今日美股总结：芯片遭殃，非农跳水稳住股指——这轮下杀是主力洗盘骗筹码

先说这两天让人难受的地方
7月2日这一天，几大指数看起来相当克制，标普500几乎原地踏步，纳指领跌，道指反倒逆势冲高刷新历史纪录。但如果你手里拿的是芯片股，感受可能完全不一样，账户里的回撤会比指数难看很多。
这点我完全理解，因为我也和大家一样在AI这条产业链里。短期波动确实难熬，尤其是明明长期逻辑没坏，股价却先被情绪砸下来的时候，最考验心态。但如果你拿的是正股，或者是足够长周期的仓位，而且你相信AI算力、存储、光通信、半导体设备这条长期主线没有结束，那这两天的回撤就是大趋势中间的一段噪音。
一轮真正的产业浪潮，不会因为两天的杀跌就结束。AI这条线未来还会有很多次波动、洗盘和分歧，但只要企业盈利、资本开支和供需格局没有被证伪，短期痛苦就不应该被放大成长期恐慌。
这份指数背后的稳定上涨是靠资金轮动撑起来的。标普500里有356只个股上涨，只有145只下跌，市场广度不差；医疗保健、消费必需品、公用事业等防御板块领涨，标普等权重指数甚至再创历史新高。
与此同时，费城半导体指数连续第二天遭遇大幅抛售，两天累计跌幅超过10%，30只成分股全部收跌。资金明显从此前涨幅较大的AI硬件方向流向传统价值、防御和部分周期板块，道指里的苹果、麦当劳、Moderna、波音、强生等权重股当天都有不错表现。
对于拿着芯片股的投资者来说，这两天确实不好受。但从资金流向来看，目前更像是板块之间的轮动，不是资金整体撤离股市。
不过也要跟大家说句实话，机构配置防御股，很大程度也是因为需要控制组合波动、满足最低仓位要求。在市场不确定性上升的时候，他们自然更愿意配置现金流稳定、盈利确定性高的公司。这并不意味着下半年市场主线已经完全切换到价值股。半导体能否重新企稳，依然是未来几周最值得观察的变量。
非农数据偏弱，反而缓解了市场对政策的担忧
6月新增非农就业只有5.7万人，明显低于市场预期，前值也遭到下修。细拆数据会发现，拖累主要来自休闲和酒店行业。受季节性招聘影响，该行业单月减少了6万多人，对整体数据影响非常明显，并不能代表所有行业同步转弱。
失业率降至4.2%，更多受到劳动力参与率下降的影响；薪资环比增长0.3%，基本符合预期，也没有带来新的通胀压力。
数据公布之后，美元和短端国债收益率回落，黄金、白银走强，市场对于美联储政策路径的预期也随之调整。市场认为，美联储进一步收紧政策的紧迫性有所下降，利率环境如果逐步改善，对成长股和科技资产依然是长期利好。
这也是为什么指数整体能够维持稳定，没有跟着半导体一起出现系统性下跌。
韩国市场已经率先开始修复
今天韩国市场已经率先开始修复，Kospi收复了大部分跌幅，三星和SK海力士也明显反弹。这轮恐慌最早就是从韩国市场发酵，再传导到美股存储板块，如今源头已经开始企稳，市场情绪也在逐渐降温。如果这种修复能够延续，下周美股存储股大概率也会迎来一波修复行情。回过头看，这次Meta出租算力的消息是市场情绪的一次放大器，把不少短线资金震了出去，但基本面并没有出现新的利空。每次产业链景气度高、筹码又高度集中的时候，市场都会经历几轮剧烈洗盘，这次未必会是最后一次，但对于真正关注产业逻辑的人来说，决定长期走势的依然还是订单、价格和盈利。所以短期不要被主力骗走筹码了！坚定看多AI的未来！
情绪指标暴跌：说个反直觉的好消息（图1）
有一组数据这两天值得专门拿出来讲讲，因为它其实是个好消息。 AAII的投资者情绪调查显示，截至7月1日这一周，看多情绪从上周的44.9%骤降到31.4%，看空情绪则从36.1%飙升到42.3%，一周之内暴跌超过13个百分点,是2021年以来最剧烈的一次单周情绪逆转。 听起来很吓人对不对，但换个角度想：市场情绪指标最怕的从来不是悲观,而是过度乐观。之前那种一边倒的看多，才是真正容易埋雷的地方。 现在悲观的人多了，意味着场外还有大量观望和空头仓位没有进场，这些人未来但凡看到一点企稳的迹象。都会变成推动反弹的燃料。 所以看空情绪的这波飙升，某种意义上反而是在给后续的反弹蓄力，不用因为看到这组数字就更加恐慌。
Two-Factor Market行情：硬件在跌，软件和防御在补涨或者硬件涨，软件和防御下跌
这两天大盘走的其实是一种比较少见的双边结构，和2020年底那波行情有点像，硬件、半导体一边跌，软件、医疗保健、生物科技、金融这些板块另一边在明显补涨，两条线几乎呈负相关，半导体跌得越狠，软件涨得越猛。 这种拉扯直接体现在了大盘的分时走势上，标普在一小时图上走出"暴涨-暴跌-拉回"的过山车，日线级别收出了一根长脚十字星，说明多空双方都很有分歧，但谁也没能把对方彻底打垮。
