Les semi-conducteurs chutent de 11 % en deux jours : éclatement de la bulle de la puissance de calcul de l'IA ou fosse d'or ?

2026年7月的前两个交易日，全球半导体板块经历了一场近年罕见的剧烈震荡。

Les deux premiers jours de bourse de juillet 2026 ont été marqués par une secousse violente et rare ces dernières années dans le secteur mondial des semi-conducteurs.

截至北京时间7月3日美股收盘，费城半导体指数（SOX）报收12,626.22点，单日大跌5.44%。此前一个交易日，该指数已跌超6%。两日累计跌幅达到11%，创近一个月最大两日跌幅。

À la clôture des marchés américains le 3 juillet, heure de Pékin, l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie (SOX) s’établissait à 12 626,22 points, en chute de 5,44 % sur la journée. Le jour de bourse précédent, l’indice avait déjà chuté de plus de 6 %. La baisse cumulée sur deux jours atteint 11 %, soit la plus forte chute sur deux jours depuis près d’un mois.

这场暴跌并非孤立事件。泰瑞达（Teradyne）重挫13.63%，科磊（KLA）跌11.51%，闪迪（Sandisk）暴跌超14%、自阶段高点已回落约27%跌入熊市。Arm Holdings跌6.58%，美光科技（Micron）跌5.49%，AMD跌4.26%。即便是长期被视为AI硬件龙头的英伟达（NVIDIA），也未能幸免——收跌1.39%，报194.83美元。

Cette chute n’est pas un événement isolé. Teradyne a plongé de 13,63 %, KLA de 11,51 %, Sandisk a chuté de plus de 14 % et a reculé d’environ 27 % par rapport à son sommet récent, entrant en territoire baissier. Arm Holdings a perdu 6,58 %, Micron 5,49 %, AMD 4,26 %. Même NVIDIA, longtemps considéré comme le leader du matériel IA, n’a pas été épargné — il a clôturé en baisse de 1,39 % à 194,83 dollars.

高盛一篮子AI半导体股票遭遇重创，创关税日以来最糟糕的两天表现；一篮子内存股过去两天跌幅超过18%，创12年来最剧烈的两日跌幅。

Le panier d’actions de semi-conducteurs IA de Goldman Sachs a subi de lourdes pertes, enregistrant sa pire performance sur deux jours depuis le jour des droits de douane ; le panier d’actions mémoire a chuté de plus de 18 % au cours des deux derniers jours, soit la plus forte baisse sur deux jours en 12 ans.

然而，就在芯片板块血流成河的同时，道琼斯工业指数却飙升1.14%，报52,900.07点，创收盘历史新高。纳斯达克指数受芯片股拖累跌0.8%，标普500几乎平收。

Pourtant, alors que le secteur des puces était en plein carnage, l’indice Dow Jones Industrial a bondi de 1,14 % pour clôturer à 52 900,07 points, un record historique de clôture. Le Nasdaq a reculé de 0,8 %, pénalisé par les valeurs des semi-conducteurs, tandis que le S&P 500 a presque terminé inchangé.

这种极端的市场分化，将一个问题推到了所有投资者面前：半导体的这次崩盘，是AI算力泡沫破裂的周期顶部信号，还是一次值得下注的黄金坑？

Cette divergence extrême du marché pose une question à tous les investisseurs : ce krach des semi-conducteurs est-il le signal d’un sommet de cycle dû à l’éclatement de la bulle de la puissance de calcul IA, ou s’agit-il d’un creux d’or dans lequel il vaut la peine d’investir ?

暴跌的导火索：两则消息如何击穿AI估值逻辑

Le déclencheur de la chute : comment deux informations ont brisé la logique de valorisation de l’IA

本轮暴跌的直接触发因素，是两则看似独立却共同指向同一方向的消息。

Le déclencheur direct de cette chute est deux informations qui semblaient indépendantes mais pointaient toutes deux dans la même direction.

第一则消息：Meta正筹划建设AI云计算业务，未来可能向外部客户开放部署在Meta基础设施上的AI模型，或直接出租富余AI算力。市场第一时间将其解读为“算力过剩”的信号。Meta内部算力利用率约65%，存在约35%的闲置产能可对外出租。

Première information : Meta prévoit de construire une activité de cloud computing IA et pourrait à l’avenir ouvrir aux clients externes les modèles IA déployés sur son infrastructure, ou louer directement l’excédent de puissance de calcul IA. Le marché a immédiatement interprété cela comme un signe de « surabondance de puissance de calcul ». L’utilisation interne de la puissance de calcul chez Meta est d’environ 65 %, avec environ 35 % de capacité inutilisée pouvant être louée.

