L'or revient à 4,200 dollars : comment le ralentissement des attentes de hausse des taux remodèle le paysage des actifs refuges ?

3 juillet 2026, l'or monte pour le troisième jour consécutif. Au moment de la rédaction, les contrats à terme sur l'or COMEX ont franchi le seuil des 4 200 dollars l'once, atteignant un sommet de 4 206,7 dollars l'once, avec une hausse intraday de 1,96 %. L'or spot à Londres a également grimpé, atteignant un pic de 4 195,65 dollars l'once, soit une augmentation de 1,78 % sur la journée, se rapprochant du seuil psychologique des 4 200 dollars.

Ce mouvement haussier a été directement catalysé par les données sur l'emploi non agricole des États-Unis pour le mois de juin, publiées la veille. Selon les données du Bureau of Labor Statistics des États-Unis, l'emploi non agricole n'a ajouté que 57 000 nouveaux postes en juin, bien en dessous des 115 000 attendus par le marché. De plus, les données des deux mois précédents ont été révisées à la baisse, pour un total de 74 000 postes supprimés. Bien que le taux de chômage soit passé de 4,3 % à 4,2 %, cela est principalement dû à la diminution de la population active : le nombre de participants au travail âgés de 25 à 34 ans a chuté de 700 000 en un seul mois.

Les données faibles sur l'emploi ont nettement freiné les attentes du marché concernant une hausse des taux par la Réserve fédérale. Selon les données de l'outil « FedWatch » du CME, la probabilité que la Fed maintienne ses taux actuels lors de sa réunion de juillet est de 82,4 %, tandis que la probabilité d'une hausse de 25 points de base n'est que de 17,6 %. Le marché des swaps montre que la probabilité d'une hausse des taux lors de la prochaine réunion de la Fed est passée d'un tiers plus tôt cette semaine à 18 %. Le marché estime actuellement que la probabilité d'une hausse des taux lors de la réunion de septembre est de 52 %, contre 64 % le jour de bourse précédent.

L'indice du dollar américain a baissé pendant deux jours consécutifs et a encore chuté d'environ 0,2 % le 3 juillet pour se situer autour de 100,70, sa baisse hebdomadaire étant la plus importante depuis près de trois mois. L'affaiblissement du dollar a directement réduit le coût d'opportunité de l'or, libellé en dollars, fournissant un soutien monétaire à la percée du prix de l'or.

Comment les données sur l'emploi non agricole redessinent le chemin de hausse des taux de la Fed et la logique de fixation du prix de l'or

La raison pour laquelle les données sur l'emploi non agricole de juin ont eu un impact aussi violent sur le prix de l'or réside dans le fait qu'elles ont modifié les attentes fondamentales du marché concernant la trajectoire politique de la Fed.

Au premier semestre 2026, la tarification par le marché de la trajectoire de hausse des taux de la Fed a connu plusieurs revirements. Le 19 juin, Deutsche Bank a été la première à ajuster sa position, passant d'une prévision de statu quo pour l'année à une prévision de deux hausses de taux (25 points de base chacune en septembre et décembre) ; Bank of America a suivi le 22 juin, prévoyant trois hausses de taux dans l'année. Cependant, la faiblesse des données sur l'emploi non agricole de juin a porté un coup sévère à ce récit de hausse des taux. Citic Securities a noté après la publication des données que l'industrie des loisirs et de l'hôtellerie, qui avait été le principal contributeur en mai, était devenue un frein pour les données sur l'emploi non agricole en juin, et a maintenu sa prévision que la Fed maintiendrait ses taux inchangés pour le reste de l'année.

Pour l'or, les changements dans les attentes de hausse des taux se transmettent au prix par deux canaux :

Le canal des taux d'intérêt réels. En tant qu'actif sans rendement, le coût de détention de l'or est directement lié aux taux d'intérêt réels. Le refroidissement des attentes de hausse des taux fait baisser les taux d'intérêt nominaux, tandis que les anticipations d'inflation restent relativement stables, ce qui entraîne une baisse des taux d'intérêt réels et une augmentation de l'attrait de l'or. Le rendement des obligations d'État américaines à deux ans a mis fin à trois jours de hausse après la publication des données sur l'emploi non agricole, reculant par rapport à son sommet.