考虑到这个特征，7月份的布局思路可以适当均衡一些，不用把全部筹码押在半导体一条线上，可以同步关注一些防御性的方向，比如医疗保健(XLV)、七巨头(MAGS)、麦当劳、Costco、MRNA、ISRG、奈飞等这类抗跌属性比较强的标的。 半导体这边则大概率会在财报季前维持相对高位震荡，等财报真正落地，用业绩打破市场目前的这些质疑,，是它重新走强的关键节点。
季节性数据也在给市场撑腰，但8到10月要多留个心眼
从历史统计看，每年6月底如果经历过一波情绪性震荡，紧接着的7月上半月往往有明显的看涨倾向，数据曾统计出过25胜0负这种极端的历史胜率，这也是为什么这两天半导体跌得这么凶，大盘却始终没有真正崩掉的原因之一。 不过也要提醒大家，历史规律显示7月中旬过后，尤其是选举年，市场通常会转入一段震荡拉锯期，VIX恐慌指数在8月、9月、10月往往会迎来季节性的抬升。 也就是说，眼下这段时间大概率还是偏暖的窗口期，但真正需要打起精神、谨慎控制仓位的时间点，可能还在后头，建议大家心里先有个数，到了三季度中后段再多一分警惕。
黄金和比特币：媒体越唱衰越值得关注
有一个挺朴素但很实用的判断原则，当某个资产被媒体铺天盖地地唱衰时，坏消息往往已经被提前计价了。 黄金最近就是这样，媒体一直在炒作"死亡交叉""13年来最差季度"这类说法，但非农数据公布后，黄金gld在360到365美元这个关键支撑区间获得了明显的承接，周线级别隐约在筑一个反转底部，黄金相关股票的表现甚至比现货金价还要更抗跌，没有跟着创新低。
比特币这边我自己一直有跟踪和分享。之前我回一个推友评论时提到过，主力是打掉了58000这个位置下方的流动性、迅速收回,那种假跌破又快速拉回的走势非常干脆利落，不是真正的破位。 我当时给的判断是，从57500这个位置开始反弹，第一目标61000，第二目标64000，第三目标68000。 我的思路是借着美股7月份大概率的上涨行情,比特币也有机会跟着反弹到68000附近，这里同时也是一个FVG缺口位置，上方还堆积着不少空头的流动性，主力很可能会借着美股这波涨势去假突破6月15日的高点67200，然后再跟随美股在8到10月这段偏弱的季节性窗口一起回落，去构筑一个更扎实的大底，这个大底大概率会落在50000到55000区间。所以60000附近，我一直认为是分批建仓现货的一个合理位置，等到未来某天所有人都不看好、都在骂比特币的时候，往往就是该出手的时候。现在币圈的各种利空消息，说到底还是因为处在熊市周期里，情绪会被放大。
总结
这两天存储和半导体的剧烈震荡，更像是亚太市场连锁反应、消息面误读和前期涨幅过猛叠加出来的一次情绪性洗盘，不是行业基本面出了结构性问题。 非农数据表面偏软，实际上进一步压低了加息概率、把市场对下一次加息的计价时点推迟到了12月，对成长股和科技资产是中长期的正面因素；Meta出租算力的消息拆解开看，更多指向"低端产能被盘活、高端需求依然紧绷"这个结论。
值得高兴的是这轮抛压的源头，韩国市场已经开始明显反弹回血，情绪指标也出现了少见的悲观极值，这两者叠加在一起，意味着下周美股开盘，芯片股很有可能迎来一波不错的修复反弹。 7月大盘的大方向，大概率还是先冲一波高，标普有机会看到7700乃至7800这个区间，只是进入8到10月这段选举年的季节性偏弱窗口后，需要重新收紧仓位、多一分谨慎。 如果你手里拿的是相信AI长期逻辑的正股或长线仓位,这两天的难受真的只是暂时的，拉长周期看，这种级别的波动往往是比较划算的加仓窗口，不是需要恐慌离场的理由。 市场从来不会一帆风顺，每一次这样的震荡，也往往是耐心的人最终收获更多的地方。巴菲特说过股市是把钱从没有耐心的人转移到有耐心的人手中的工具。记住这句话!Résumé du marché boursier américain aujourd'hui : Les puces souffrent, mais le rapport sur l'emploi non agricole stabilise les indices – Cette baisse est une purge des teneurs de marché pour soutirer des liquidités.

