Le Dow Jones atteint un nouveau sommet historique, le Nasdaq est en baisse : la divergence extrême entre le reflux de la puissance de calcul de l'IA et la montée des blue chips traditionnels.

Dans la nuit du 3 juillet, heure de Pékin, le marché boursier américain a connu une séance de négociation particulièrement dramatique.

L'indice Dow Jones Industrial Average a bondi de 594,83 points pour clôturer à 52 900,07 points, soit une hausse de 1,14 %, non seulement battant le record historique de clôture établi le 30 juin, mais atteignant également un sommet historique intraday de 52 903,85 points. Cependant, l'indice composite Nasdaq, à dominante technologique, a chuté de 207,36 points pour clôturer à 25 832,67 points, soit une baisse de 0,80 %. L'indice S&P 500 est resté pratiquement inchangé, gagnant 0,01 point pour s'établir à 7 483,24 points.

Les trois principaux indices ont suivi des trajectoires radicalement différentes, avec un écart entre le Dow Jones et le Nasdaq atteignant un niveau rarement observé récemment. Sur un même marché, avec les mêmes données macroéconomiques, pourquoi un contraste aussi extrême de "glace et feu" ?

En apparence, il s'agit d'un autre cas de rotation sectorielle ; une analyse plus approfondie révèle qu'il s'agit peut-être de la première remise en question systématique du marché concernant la vague d'investissements dans la puissance de calcul de l'IA au cours de l'année et demie écoulée. Et l'effet de contagion de cette remise en question s'étend du marché boursier américain traditionnel au secteur des actifs cryptographiques.

Piloté par les données : comment le rapport sur l'emploi "surprise" a modifié le scénario de hausse des taux

Le point de départ de cette divergence est un rapport sur l'emploi bien inférieur aux attentes.

Les données de l'emploi non agricole de juin aux États-Unis montrent que seuls 57 000 emplois ont été créés le mois dernier, soit moins de la moitié des 115 000 attendus par les économistes interrogés par Dow Jones. Cependant, le taux de chômage a baissé de manière inattendue à 4,2 %, en dessous des 4,3 % anticipés par les économistes. Une croissance de l'emploi nettement ralentie mais un taux de chômage en baisse simultanée – cette combinaison elle-même envoie des signaux contradictoires.

Pourtant, l'interprétation du marché a été assez unanime. Après la publication des données, le rendement du Trésor à 2 ans, le plus sensible à la politique monétaire, a baissé d'environ 5 points de base pour atteindre 4,13 % ; l'indice du dollar américain a chuté de plus de 0,7 % en séance, sa plus forte baisse quotidienne en deux mois. L'outil FedWatch du CME Group montre que la probabilité que les traders maintiennent les taux inchangés lors de la réunion de juillet est passée d'environ 70 % avant la publication des données à 82,4 %, tandis que la probabilité d'une hausse des taux est tombée à 17,6 %. Les paris du marché sur une hausse des taux de la Fed pour l'année entière ont clairement diminué, et le calendrier attendu pour une hausse des taux a été repoussé d'octobre à décembre.

Théoriquement, une baisse des taux est favorable aux valeurs de croissance à forte valorisation – une baisse du taux d'actualisation augmente la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs. Mais la réaction effective du marché jeudi a été exactement l'inverse : les capitaux ont massivement quitté les secteurs à forte valorisation comme l'IA et les semi-conducteurs pour affluer vers les valeurs traditionnelles de premier ordre et les actifs défensifs.

Cela montre que la variable clé à l'origine des mouvements de la journée n'est pas l'attente de taux d'intérêt elle-même, mais une remise en question profonde du marché sur la valorisation et la durabilité des bénéfices du secteur de l'IA.

Les valeurs des semi-conducteurs chutent de près de 11 % en deux jours : les fissures dans le récit de l'IA

L'indice Philadelphia Semiconductor est l'indicateur le plus frappant de cette divergence. Cet indice a chuté de 5,44 % jeudi pour clôturer à 12 626,22 points. Lors de la séance précédente, l'indice avait déjà lourdement chuté de 6,27 %. La baisse cumulée sur deux jours approche 11 %, un rythme rare dans l'histoire de l'industrie des semi-conducteurs.

Au niveau des titres individuels, les ventes ont touché presque toute la chaîne de l'industrie des semi-conducteurs. Le fabricant de stockage Sandisk a plongé de plus de 14 %, reculant d'environ 27 % par rapport à son sommet récent ; les valeurs d'équipement semi-conducteur ont encore plus chuté : Teradyne a chuté d'environ 13,6 %, KLA d'environ 11,5 % ; Micron Technology a baissé de 5,49 %, Intel de 5,25 %, Advanced Micro Devices de 4,26 %. Même Nvidia, considéré auparavant comme une "monnaie forte" de la puissance de calcul de l'IA, n'a pas été épargné, clôturant en baisse de 1,39 % à 194,83 dollars.

Le portefeuille "valeurs bénéficiaires de l'IA par rapport aux valeurs perdantes" suivi par Goldman Sachs a chuté de 16 % en deux jours, la pire performance jamais enregistrée pour cet indicateur.

