les services s'est refroidie à un rythme quasi record, ajoutant de l'incertitude quant à la trajectoire future des taux de la Banque centrale européenne.

Selon les données publiées par S&P Global le 3 juillet, l'indice PMI composite final de la zone euro pour juin est passé de 48,5 en mai à 50,0, supérieur à l'estimation préliminaire de 49,5, indiquant que l'activité économique s'est stabilisée après une brève contraction. Parmi cela, la révision à la hausse notable des données allemandes est le principal moteur de l'amélioration globale : l'indice PMI composite final de l'Allemagne pour juin est monté à 49,5, nettement supérieur à l'estimation préliminaire et aux attentes du marché (initialement estimé autour de 48,5–49,0), la contraction étant bien inférieure aux prévisions, se rapprochant du seuil d'expansion.

Chris Williamson, économiste en chef des activités commerciales chez S&P Global, a noté que l'atténuation des pressions baissières dans les services, combinée à l'expansion continue de l'industrie manufacturière, a contribué à stabiliser l'économie de la zone euro après deux mois de baisse de la production.

Cette reprise des données coïncide avec l'intensification des divergences politiques au sein de la Banque centrale européenne. Bien que la BCE ait mis en œuvre sa première hausse des taux depuis 2023 en juin, plusieurs responsables ont laissé entendre lors de la réunion annuelle au Portugal cette semaine que l'action du mois dernier pourrait être proche d'un niveau suffisamment restrictif. Parallèlement, l'atténuation rapide des pressions sur les coûts a encore affaibli les anticipations du marché concernant de futures hausses de taux, rendant les perspectives politiques plus complexes.

L'indice PMI composite revient en zone d'expansion, l'Allemagne clairement révisée à la hausse

L'indice PMI composite final de la zone euro pour juin s'est établi à 50,0, en hausse de 0,5 point par rapport à l'estimation préliminaire de 49,5, et également supérieur aux 48,5 de mai, marquant le premier retour en zone d'expansion depuis mars. La reprise de la production manufacturière a dans une certaine mesure compensé l'impact de la contraction encore en cours mais en amélioration marginale dans les services.

L'Allemagne est la principale source de cette révision à la hausse. Son indice PMI composite final pour juin est monté à 49,5, et l'indice PMI des services final est monté à 48,6, nettement révisé à la hausse par rapport à l'estimation préliminaire de 46,8, atteignant un sommet depuis le début du cycle baissier actuel. Bien que l'ensemble reste en zone de contraction, l'ampleur de la contraction s'est nettement réduite.

Phil Smith, codirecteur de l'économie chez S&P Global, a souligné que les services allemands restent pénalisés par l'incertitude géopolitique et l'environnement extérieur, avec une baisse continue des nouvelles commandes et un affaiblissement persistant de la demande étrangère.

Pression des coûts des services nettement en baisse, tensions inflationnistes atténuées

Le changement le plus suivi dans les données provient du côté des coûts. L'inflation des coûts des intrants dans les services de la zone euro a ralenti pour la première fois depuis octobre dernier en juin, atteignant un plus bas de quatre mois, avec une baisse la deuxième plus élevée depuis le début des enregistrements en 1998, juste derrière le niveau du début de la pandémie en 2020.

L'augmentation des prix transmise par les services aux clients finaux s'est également resserrée, indiquant un repli global des pressions sur les prix. L'amélioration du côté des coûts est liée au repli des prix de l'énergie. Le marché suivait auparavant l'impact de la situation au Moyen-Orient sur les prix du pétrole, mais la récente baisse continue des prix du pétrole a atténué les pressions inflationnistes importées.

Malgré cela, le taux d'inflation global de la zone euro en juin reste à 2,8 %, supérieur à l'objectif politique de 2 % de la BCE.

La faiblesse de la demande difficile à masquer, les divergences sur la voie politique s'accentuent

Bien que les pressions sur les coûts s'atténuent, la demande reste sous pression. Les nouvelles commandes dans les services de la zone euro ont continué de baisser en juin, la demande étrangère se contractant pendant plusieurs mois, et les commandes en attente se sont accélérées, ce qui montre un manque de dynamisme de la demande globale.

L'emploi présente des divergences. L'emploi dans les services allemands a baissé pour le sixième mois consécutif, mais à un rythme réduit ; l'emploi global dans les services de la zone euro a enregistré sa croissance la plus rapide depuis le début de l'année, avec une légère reprise par rapport à mai. Parallèlement, la confiance des entreprises s'est améliorée pour atteindre son plus haut niveau depuis février, reflétant une certaine reprise des attentes à moyen terme, mais la demande à court terme reste faible.

Dans un contexte de signaux entremêlés d'inflation et de croissance, les divergences au sein de la BCE concernant la voie politique future se sont accrues. La hausse des taux de juin est considérée comme une mesure proactive face aux risques inflationnistes liés aux conflits géopolitiques, mais certains responsables ont déjà laissé entendre lors de récentes réunions qu'une phase d'attente pourrait s'ouvrir.

Le rapide repli des pressions sur les coûts dans les services apporte un soutien accru aux partisans d'une pause dans les hausses de taux. Le marché estime généralement que la BCE pourrait se tourner vers un mode de dépendance aux données, en décidant si des resserrements supplémentaires sont nécessaires après avoir évalué la tendance persistante à la baisse des pressions sur les prix.

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