Commençons par ce qui est difficile ces deux derniers jours.

Le 2 juillet, les principaux indices semblaient assez modérés : le S&P 500 est resté presque stable, le Nasdaq a mené la baisse, tandis que le Dow Jones a au contraire atteint un nouveau record historique à la hausse. Mais si vous déteniez des actions de puces, votre ressenti était probablement très différent, avec des baisses de portefeuille bien plus marquées que celles des indices.

Je comprends parfaitement cela, car je suis aussi dans cette chaîne de valeur de l'IA comme tout le monde. Les fluctuations à court terme sont vraiment difficiles à supporter, surtout quand la logique à long terme n'est pas remise en question mais que le cours de l'action est d'abord affecté par les émotions. C'est là que la mentalité est le plus mise à l'épreuve. Mais si vous détenez des actions ordinaires, ou des positions sur un horizon suffisamment long, et que vous croyez que la tendance principale à long terme de la puissance de calcul IA, du stockage, des communications optiques et des équipements semi-conducteurs n'est pas terminée, alors ces baisses de deux jours ne sont qu'un bruit au sein d'une grande tendance.

Une véritable vague industrielle ne s'arrête pas après deux jours de baisse. La ligne IA connaîtra encore de nombreuses fluctuations, purges et divergences à l'avenir, mais tant que les bénéfices des entreprises, les dépenses d'investissement et la structure offre-demande ne sont pas invalidés, la souffrance à court terme ne doit pas être amplifiée en panique à long terme.

La hausse stable derrière cet indice est soutenue par une rotation des capitaux. Dans le S&P 500, 356 actions ont augmenté et seulement 145 ont baissé, ce qui montre une bonne largeur de marché. Les secteurs défensifs comme la santé, les biens de consommation de base et les services publics ont mené la hausse, et l'indice équipondéré du S&P a même atteint un nouveau record historique.

Parallèlement, l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a subi une deuxième journée consécutive de fortes ventes, avec une baisse cumulée de plus de 10% sur deux jours, et les 30 composants ont tous clôturé en baisse. Les capitaux ont clairement basculé des directions matérielles IA, qui avaient fortement augmenté auparavant, vers les valeurs traditionnelles, défensives et certains secteurs cycliques. Dans le Dow Jones, des poids lourds comme Apple, McDonald's, Moderna, Boeing et Johnson & Johnson ont bien performé ce jour-là.