Les déclencheurs des ventes sont multiples. D'une part, des rumeurs selon lesquelles la société d'intelligence artificielle Anthropic prévoit de développer sa propre puce IA ont suscité des inquiétudes quant à la demande future de puces ; d'autre part, des rapports indiquent que le PDG de Meta, Mark Zuckerberg, a déclaré lors d'une réunion interne que le rythme de développement des agents d'IA au cours des quatre derniers mois n'a pas été à la hauteur des attentes. Plus crucial encore, Meta aurait prévu de vendre sa puissance de calcul IA inutilisée – une décision interprétée par le marché comme un signe que les infrastructures IA pourraient faire face à une surcapacité.

Anshul Sharma, directeur des investissements chez Savvy Wealth, a commenté : "Il pourrait s'agir d'une rotation des capitaux des secteurs qui ont surperformé ces derniers mois vers d'autres domaines, mais je pense vraiment que le marché est en train de réévaluer la transaction IA elle-même. Si les entreprises deviennent plus sensibles aux coûts de calcul, cela deviendra-t-il leur prochain domaine d'attention ?"

Cette phrase révèle une logique plus profonde : au cours des 18 derniers mois, le marché a supposé que la demande de puissance de calcul IA s'étendrait indéfiniment, et la valorisation des valeurs des semi-conducteurs a largement dépassé les bénéfices réels. Une fois que l'hypothèse d'une "demande illimitée" est remise en question, la pression de contraction des valorisations se libère rapidement.

Courants souterrains de capitaux : la grande migration de la puissance de calcul IA vers les valeurs traditionnelles de premier ordre

Où sont allés les capitaux après avoir quitté le secteur technologique ? La séance de jeudi a fourni une réponse claire.

Les secteurs défensifs traditionnels ont tous progressé. McDonald's a bondi de plus de 4 %, Coca-Cola et Johnson & Johnson ont gagné plus de 3 %, Walmart et Procter & Gamble ont augmenté de 2 %. Le secteur pharmaceutique a également progressé, AbbVie a gagné près de 4 %, Merck a augmenté de 3,34 %. Le secteur de la défense et de l'aérospatiale a collectivement grimpé, Lockheed Martin a bondi de 4 %.

Au sein des grandes valeurs technologiques, une divergence significative est également apparue. Apple a inversé la tendance avec une hausse de 4,84 %, clôturant à 308,63 dollars, devenant le titre individuel ayant le plus contribué à la capitalisation du S&P 500 ce jour-là ; Microsoft a gagné 1,62 %, Amazon 0,40 %. Mais Tesla a chuté de 7,49 %, Facebook de près de 5 %. La hausse d'Apple repose sur sa propre logique – des rumeurs selon lesquelles elle pourrait obtenir une commande de puces d'un grand client – mais il est plus notable que même au sein du secteur technologique, les capitaux se concentrent sur les leaders aux flux de trésorerie plus stables et aux valorisations relativement raisonnables.

L'indice Russell 2000 des petites capitalisations a baissé de 0,5 % pour clôturer à 2 996,11 points. Cela signifie que les capitaux ne se sont pas largement répandus dans les petites et moyennes capitalisations, mais se sont fortement concentrés sur quelques grandes capitalisations de premier ordre aux flux de trésorerie stables et anticycliques.

La chaîne logique de la rotation sectorielle peut être résumée ainsi : affaiblissement des données sur l'emploi → baisse des attentes de hausse des taux → théoriquement favorable aux valeurs de croissance → mais la valorisation du secteur de l'IA est déjà à des niveaux extrêmes → couplée à une incertitude croissante sur les perspectives de la demande IA → les capitaux choisissent de prendre leurs bénéfices sur les positions technologiques à forte valorisation → puis se tournent vers des valeurs traditionnelles de premier ordre aux valorisations raisonnables et aux flux de trésorerie stables → le Dow Jones atteint ainsi un nouveau sommet, tandis que le Nasdaq subit une pression à la baisse.

Ce n'est pas une simple déduction linéaire du type "baisse des attentes de hausse des taux favorable aux valeurs de croissance", mais une réévaluation de "quels actifs méritent vraiment d'être détenus".

Le jour férié de l'Independence Day et le rythme du marché

Il est particulièrement important de noter que, comme le jour de l'Indépendance américaine 2026 (4 juillet) tombe un samedi, les marchés financiers américains ont avancé le congé au vendredi (3 juillet) conformément à la réglementation, et le marché boursier américain a été fermé toute la journée. Les contrats à terme sur les métaux précieux, le pétrole brut américain, les devises et les indices boursiers du CME Group ont terminé leurs transactions plus tôt, à 01h00 heure de Pékin le 4 juillet.

Cela signifie que la séance de jeudi était la dernière séance complète avant le jour férié de l'Independence Day. L'effet jour férié s'accompagne généralement d'une contraction des volumes de transactions et d'une amplification de la volatilité – certains investisseurs choisissent d'ajuster leurs positions avant un long week-end, ce qui pourrait avoir exacerbé le degré de divergence ce jour-là. Le volume total des transactions à la Bourse américaine jeudi était de 19,92 milliards d'actions.