第二则消息：AI大模型公司Anthropic正与三星电子讨论合作开发自研AI芯片，并考虑采用三星2纳米工艺代工。

Deuxième information : La société de grands modèles IA Anthropic discute avec Samsung Electronics d’une collaboration pour développer sa propre puce IA, et envisage de confier la fabrication à Samsung utilisant son procédé 2 nm.

两则消息的共同指向是：AI产业链正在从“无限扩张资本开支”转向“关注资本效率与投资回报”。过去两年驱动AI硬件板块一路狂飙的核心叙事——GPU长期供不应求、科技巨头不断上调资本开支——开始被市场重新审视。

Le point commun de ces deux informations est que la chaîne d’approvisionnement de l’IA passe d’une « expansion illimitée des dépenses d’investissement » à une « attention portée à l’efficacité du capital et au retour sur investissement ». Le récit central qui a propulsé le secteur du matériel IA au cours des deux dernières années — une pénurie persistante de GPU et des géants technologiques augmentant constamment leurs dépenses d’investissement — commence à être réexaminé par le marché.

市场真正交易的，并非“AI需求是否见顶”，而是AI产业正从“拼资本开支”迈向“拼资本效率”的新阶段。

Ce que le marché négocie vraiment n’est pas « si la demande IA a atteint un sommet », mais plutôt que l’industrie de l’IA passe à une nouvelle phase de « compétition sur l’efficacité du capital » après une phase de « compétition sur les dépenses d’investissement ».

多头逻辑：结构性短缺未解，周期远未见顶

Logique haussière : la pénurie structurelle persiste, le cycle est loin d’avoir atteint son sommet

尽管市场情绪急转直下，但看多半导体周期的机构并不认为本轮上涨已经终结。

Bien que le sentiment du marché ait brusquement changé, les institutions optimistes sur le cycle des semi-conducteurs ne pensent pas que cette hausse soit terminée.

野村证券在7月1日发布的报告中旗帜鲜明地反驳了“半导体见顶论”。报告指出，AI半导体周期远未见顶，2026年下半年或将迎来“史诗级”供应链错配。随着云厂商资本开支持续扩张，先进封装、PCB、CCL等零部件短缺将推动涨价与盈利上修。报告强调，尽管台积电正激进扩张其晶圆级封装产能，但真正的供应瓶颈将转移至晶圆级基板（WoS）及印刷电路板（PCB）、覆铜板（CCL）等较小零部件。

Nomura Securities a clairement réfuté la « théorie du pic des semi-conducteurs » dans un rapport publié le 1er juillet. Le rapport indique que le cycle des semi-conducteurs IA est loin d’avoir atteint son sommet, et qu’une « inadéquation épique » de la chaîne d’approvisionnement pourrait survenir au second semestre 2026. Avec l’expansion continue des dépenses d’investissement des fournisseurs de cloud, les pénuries de composants tels que l’encapsulation avancée, les PCB et les CCL entraîneront des hausses de prix et des révisions à la hausse des bénéfices. Le rapport souligne que même si TSMC étend agressivement sa capacité d’encapsulation sur plaquette, le véritable goulot d’étranglement de l’approvisionnement se déplacera vers les substrats de plaquette (WoS) et les petits composants comme les PCB et les CCL.

野村证券追踪的部署容量预测显示：2026年26.7GW（吉瓦），2027年32.3GW，2028年22.9GW，对应每年400万至600万颗AI芯片的需求。2027年是部署顶峰，AI周期顶部被延至2028年。

Les prévisions de capacité de déploiement suivies par Nomura Securities montrent : 26,7 GW en 2026, 32,3 GW en 2027, 22,9 GW en 2028, correspondant à une demande annuelle de 4 à 6 millions de puces IA. 2027 sera le pic de déploiement, et le sommet du cycle IA est repoussé à 2028.