Pour les investisseurs détenant des actions de puces, ces deux jours ont été difficiles. Mais du point de vue des flux de capitaux, cela ressemble plus à une rotation sectorielle qu'à un retrait général des capitaux du marché boursier.

Cependant, je dois être honnête avec vous : l'allocation des institutions vers les valeurs défensives est en grande partie due à la nécessité de contrôler la volatilité du portefeuille et de respecter les exigences minimales de position. Lorsque l'incertitude du marché augmente, elles préfèrent naturellement allouer aux entreprises avec des flux de trésorerie stables et une forte visibilité des bénéfices. Cela ne signifie pas que la tendance principale du marché au second semestre est complètement passée aux valeurs de valeur. La capacité des semi-conducteurs à se stabiliser reste la variable la plus intéressante à observer dans les semaines à venir.

Le rapport sur l'emploi non agricole faible a au contraire apaisé les inquiétudes du marché concernant les politiques.

Les créations d'emplois non agricoles en juin n'ont été que de 57 000, nettement inférieures aux attentes du marché, et les chiffres précédents ont été révisés à la baisse. En décomposant les données, on constate que le principal frein vient du secteur des loisirs et de l'hôtellerie. Sous l'effet des recrutements saisonniers, ce secteur a perdu plus de 60 000 emplois en un mois, ce qui a un impact très significatif sur les données globales et ne représente pas un affaiblissement simultané de tous les secteurs.

Le taux de chômage est tombé à 4,2 %, principalement en raison de la baisse du taux de participation à la main-d'œuvre ; les salaires ont augmenté de 0,3 % en glissement mensuel, conformément aux attentes, sans créer de nouvelles pressions inflationnistes.

Après la publication des données, le dollar et les rendements des obligations d'État à court terme ont baissé, tandis que l'or et l'argent ont augmenté, et les attentes du marché concernant la trajectoire politique de la Fed se sont ajustées en conséquence. Le marché estime que l'urgence de la Fed à resserrer davantage sa politique a diminué, et si l'environnement des taux d'intérêt s'améliore progressivement, cela reste favorable à long terme pour les actions de croissance et les actifs technologiques.

C'est aussi pourquoi l'indice global a pu rester stable, sans chute systémique en suivant les semi-conducteurs.

Le marché coréen a déjà commencé à se redresser en premier.

Aujourd'hui, le marché coréen a déjà commencé à se redresser en premier, le Kospi a récupéré la majeure partie de ses pertes, et Samsung et SK Hynix ont également nettement rebondi. Cette panique a d'abord émergé sur le marché coréen, puis s'est propagée au secteur du stockage américain. Maintenant que la source commence à se stabiliser, le sentiment du marché se calme progressivement. Si cette reprise se poursuit, les actions de stockage américaines devraient probablement connaître une vague de reprise la semaine prochaine. Avec le recul, l'annonce de Meta louant sa puissance de calcul a été un amplificateur du sentiment du marché, faisant sortir de nombreux capitaux à court terme, mais les fondamentaux n'ont pas montré de nouvelles nouvelles négatives. Chaque fois que la chaîne industrielle est en plein boom et que les positions sont très concentrées, le marché subit plusieurs cycles de purge violente. Cela ne sera peut-être pas la dernière fois, mais pour ceux qui se concentrent vraiment sur la logique industrielle, ce sont toujours les commandes, les prix et les bénéfices qui déterminent la tendance à long terme. Ne vous laissez donc pas soutirer vos liquidités par les teneurs de marché à court terme ! Restez fermement optimiste sur l'avenir de l'IA !