Conclusion : le point final de la divergence est une réévaluation

Le nouveau record historique du Dow Jones à 52 900 points et la baisse de 0,8 % du Nasdaq, survenus simultanément lors de la même séance, ne sont pas une "erreur de prix" du marché, mais un signal que le marché est en train de réévaluer différentes classes d'actifs.

La publication "surprise" des données sur l'emploi n'est que le déclencheur ; la véritable force motrice est un réexamen par le marché de la période de retour sur investissement de la puissance de calcul de l'IA. Au cours des 18 derniers mois, l'expansion de la valorisation du secteur des semi-conducteurs reposait sur le récit d'une "demande illimitée d'IA" ; et lorsque la crédibilité marginale de ce récit commence à diminuer, la contraction des valorisations devient inévitable. Le flux de capitaux de l'IA et des semi-conducteurs vers les valeurs traditionnelles de premier ordre est essentiellement une réévaluation des risques – non pas que l'IA n'ait pas d'avenir, mais que la tarification du marché a peut-être déjà devancé les fondamentaux.

Pour le marché des cryptomonnaies, cette divergence a également une signification éclairante. L'amélioration des attentes de liquidité apportée par les données sur l'emploi a fourni un catalyseur de rebond à court terme pour le Bitcoin et l'Ether, mais les sorties continues de capitaux institutionnels indiquent que le changement de discours macroéconomique ne s'est pas encore traduit par de véritables capitaux supplémentaires. La réparation de l'appétit pour le risque des actifs cryptographiques nécessite encore davantage de signaux de confirmation provenant des fondamentaux.

Après le jour férié de l'Independence Day, le marché entrera dans une nouvelle fenêtre de données. Le point final de la divergence n'est pas la victoire d'un camp, mais la recherche par l'ensemble du marché d'une nouvelle ancre de tarification capable de rendre cohérentes toutes les classes d'actifs.

FAQ

Q1 : Le Dow Jones a atteint un nouveau record historique tandis que le Nasdaq baissait. Cette divergence est-elle rare ?

Une divergence quotidienne significative entre le Dow Jones et le Nasdaq n'est pas courante dans l'histoire, mais elle se produit parfois. Le moteur principal de cette divergence est une rotation massive des capitaux du secteur très valorisé de l'IA et des semi-conducteurs vers les valeurs traditionnelles de premier ordre, combinée à une forte baisse des attentes de hausse des taux après que les données sur l'emploi de juin aient été bien inférieures aux prévisions. L'indice Philadelphia Semiconductor a chuté de près de 11 % en deux jours, ce qui a été le principal facteur de pression sur le Nasdaq.

Q2 : Quels sont exactement les chiffres de l'emploi non agricole de juin aux États-Unis ? Quel impact sur la politique de la Fed ?

Les créations d'emplois non agricoles de juin aux États-Unis n'ont été que de 57 000, bien en dessous des 115 000 attendus par le marché. Après la publication des données, la probabilité d'une hausse des taux de la Fed en juillet est passée d'environ 33 % à environ 20 %. Cependant, le taux de chômage a baissé à 4,2 %, montrant que le marché du travail reste résilient. Un rapport de recherche de China International Capital Corporation estime que ces données donnent à la Fed le temps d'attendre et d'observer.

Q3 : Quelle est la raison de la forte baisse continue des valeurs des semi-conducteurs ?

La forte baisse continue des valeurs des semi-conducteurs sur deux jours a été déclenchée par plusieurs facteurs : l'annonce par Anthropic de son intention de développer sa propre puce IA, les inquiétudes du marché quant à la durabilité de la demande de puissance de calcul IA, et le projet de Meta de vendre sa puissance de calcul inutilisée, suscitant des craintes de surcapacité. La raison plus profonde est que la valorisation du secteur des semi-conducteurs IA se trouve à des niveaux extrêmes, et le marché commence à remettre en question la capacité de ses bénéfices à soutenir la valorisation actuelle.

Q4 : Où sont allés les capitaux après avoir quitté les valeurs technologiques ?

Les capitaux se sont principalement dirigés vers les secteurs défensifs traditionnels et les valeurs de premier ordre aux flux de trésorerie stables, notamment les biens de consommation de base comme McDonald's, Coca-Cola, Johnson & Johnson, ainsi que les secteurs pharmaceutique et de la défense/aérospatiale. Apple, grâce à des rumeurs d'achat, a grimpé de 4,84 % à contre-courant, devenant l'une des rares grandes valeurs technologiques à bénéficier de l'afflux de capitaux ce jour-là.

Q5 : Quel est l'impact du jour férié de l'Independence Day sur les transactions ?

Étant donné que le jour de l'Indépendance 2026 (4 juillet) tombe un samedi, les marchés financiers américains ont avancé le congé au vendredi (3 juillet), et le marché boursier américain a été fermé toute la journée. Certains contrats à terme du CME Group et d'ICE ont également terminé leurs transactions plus tôt. La séance précédant un jour férié s'accompagne généralement d'une contraction des volumes de transactions, ce qui peut amplifier la volatilité du marché.