高盛则从资金流向角度给出了不同维度的看多逻辑。高盛衍生品专家Brian Garret指出，投资者正在低配美国科技股尤其是“科技七巨头”，转而青睐半导体行业。市场正在从“奖励支出的公司”转向“奖励盈利的公司”——半导体作为资本开支的受益者，反而获得了资金青睐。

Goldman Sachs a fourni une logique haussière sous un angle différent : celui des flux de capitaux. Brian Garret, expert en produits dérivés chez Goldman Sachs, souligne que les investisseurs réduisent leur exposition aux valeurs technologiques américaines, en particulier les « Sept Magnifiques », et se tournent vers le secteur des semi-conducteurs. Le marché passe d’une « récompense des entreprises dépensières » à une « récompense des entreprises rentables » — les semi-conducteurs, en tant que bénéficiaires des dépenses d’investissement, attirent en fait les capitaux.

高盛的数据提供了有力的佐证：全球首只内存领域主动管理型ETF——Roundhill Memory ETF（DRAM）自4月成立以来已上涨141%，VanEck半导体ETF（SMH）上涨72%，iShares半导体ETF（SOXX）上涨99%。半导体行业营收已接近1万亿美元。

Les données de Goldman Sachs fournissent une preuve solide : le premier ETF à gestion active au monde dans le domaine de la mémoire, le Roundhill Memory ETF (DRAM), a bondi de 141 % depuis son lancement en avril, le VanEck Semiconductor ETF (SMH) a gagné 72 %, et l’iShares Semiconductor ETF (SOXX) a grimpé de 99 %. Les revenus du secteur des semi-conducteurs approchent 1 000 milliards de dollars.

明星半导体研究机构Semianalysis也在7月3日发文指出，Meta的算力采购不仅没有放缓，反而正在加速——2026年上半年，Meta已经签下了超过5GW的算力容量。如果整体算力过剩，Meta不会继续千亿级加码基建。

La célèbre agence de recherche sur les semi-conducteurs Semianalysis a également publié un article le 3 juillet indiquant que les achats de puissance de calcul de Meta non seulement ne ralentissent pas, mais s’accélèrent — au premier semestre 2026, Meta a déjà signé des contrats pour plus de 5 GW de capacité de calcul. Si la puissance de calcul globale était excédentaire, Meta ne continuerait pas à investir des centaines de milliards dans les infrastructures.

空头逻辑：估值泡沫与资本开支的可持续性质疑

Logique baissière : bulle de valorisation et doutes sur la soutenabilité des dépenses d’investissement

看空一方的逻辑同样不容忽视。

La logique des baissiers ne doit pas non plus être ignorée.

摩根士丹利首席投资官Mike Wilson发出警示：半导体股票的价格动能正在逼近历史极值，其走势与今年早些时候白银股的轨迹高度相似——后者在短暂狂欢后迅速哑火。Wilson将此次波动与过往商品崩盘（如白银）相比较，认为芯片股可能面临类似稀土和黄金的繁荣与萧条周期。

Morgan Stanley chief investment officer Mike Wilson a lancé un avertissement : l’élan du cours des actions de semi-conducteurs approche des extrêmes historiques, leur trajectoire étant très similaire à celle des actions de l’argent métal plus tôt cette année — ces dernières ont rapidement retombé après une brève euphorie. Wilson compare cette volatilité aux krachs passés des matières premières (comme l’argent), estimant que les valeurs des puces pourraient connaître un cycle de boom et de bust similaire à celui des terres rares et de l’or.

从估值来看，费城半导体指数52周最高点为14,655.29点，最低点为5,418.32点。年内涨幅一度超过90%。在如此巨大的涨幅之后，任何叙事松动都可能引发剧烈的估值收缩。

En termes de valorisation, le plus haut sur 52 semaines de l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie est de 14 655,29 points, et le plus bas de 5 418,32 points. La hausse en cours d’année a dépassé 90 %. Après une telle progression, tout relâchement du récit pourrait entraîner une contraction sévère des valorisations.

更根本的担忧在于资本开支的可持续性。美国头部云厂商的资本开支与经营性现金流之比已接近94%，意味着其扩张已逼近现金流的极限，高度依赖外部融资。国际清算银行等机构已发出警告，若AI投资无法转化为营收，云服务厂商将被迫削减开支，从而引发连锁反应。

Une préoccupation plus fondamentale concerne la soutenabilité des dépenses d’investissement. Le ratio des dépenses d’investissement par rapport au cash-flow opérationnel des principaux fournisseurs de cloud américains approche les 94 %, ce qui signifie que leur expansion touche à la limite de leur cash-flow et dépend fortement du financement externe. Des institutions comme la Banque des règlements internationaux ont averti que si les investissements IA ne se traduisent pas en revenus, les fournisseurs de services cloud seront contraints de réduire leurs dépenses, déclenchant un effet domino.

