Alors que les ETF ont enregistré des sorties de capitaux pendant 10 jours consécutifs, les baleines ont accumulé 16,7 milliards de dollars de BTC en deux semaines. Cette divergence ne s'était produite auparavant qu'à proximité des creux de cycle.

Hier, les ETF ont enfin enregistré une entrée nette de 222 millions de dollars, mettant fin à la vague de ventes de 2,7 milliards de dollars. Mais un rebond d'une seule journée ne signifie pas un renversement de tendance : le marché des options montre que les traders restent sceptiques quant au rebond, et la demande baissière reste élevée.
Les données de Glassnode méritent un examen plus approfondi : la proportion de détenteurs à long terme est passée à 78 %, mais la majorité de ces avoirs sont naturellement vieillis depuis l'achat à 90 000 $ il y a six mois, et non le résultat d'accumulations actives. Le véritable test aura lieu en août : si les BTC achetés autour de 60 000 $ en février entrent à ce moment-là dans la phase de détention à long terme, on pourra alors confirmer la demande au creux.
Le risque inverse est le suivant : le retrait des capitaux institutionnels des ETF coexiste avec l'accumulation des baleines, indiquant que le marché traverse un transfert de positions des mains faibles vers les mains fortes. Le prix de ce processus est souvent la dernière vague de purge. Actuellement, les positions en perte latente (10,83 millions de BTC) dépassent les positions en profit (9,22 millions de BTC), les détenteurs à forte conviction prennent le relais, mais les variables macroéconomiques — la position faucon de la Fed, l'absorption de capitaux par l'IA — pourraient encore déclencher une nouvelle vague de liquidations.
La divergence elle-même n'est pas un signal ; c'est la manière dont elle se résout qui l'est.
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