Le canal du taux de change du dollar. La diminution des attentes de hausse des taux affaiblit l'avantage de différentiel de taux d'intérêt du dollar, ce qui pèse sur l'indice du dollar. L'affaiblissement du dollar signifie que l'or libellé en dollars devient moins cher pour les détenteurs de devises autres que le dollar, soutenant ainsi le prix de l'or du côté de la demande.

Il est à noter que le rapport « Perspectives du marché mondial de l'or à mi-année 2026 » publié le 1er juillet par le World Gold Council indique que le principal facteur ayant déterminé la performance du prix de l'or au premier semestre 2026 était l'augmentation des risques géopolitiques, avec un impact particulièrement significatif du conflit entre les États-Unis et l'Iran. Après avoir atteint des records historiques à plusieurs reprises fin janvier, le prix de l'or a fortement chuté en juin, avec une baisse de 7 % depuis le début de l'année et une volatilité moyenne passant à 30 %. La percée du 3 juillet est essentiellement un basculement du récit macroéconomique, passant d'une « dynamique géopolitique » à une « dynamique des attentes de politique monétaire ».

Pourquoi l'or et le Bitcoin divergent-ils sous le même choc macroéconomique ?

Le 3 juillet, le marché des crypto-monnaies a également connu un rebond. Le Bitcoin est passé de son point bas de 59 776 dollars hier à 61 507 dollars, soit une hausse d'environ 2,86 %. L'Ethereum est passé de 1 605 dollars à 1 725 dollars, enregistrant une forte hausse de 6,26 % en une seule journée. Les attentes d'un assouplissement des liquidités ont également stimulé le sentiment en faveur des actifs risqués.

Cependant, les réactions des prix de l'or et du Bitcoin face au même choc macroéconomique révèlent des positionnements de marché très différents pour ces deux actifs.

Depuis le début de l'année 2026, la performance du Bitcoin et de l'or n'a cessé de diverger. À la fin juin, l'or avait baissé d'environ 6 % sur l'année, tandis que le Bitcoin avait chuté d'environ 31 %. Cet écart en dit long sur les différentes fonctions de marché qu'ils remplissent. Dans un environnement d'incertitude macroéconomique croissante et de pression sur la croissance économique, la valeur stratégique de l'or en tant qu'actif refuge traditionnel continue de se renforcer. En revanche, le Bitcoin a tendance à subir des pressions en même temps que les actifs risqués comme les actions lorsque l'appétit pour le risque diminue.

Du point de vue des données de corrélation, cette tendance à la divergence est encore plus claire. Les données publiées par l'économiste Robin Brooks montrent que la corrélation entre le Bitcoin et l'indice S&P 500 est passée de fin 2025 à début 2026 à 0,55, tandis que la corrélation entre l'or et les actions a également grimpé à plus de 0,50 ces derniers mois. Historiquement, la corrélation entre l'or et les actions a toujours été proche de zéro, et le coefficient de corrélation du Bitcoin est traditionnellement resté inférieur à 0,15. L'augmentation significative des coefficients de corrélation signifie que dans un scénario « risk-off », l'or est plus susceptible de baisser avec les actions, et son rôle traditionnel de couverture s'affaiblit.

D'autres analyses indiquent que la corrélation positive à long terme entre le Bitcoin et l'or est faible (en moyenne environ 0,1), et qu'à court terme, elle est souvent négative ou déconnectée. Au début de l'année 2026, l'or s'est renforcé tandis que le Bitcoin oscillait autour de 89 000 à 90 000 dollars, voire reculait, avec une corrélation considérablement affaiblie. La corrélation glissante sur 12 mois était d'environ -0,09 à -0,27, montrant une corrélation négative ou proche de zéro.