L'indicateur de sentiment s'effondre : une bonne nouvelle contre-intuitive (Figure 1)

Il y a un ensemble de données de ces deux derniers jours qui mérite d'être mentionné séparément, car c'est en fait une bonne nouvelle. L'enquête de sentiment des investisseurs de l'AAII montre que pour la semaine se terminant le 1er juillet, le sentiment haussier a chuté de 44,9 % la semaine précédente à 31,4 %, tandis que le sentiment baissier est passé de 36,1 % à 42,3 %, une baisse de plus de 13 points de pourcentage en une semaine, la plus forte inversion hebdomadaire de sentiment depuis 2021. Ça semble effrayant, non ? Mais vu sous un autre angle : ce que les indicateurs de sentiment du marché redoutent le plus n'a jamais été le pessimisme, mais un optimisme excessif. Le consensus haussier précédent était le véritable terrain miné. Maintenant que davantage de personnes sont pessimistes, cela signifie qu'il y a encore beaucoup de capitaux en attente et de positions short qui ne sont pas entrées sur le marché. Ces personnes, dès qu'elles verront un signe de stabilisation, deviendront du carburant pour la reprise. Donc cette flambée du sentiment baissier prépare en quelque sorte le terrain pour une reprise ultérieure, il ne faut pas paniquer davantage en voyant ces chiffres.

Marché à deux facteurs : le matériel baisse, les logiciels et les valeurs défensives montent ou inversement.

Ces deux derniers jours, le marché global a en fait montré une structure bilatérale assez rare, un peu comme la vague de fin 2020 : d'un côté, le matériel et les semi-conducteurs baissaient, de l'autre, les logiciels, la santé, les biotechnologies, la finance et d'autres secteurs connaissaient une nette reprise, les deux lignes étant presque négativement corrélées. Plus les semi-conducteurs baissaient fort, plus les logiciels montaient puissamment. Cette traction s'est directement reflétée dans l'évolution intraday du marché : le S&P 500 a formé des montagnes russes "hausse-baisse-reprise" sur le graphique horaire, et au niveau journalier, une bougie doji à longue ombre s'est formée, indiquant une forte divergence entre haussiers et baissiers, mais aucun camp n'a réussi à écraser l'autre.

Compte tenu de cette caractéristique, la stratégie pour juillet peut être un peu plus équilibrée, sans miser toutes ses liquidités sur une seule ligne (les semi-conducteurs). On peut aussi se tourner vers des directions défensives comme la santé (XLV), les Sept Magnifiques (MAGS), McDonald's, Costco, MRNA, ISRG, Netflix, etc., qui ont une forte résistance à la baisse. Côté semi-conducteurs, ils oscilleront probablement à des niveaux relativement élevés avant la saison des résultats, et la clé pour qu'ils reprennent de la force sera que les résultats réels brisent les doutes actuels du marché.

Les données saisonnières soutiennent également le marché, mais il faut être prudent d'août à octobre.

Selon les statistiques historiques, si une secousse émotionnelle se produit à la fin juin, la première moitié de juillet qui suit montre souvent une nette tendance haussière. Les données ont même montré un taux de réussite historique extrême de 25 victoires pour 0 défaites. C'est aussi l'une des raisons pour lesquelles, malgré la baisse sévère des semi-conducteurs ces deux derniers jours, le marché global ne s'est jamais réellement effondré. Cependant, il faut aussi vous rappeler que les modèles historiques montrent qu'après la mi-juillet, surtout en année électorale, le marché entre généralement dans une période de consolidation et de lutte, avec l'indice VIX (indice de peur) qui augmente souvent saisonnièrement en août, septembre et octobre. Autrement dit, la période actuelle est probablement encore une fenêtre plutôt favorable, mais le moment où il faudra vraiment être vigilant et contrôler prudemment ses positions pourrait se situer plus tard. Je vous conseille d'en être conscients et d'ajouter une dose de prudence à partir du milieu ou de la fin du troisième trimestre.

Or et Bitcoin : plus les médias descendent, plus il faut y prêter attention.

Il y a un principe de jugement assez simple mais très pratique : lorsqu'un actif est décrié de tous côtés par les médias, les mauvaises nouvelles sont souvent déjà intégrées dans les prix. C'est le cas de l'or récemment. Les médias n'ont cessé de parler de "croix de la mort", de "pire trimestre en 13 ans", mais après la publication des données sur l'emploi non agricole, l'or (GLD) a trouvé un soutien évident dans la zone de support clé de 360 à 365 dollars. Au niveau hebdomadaire, un fond de retournement semble se former subtilement. Les actions liées à l'or ont même montré une meilleure résistance que le prix spot de l'or, sans suivre les nouveaux plus bas.

