La nouvelle saison des résultats des actions américaines commence, le marché haussier de l'IA fait face à son plus grand test : les bénéfices seront-ils au rendez-vous ?

Les marchés boursiers mondiaux continuent d'atteindre de nouveaux sommets grâce au récit de l'IA, mais la variable clé soutenant cette hausse est en train de changer subtilement : les attentes de bénéfices elles-mêmes augmentent à un rythme plus rapide.

Les dernières données montrent que les analystes prévoient une croissance d'environ 25 % des bénéfices des sociétés du S&P 500 au cours de l'année à venir, l'un des rythmes les plus rapides depuis la reprise post-pandémie. Cette révision à la hausse des attentes est principalement due à la résilience de l'économie et à la vague d'investissements dans l'IA.

Mais avant la prochaine saison des résultats du deuxième trimestre, les inquiétudes du marché quant à savoir si « les attentes ont trop rapidement anticipé la réalité » s'intensifient. Certaines institutions soulignent que les incertitudes concernant les dépenses d'investissement liées à l'IA, la durabilité de la demande et l'efficacité de la conversion des bénéfices pourraient rendre le chemin actuel des bénéfices sujet à un échec.

Dans ce contexte, le débat sur « le début de la phase de validation des bénéfices pour le marché haussier de l'IA » passe des valorisations à une question plus centrale : la capacité à réaliser les bénéfices.

Révision rapide des attentes de bénéfices : l'IA et la résilience économique comme moteurs doubles

Selon les données de Bloomberg, le consensus actuel du marché prévoit une croissance des bénéfices du S&P 500 d'environ 25 % au cours de l'année à venir, et au cours des six derniers mois, les attentes de bénéfices pour l'année à venir ont déjà été révisées à la hausse d'environ 20 %, la plus forte augmentation depuis 2021.

Cette vague de révisions concerne principalement les entreprises de semi-conducteurs et les « fournisseurs de cloud hyperscale », la demande croissante en puissance de calcul pour l'IA étant considérée comme un moteur clé. Les analystes de Capital Economics indiquent que le marché actuel des actions liées à l'IA pourrait approcher un point de basculement, où les attentes de bénéfices et les hypothèses de dépenses d'investissement deviennent difficiles à maintenir à long terme ; une correction pourrait déclencher un repli plus large du marché.

Parallèlement, Michel Lerner, responsable de la plateforme d'investissement HOLT d'UBS, déclare que les actions de la chaîne d'approvisionnement de l'IA intègrent actuellement l'hypothèse d'une « rentabilité exceptionnelle à long terme », mais la probabilité qu'elles maintiennent cette rentabilité est « extrêmement faible ».

La controverse sur la « bulle des bénéfices » s'intensifie : le marché commence à douter du chemin de réalisation

Alors que les attentes de bénéfices augmentent rapidement, certaines institutions d'investissement commencent à se méfier de la formation d'une « bulle des bénéfices ».

Ben Inker souligne que le rythme actuel de révision à la hausse des attentes de bénéfices pour les deux prochaines années est « historiquement extrêmement rare, n'ayant été observé qu'après des crises pendant la phase de reprise », et estime que le marché pourrait finalement faire face à un « retour à la réalité où ces attentes ne pourront pas être réalisées ».

D'un autre côté, Arun Sai, stratège chez Pictet Asset Management, estime que nous sommes actuellement dans « le cycle de révision à la hausse des bénéfices le plus fort depuis le super-cycle des matières premières », montrant que les fondamentaux à court terme restent solides.

Mais les voix plus prudentes se multiplient. Sarah Ketterer, PDG de Causeway Capital Management, note que si les cours des actions intègrent un pic du cycle des bénéfices, alors la phase actuelle pourrait ne pas être une fenêtre d'allocation idéale.

Valorisation apparemment stable : la révision à la hausse des bénéfices compense la pression des niveaux élevés

Bien que le marché continue d'atteindre des records, les indicateurs de valorisation ne deviennent pas incontrôlables.

Selon les données de Bloomberg, le S&P 500 se négocie actuellement à environ 20 fois les bénéfices de l'année à venir, bien en dessous des niveaux de l'année dernière et loin des pics de valorisation de la reprise post-pandémie de 2020 et de la bulle Internet. Les analystes soulignent que la révision rapide à la hausse des attentes de bénéfices a, dans une certaine mesure, « compensé » la pression sur les valorisations, permettant à l'indice de rester dans une fourchette relativement contrôlée tout en atteignant de nouveaux sommets.

Cependant, cet équilibre dépend fortement de la réalisation des bénéfices. Dès que les attentes de bénéfices cessent d'être révisées à la hausse ou, pire, diminuent, la pression sur les valorisations pourrait se manifester rapidement.

Attentes de taux d'intérêt et environnement de financement : le risque passe des valorisations au coût du capital

En plus des incertitudes liées aux bénéfices, l'évolution du coût du capital devient une autre variable que le marché surveille. Les traders prévoient actuellement qu'il pourrait y avoir au moins une hausse de taux de 25 points de base aux États-Unis cette année, alors qu'au début de l'année, le marché anticipait généralement deux à trois baisses de taux.

Dans le contexte des ajustements des attentes de taux, la sensibilité du marché à l'environnement de financement des entreprises augmente. Certains investisseurs notent que les entreprises accélèrent récemment leurs financements par actions et par emprunt, y compris des transactions importantes et des introductions en bourse, reflétant un jeu entre l'activité des marchés financiers et l'évolution du coût du capital.

Kasper Elmgreen déclare que la « marge de sécurité » du marché actuel est « très limitée », la question clé étant de savoir si les bénéfices peuvent continuer à surprendre à la hausse et si des fissures potentielles sont déjà apparues dans le contexte d'attentes élevées. Alors que la saison des résultats du deuxième trimestre commence, le cycle de révision à la hausse des bénéfices porté par l'IA va subir sa première validation systémique.

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