Cela signifie que dans l'environnement macroéconomique actuel, l'or et le Bitcoin ne sont pas des « actifs refuges » évoluant en tandem, mais suivent chacun leur propre logique de prix – l'or étant davantage lié aux taux d'intérêt réels et à l'évolution du dollar, tandis que le Bitcoin est plus influencé par un double effet de la liquidité et de l'appétit pour le risque.

Le « double récit » des actifs refuges à 4 200 dollars est-il contradictoire ?

Alors que l'or franchit les 4 200 dollars, le Bitcoin rebondit depuis les environs de 60 000 dollars – ce phénomène soulève une question fondamentale : la fête des actifs refuges et le rebond des actifs risqués sont-ils contradictoires ?

La réponse dépend de la façon dont on comprend l'environnement macroéconomique actuel. La faiblesse des données sur l'emploi non agricole de juin a produit deux effets de marché apparemment opposés mais en réalité compatibles :

Effet 1 : Hausse de la demande de refuge. Le fait que les données sur l'emploi soient nettement inférieures aux attentes indique que la dynamique de croissance économique américaine ralentit. Dans un contexte d'incertitude accrue sur les perspectives économiques, les capitaux affluent vers des actifs refuges traditionnels comme l'or, poussant son prix au-delà des 4 200 dollars.

Effet 2 : Amélioration des attentes de liquidité. Les données économiques faibles réduisent la pression pour une hausse des taux de la Fed, atténuant les inquiétudes du marché concernant un resserrement de la politique monétaire. L'amélioration marginale des conditions de liquidité stimule l'appétit pour le risque, ce qui profite aux crypto-monnaies comme le Bitcoin.

Les deux effets ne s'excluent pas mutuellement ; ils sont plutôt des reflets différenciés du même choc macroéconomique sur différentes classes d'actifs. L'or réagit aux inquiétudes concernant la croissance économique (logique de refuge), tandis que le Bitcoin réagit aux anticipations de l'environnement de liquidité (logique d'appétit pour le risque). Leur hausse simultanée le 3 juillet ne vient pas du fait que le marché les considère comme la même classe d'actifs, mais parce que le même point de données a déclenché deux mécanismes de fixation des prix différents.

La question plus profonde est la suivante : le Bitcoin est-il un « or numérique » ou un actif risqué ? Les données de marché de 2026 fournissent une réponse de plus en plus claire. Bien que le Bitcoin soit souvent qualifié d'« or numérique », son comportement de prix est plus proche de celui d'un actif de croissance à bêta élevé. Le trading 24h/24 et 7j/7 du Bitcoin, sa liquidité profonde et son règlement instantané en font l'un des actifs les plus faciles à liquider lorsque les investisseurs ont besoin de lever rapidement des fonds. En revanche, bien que l'or soit moins liquide, ses détenteurs ont tendance à le conserver plutôt qu'à le vendre en période d'incertitude macroéconomique.

Weng Xiaoqi, PDG de New Huo Technology, a souligné qu'avec l'escalade de la situation au Moyen-Orient, le Bitcoin a brièvement franchi la barre des 73 000 dollars. Mais cela reflète davantage les propriétés spéculatives à court terme du Bitcoin dans les événements géopolitiques soudains, plutôt que sa fonction de réserve de valeur à long terme en tant qu'« or numérique ». Les stratèges de JPMorgan estiment que le Bitcoin est en train d'être élevé au rang d'actif susceptible de remplacer l'or dans les portefeuilles d'investissement à long terme, mais ce pari ne revient pas à considérer le Bitcoin comme plus sûr que l'or, mais plutôt à penser que, une fois que le sentiment du marché s'inversera, le potentiel de hausse du Bitcoin dépassera de loin les propriétés défensives de l'or.

Perspective des flux de capitaux : les métaux précieux et les crypto-monnaies sont-ils en concurrence ?

Du point de vue des flux de capitaux, la relation entre l'or et les crypto-monnaies n'est pas simplement une question de substitution ou de concurrence, mais plutôt une forme de reconfiguration structurelle.