Pour le Bitcoin, je le suis et le partage régulièrement. Lorsque j'ai répondu à un commentaire d'un follower sur Twitter auparavant, j'ai mentionné que les teneurs de marché avaient éliminé la liquidité sous le niveau de 58 000 et l'avaient rapidement récupérée. Ce mouvement de fausse cassure à la baisse suivi d'un rapide rebond était très net et n'était pas une véritable cassure. Mon jugement à l'époque était qu'à partir du niveau de 57 500, un rebond commencerait, avec un premier objectif à 61 000, un deuxième à 64 000 et un troisième à 68 000. Mon raisonnement était de profiter de la probable hausse du marché boursier américain en juillet pour que le Bitcoin rebondisse également jusqu'à environ 68 000, qui est aussi une zone FVG (Fair Value Gap). Au-dessus, il y a encore beaucoup de liquidités de shorts accumulées, et les teneurs de marché pourraient très bien utiliser cette vague de hausse américaine pour faire une fausse cassure du sommet du 15 juin à 67 200, puis redescendre avec le marché américain pendant la fenêtre saisonnière plus faible d'août à octobre pour construire une base plus solide, qui se situerait probablement dans la zone 50 000 à 55 000. Ainsi, autour de 60 000, j'ai toujours pensé que c'était une zone raisonnable pour acheter du physique par lots. Quand viendra le jour où tout le monde sera négatif et critiquera le Bitcoin, ce sera souvent le moment d'agir. Les diverses nouvelles négatives dans le monde des cryptos actuellement résultent en fin de compte du fait que nous sommes dans un cycle baissier, où les émotions sont amplifiées.

Conclusion

Les violentes secousses du stockage et des semi-conducteurs de ces deux derniers jours ressemblent plus à une purge émotionnelle due à une réaction en chaîne des marchés asiatiques, à une mauvaise interprétation des informations et à une hausse préalable trop forte, plutôt qu'à un problème structurel des fondamentaux du secteur. Le rapport sur l'emploi non agricole semble faible, mais il réduit en fait davantage la probabilité d'une hausse des taux, repoussant à décembre le moment où le marché intègre une prochaine hausse, ce qui est un facteur positif à moyen et long terme pour les actions de croissance et les actifs technologiques. La nouvelle de Meta louant sa puissance de calcul, analysée en détail, pointe plutôt vers la conclusion que "la capacité de production de bas de gamme est activée, mais la demande haut de gamme reste tendue".

La bonne nouvelle est que la source de cette pression vendeuse, le marché coréen, a déjà commencé à rebondir sensiblement et à récupérer, tandis que l'indicateur de sentiment a montré un extremum de pessimisme rare. La combinaison de ces deux éléments signifie qu'à l'ouverture du marché américain la semaine prochaine, les actions de puces pourraient bien connaître une belle vague de reprise et de rebond. La direction générale du marché en juillet sera probablement d'abord une poussée à la hausse, avec le S&P 500 ayant des chances d'atteindre la zone des 7 700 à 7 800. Cependant, une fois entrés dans la fenêtre saisonnière plus faible d'août à octobre en année électorale, il faudra resserrer ses positions et faire preuve d'une plus grande prudence. Si vous détenez des actions ordinaires ou des positions à long terme qui croient en la logique à long terme de l'IA, la difficulté de ces deux jours n'est vraiment que temporaire. En allongeant le cycle, des fluctuations de cette ampleur sont souvent des fenêtres d'achat relativement avantageuses, et non une raison de paniquer et de sortir. Le marché n'a jamais été un long fleuve tranquille, et chaque secousse de ce genre est aussi là où les patients finissent par récolter le plus. Buffett a dit que le marché boursier est un outil qui transfère l'argent des impatients vers les patients. Souvenez-vous de cette phrase !