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La bombe OUSD : comment 140 géants viennent de réécrire le manuel des stablecoins

Laissez-moi vous décrire ce qui vient de se passer.

Circle est devenu public en juin 2025, surfant sur la vague des stablecoins. L'USDC était le chouchou institutionnel, le choix « régulé » pour les banques et fintechs souhaitant une exposition aux cryptos sans l'ambiance Far West. L'action a atteint des sommets. Jeremy Allaire était le porte-étendard de la crypto conforme. La vie était belle.

Puis est venue l'annonce.

L'Open USD (OUSD) n'est pas un simple stablecoin de plus. C'est un consortium soutenu par Visa, Mastercard, BlackRock, Stripe, Coinbase et plus de 140 autres poids lourds. Nous parlons des mêmes institutions qui ont construit l'infrastructure moderne des paiements, décidant de prendre leur part du gâteau des stablecoins — sans confier l'économie à un seul émetteur.

Voici pourquoi cela compte — et pourquoi l'action de Circle a chuté de 17,5 % en une seule séance :

Le modèle de partage des revenus change tout

Les stablecoins traditionnels comme l'USDC fonctionnent ainsi : Circle détient vos dollars, les investit en bons du Trésor, conserve le rendement. Vous obtenez un token. Voilà le marché. Simple et net, et massivement rentable pour Circle — des milliards de revenus d'intérêts par an.

L'OUSD inverse la tendance. Les gains des réserves sont distribués aux institutions participantes. Frais de frappe zéro. Aucun plafond de volume. Gouvernance partagée via un conseil de partenaires. Soudain, chaque banque, processeur de paiement et fintech détenant des stablecoins a un intérêt financier à choisir l'OUSD plutôt que l'USDC.

Le président de Stripe l'a déjà dit : « Open USD sera le stablecoin par défaut pour les entreprises fonctionnant sur Stripe. »

Ce n'est pas une prédiction. C'est une déclaration de guerre.

Les douves viennent de devenir peu profondes

Jeremy Allaire a vivement réagi, qualifiant l'USDC de « stablecoin le plus fiable et le plus largement adopté » et promettant des intégrations bancaires plus profondes. Mais voici la vérité inconfortable : quand Visa, Mastercard et BlackRock décident de construire leur propre chemin de fer, les voies existantes ne semblent plus si spéciales.

L'avantage concurrentiel de Circle était la clarté réglementaire et les relations institutionnelles. Mais les soutiens d'OUSD sont les institutions. Ils n'ont pas besoin de la bénédiction de Circle. Ils n'ont pas besoin de payer les péages de Circle. Ils peuvent frapper leurs propres stablecoins et partager l'économie entre eux.

Ce que cela signifie pour le marché

Nous assistons au début de la fragmentation des stablecoins. Pendant des années, c'était l'USDT pour la spéculation de détail, l'USDC pour les acteurs institutionnels. Maintenant, nous obtenons une troisième option : un stablecoin soutenu par un consortium, avec partage des revenus, conçu spécifiquement pour les paiements et les flux B2B.

Les implications sont massives :

Compression des marges pour les émetteurs existants. Si l'OUSD reverse du rendement aux partenaires, Circle doit soit égaler, soit perdre du volume.

Perturbation des rails de paiement. Visa et Mastercard ne rejoignent pas pour le plaisir — ils construisent la couche de règlement de nouvelle génération.

Arbitrage réglementaire. Un modèle de consortium pourrait naviguer dans la conformité différemment d'une structure à émetteur unique.

En résumé

Circle n'est pas mort. L'USDC a encore de la liquidité, des intégrations et une avance de plusieurs années. Mais le marché vient de réaliser qu'être « le premier » ne signifie pas être « le seul ». Les guerres des stablecoins entrent dans une nouvelle phase — une où les plus grands acteurs de la finance écrivent leurs propres règles.

L'OUSD sera lancé plus tard cette année. Quand ce sera le cas, chaque fintech, banque et processeur de paiement devra choisir : rester avec l'acteur en place qui garde les bénéfices, ou rejoindre le consortium qui les partage ?

Mon pari ? La plupart choisiront le consortium. Et l'action de Circle continuera de ressentir cette pression jusqu'à ce qu'ils trouvent comment rivaliser dans un monde où leurs plus gros clients viennent de devenir leurs plus gros concurrents.