Une caractéristique notable du premier semestre 2026 est que les capitaux à haut risque qui ont quitté le marché des crypto-monnaies ont en partie afflué vers le marché des métaux précieux. Le Bitcoin a reculé d'environ 50 % par rapport à son sommet de 2025, autour de 126 000 dollars, tandis que l'or, bien que volatil pendant la même période, est resté globalement à des niveaux élevés. Cette configuration des flux de capitaux suggère que les deux types d'actifs attirent des capitaux ayant des appétits pour le risque différents – l'or attire les capitaux défensifs en quête de préservation de la valeur, tandis que le Bitcoin attire les capitaux offensifs en quête de forte élasticité.

Un analyste de Fidelity a souligné que les capitaux spéculatifs élevés qui avaient précédemment poussé à la hausse le Bitcoin et l'or sont en train de se retirer et de se tourner vers des secteurs technologiques comme les semi-conducteurs. La croissance annuelle de la masse monétaire mondiale (M2) a atteint 12 % au début de 2026, propulsant l'or à un sommet de 5 595 dollars. Avec les changements marginaux de l'environnement de liquidité, la reconfiguration des capitaux entre les différentes classes d'actifs se poursuit.

Sur un cycle plus long, l'augmentation structurelle des réserves d'or par les banques centrales du monde entier constitue un soutien à long terme pour le prix de l'or. Selon le « Rapport d'enquête sur les réserves d'or des banques centrales mondiales 2026 », 89 % des gestionnaires de réserves prévoient que les réserves d'or des banques centrales mondiales continueront d'augmenter au cours des 12 prochains mois, et 45 % des banques centrales interrogées prévoient d'augmenter leurs réserves d'or au cours des 12 prochains mois, un pourcentage record depuis le début de cette enquête en 2018. Au cours des quatre dernières années, les banques centrales du monde entier ont augmenté leurs réserves d'or d'environ 1 000 tonnes par an, bien au-dessus du niveau annuel moyen de 500 tonnes des dix années précédentes. Au premier trimestre 2026, les banques centrales mondiales ont ajouté 244 tonnes d'or à leurs réserves, soit une augmentation de 3 % en glissement annuel.

La dédollarisation est largement considérée comme l'un des récits clés soutenant la tendance à long terme de l'or. Les banques centrales ajustent stratégiquement la structure de leurs actifs de réserve et réduisent progressivement leur dépendance au dollar. Cette tendance structurelle n'est pas en contradiction avec le renforcement à court terme du dollar – le renforcement du dollar est une fluctuation cyclique à court terme, tandis que la dédollarisation est une tendance structurelle à long terme de plus de dix ans.

Pour le marché des crypto-monnaies, la tendance des banques centrales à accroître leurs réserves d'or ne signifie pas un rejet des actifs numériques. Au contraire, alors que des plateformes comme Gate continuent d'approfondir leur présence dans la finance traditionnelle – le 1er juin 2026, Gate a officiellement lancé un service de trading d'actions en temps réel, permettant aux utilisateurs d'utiliser directement des USDT pour négocier des actions et des ETF sur les principaux marchés boursiers américains – les utilisateurs de crypto-monnaies disposent de canaux de plus en plus nombreux pour relier les actifs traditionnels et les actifs numériques. Cette amélioration des infrastructures rend l'allocation entre classes d'actifs plus réalisable.

Comment le cadre d'allocation multi-actifs évolue-t-il sous l'effet des corrélations macroéconomiques ?

La percée de l'or au-dessus de 4 200 dollars, le rebond du Bitcoin depuis 60 000 dollars et la chute de l'indice du dollar sous les 101 – la simultanéité de ces trois événements n'est pas un hasard, mais la projection d'un même récit macroéconomique sur différents actifs.

La caractéristique centrale de l'environnement macroéconomique actuel est la suivante : ralentissement de la croissance + atténuation de l'inflation + attentisme politique. Les données sur l'emploi non agricole de juin confirment la tendance au ralentissement de la croissance économique américaine, les anticipations d'inflation s'assouplissent, et la probabilité que la Fed reste inactive en juillet dépasse 80 %. Dans cette combinaison, la logique de fixation des prix des différentes classes d'actifs est la suivante :

Or : Attentes de baisse des taux d'intérêt réels + affaiblissement du dollar + achats structurels des banques centrales = soutien multiple. Le World Gold Council indique qu'en cas de détérioration de la situation géopolitique ou économique, ou de changement des anticipations de taux, l'or pourrait reprendre sa hausse. Cependant, un renforcement du dollar, des hausses de taux plus importantes que prévu et une reprise de l'appétit pour le risque sont les principaux freins pour le prix de l'or.

Bitcoin : Amélioration des attentes de liquidité = stimulation à court terme, mais volatilité de l'appétit pour le risque = incertitude à moyen terme. Le Bitcoin se négocie actuellement dans une fourchette de 60 000 à 62 000 dollars, en hausse d'environ 20 % par rapport à son point bas de l'année, mais les indicateurs techniques restent confus. La forte volatilité du Bitcoin signifie qu'il est plus élastique en cas de reprise de l'appétit pour le risque, mais qu'il chute également plus profondément en cas de contraction de l'appétit pour le risque.

Marché boursier : Gate propose désormais le trading de plus de 10 000 titres américains. Dans un environnement de ralentissement de la croissance mais d'amélioration des liquidités, la performance des actions américaines dépendra fortement de la capacité des bénéfices des entreprises à compenser les vents contraires macroéconomiques.

Dans ce cadre macroéconomique, la logique d'allocation entre l'or et le Bitcoin est en train de passer d'un « choix binaire » à une « répartition des rôles ». Un analyste de WisdomTree souligne que l'avantage de détenir les deux devient de plus en plus évident : l'or apporte stabilité et résilience, tandis que le Bitcoin offre un potentiel de hausse asymétrique et une opportunité de participer à l'économie numérique. Un cadre d'allocation conservateur suggère généralement 8 % à 10 % d'or et 2 % à 3 % de Bitcoin, avec l'or comme actif refuge principal et une très petite partie de Bitcoin pour s'exposer à son potentiel de croissance à long terme.

Dans ses perspectives pour 2026, VanEck a classé l'or, le Bitcoin et les actions de ressources comme les trois piliers défensifs, soulignant que l'or et le Bitcoin sont considérés comme des actifs rares pour se couvrir contre le « risque de dévaluation monétaire », leur conférant un statut stratégique. Le rapport prédit que le marché haussier de l'or entraînera une volatilité sans précédent, ce qui n'est pas un défaut, mais plutôt une opportunité.

Résumé

La percée de l'or COMEX au-dessus de 4 200 dollars l'once est le résultat de la confluence de multiples facteurs macroéconomiques. Les données sur l'emploi non agricole de juin, nettement inférieures aux attentes, ont considérablement réduit les anticipations de hausse des taux de la Fed, tandis que l'indice du dollar américain a baissé pendant plusieurs jours consécutifs, propulsant ensemble le prix de l'or libellé en dollars au-delà d'un seuil psychologique clé.

Pour les participants au marché des crypto-monnaies, cet événement fournit trois signaux dignes d'attention :

Premièrement, la corrélation entre l'or et le Bitcoin est en train de se redessiner. Depuis le début de l'année 2026, les trajectoires des deux actifs ne cessent de diverger. L'or affiche ses propriétés de refuge dans un contexte d'incertitude macroéconomique, tandis que le Bitcoin suit davantage les anticipations de liquidité et les fluctuations de l'appétit pour le risque. Le récit de l'« or numérique » est de plus en plus mis à l'épreuve face au comportement réel du marché.

Deuxièmement, le récit macroéconomique passe d'une « dynamique géopolitique » à une « dynamique des attentes de politique monétaire ». Au premier semestre, le principal moteur de l'or était le risque géopolitique (conflit États-Unis-Iran), tandis que la percée de juillet a été dominée par les changements dans les anticipations de hausse des taux provoqués par les données sur l'emploi. Ce changement signifie que l'orientation future du prix de l'or dépendra davantage de l'interaction entre les données économiques et la politique de la Fed.

Troisièmement, l'infrastructure d'allocation multi-actifs s'améliore. Alors que des plateformes comme Gate ouvrent des canaux de trading entre les actifs numériques et les marchés financiers traditionnels, les utilisateurs de crypto-monnaies peuvent effectuer une allocation multi-actifs allant du Bitcoin aux ETF or et aux actions américaines au sein d'un même système de compte. Les frontières entre les classes d'actifs s'estompent, tandis que la clarté de la logique d'allocation devient d'autant plus importante.

L'or à 4 200 dollars n'est pas un événement isolé, mais un signal de changement de cycle macroéconomique. Pour les investisseurs, comprendre la signification différenciée de ce signal sur différentes classes d'actifs a plus de valeur à long terme que de courir après les mouvements de prix d'un actif unique.

FAQ (Foire aux questions)

Q1 : Quelle est la principale raison de la percée de l'or COMEX au-dessus de 4 200 dollars ?

R1 : La raison directe est que l'emploi non agricole des États-Unis en juin n'a ajouté que 57 000 nouveaux postes, bien en dessous des 115 000 attendus par le marché, ce qui a considérablement freiné les anticipations de hausse des taux de la Fed. L'indice du dollar américain a baissé pendant plusieurs jours consécutifs, les rendements des obligations d'État américaines ont diminué, ce qui a ensemble alimenté les anticipations de baisse des taux d'intérêt réels, fournissant un fort soutien des prix à l'or libellé en dollars.

Q2 : Pourquoi le Bitcoin augmente-t-il aussi lorsque l'or augmente ? S'agit-il de la même classe d'actifs ?

R2 : Leur hausse simultanée le 3 juillet ne vient pas du fait que le marché les considère comme la même classe d'actifs, mais parce que le même point de données (la faiblesse des données sur l'emploi non agricole) a déclenché deux mécanismes de fixation des prix différents : l'or réagit aux inquiétudes concernant la croissance économique (logique de refuge), tandis que le Bitcoin réagit aux anticipations de l'environnement de liquidité (logique d'appétit pour le risque). Les données de marché de 2026 montrent que la performance du Bitcoin et de l'or ne cesse de diverger ; ils ne sont pas la même classe d'actifs.

Q3 : Le Bitcoin est-il encore un « or numérique » ?

R3 : Les données de marché de 2026 indiquent que le comportement de prix du Bitcoin est plus proche de celui d'un actif de croissance à bêta élevé que d'un actif refuge. La corrélation entre le Bitcoin et l'indice S&P 500 est passée de fin 2025 à début 2026 à 0,55, tandis que la corrélation entre l'or et les actions a également grimpé à plus de 0,50. Le récit de l'« or numérique » est de plus en plus mis à l'épreuve face au comportement réel du marché.

Q4 : Quel est l'impact de la percée de l'or au-dessus de 4 200 dollars sur l'allocation d'actifs en crypto-monnaies ?

R4 : Cet événement montre que dans un contexte d'incertitude macroéconomique croissante, les actifs refuges traditionnels (or) et les actifs numériques (Bitcoin) suivent chacun leur propre logique de fixation des prix. Pour l'allocation multi-actifs, détenir à la fois de l'or et du Bitcoin permet une complémentarité : l'or apporte stabilité et résilience, tandis que le Bitcoin offre un potentiel de hausse asymétrique. Une allocation prudente suggère généralement 8 % à 10 % d'or et 2 % à 3 % de Bitcoin.

Q5 : Quels sont les principaux risques pour l'or à l'avenir ?

R5 : Le World Gold Council indique qu'un renforcement du dollar, des hausses de taux plus importantes que prévu et une reprise de l'appétit pour le risque sont les principaux freins pour le prix de l'or. De plus, le prix de l'or a encore baissé de 7 % depuis le début de l'année, et la volatilité moyenne est passée à 30 %, ce qui montre que le marché de l'or lui-même est confronté à un risque de volatilité important.