关于“AI算力是否存在泡沫”的讨论正在升温。当前这轮AI硬件下跌，更像是高位回调叠加产业叙事松动：需求逻辑还没有被证伪，但“算力永远不够用”的定价前提，已经开始被市场重新审视。

Le débat sur l’existence d’une bulle de la puissance de calcul IA s’intensifie. La chute actuelle du matériel IA ressemble davantage à un repli depuis des sommets combiné à un relâchement du récit sectoriel : la logique de la demande n’a pas encore été réfutée, mais la prémisse de prix selon laquelle « la puissance de calcul ne sera jamais suffisante » commence à être réexaminée par le marché.

黄金坑还是周期顶：三种情景推演

Creux d’or ou sommet de cycle : trois scénarios

基于现有数据与逻辑，可以推演出三种可能的情景：

Sur la base des données et de la logique actuelles, trois scénarios possibles peuvent être déduits :

情景一：黄金坑

Scénario 1 : Creux d’or

支撑这一情景的核心逻辑是：半导体行业的基本面并未发生根本性逆转。AI训练算力仍处于供不应求状态。英伟达等核心硬件厂商的业绩增长依然强劲，这与2000年互联网泡沫时期许多企业无营收、无盈利的“空心化”有着本质区别。野村所预警的“史诗级”供应链错配如果如期而至，涨价与盈利上修将推动行业再度上行。从历史经验看，半导体行业在经历大幅回调后往往伴随强劲反弹——过去一个月半导体上涨超过34%。

La logique centrale qui soutient ce scénario est que les fondamentaux du secteur des semi-conducteurs n’ont pas subi de revirement radical. La puissance de calcul pour l’entraînement IA reste en situation de demande excédentaire. La croissance des bénéfices des fabricants de matériel clés comme NVIDIA reste solide, ce qui diffère fondamentalement de la « hollowing out » de nombreuses entreprises sans revenus ni bénéfices pendant la bulle Internet de 2000. Si l’inadéquation « épique » de la chaîne d’approvisionnement prévue par Nomura se concrétise, les hausses de prix et les révisions à la hausse des bénéfices relanceront le secteur. Historiquement, le secteur des semi-conducteurs a souvent connu de forts rebonds après des corrections significatives — sur le mois écoulé, les semi-conducteurs ont gagné plus de 34 %.

情景二：周期顶部

Scénario 2 : Sommet de cycle

支撑这一情景的核心逻辑是：AI资本开支的边际增速正在放缓。2026年AI投资同比增长仍将达到51%，但较2025年104%的增速已明显回落。云厂商资本开支与经营性现金流之比逼近94%的极限。存储芯片的周期性高点往往伴随着极端的估值扩张——当前DRAM ETF成立数月即上涨141%，这种速度本身就蕴含均值回归的压力。香橼等机构认为当前存储周期正在复制2008年、2012年、2018年高点见顶的模式。

La logique centrale qui soutient ce scénario est que la croissance marginale des dépenses d’investissement IA ralentit. En 2026, les investissements IA devraient encore croître de 51 % sur un an, mais ce taux est nettement inférieur aux 104 % de 2025. Le ratio dépenses d’investissement/cash-flow opérationnel des fournisseurs de cloud approche la limite de 94 %. Les points hauts cycliques de la mémoire sont souvent accompagnés d’une expansion extrême des valorisations — l’ETF DRAM, lancé il y a quelques mois, a déjà bondi de 141 %, un rythme qui porte en lui-même une pression de retour à la moyenne. Des institutions comme Citron estiment que le cycle actuel de la mémoire reproduit les schémas de pics observés en 2008, 2012 et 2018.

情景三：结构性分化

Scénario 3 : Divergence structurelle

这是最可能的情景。半导体的“普涨黄金期”已经结束，取而代之的是冰火两重天的极端分化。AI芯片（GPU、HBM、先进封装）与传统芯片（PC、智能手机、汽车）的周期位置截然不同。设备股（泰瑞达、科磊）与设计股（英伟达、AMD）的估值逻辑也各有差异。高盛所说的“资金从科技七巨头转向半导体”，本质上是一种行业内的结构性再平衡，而非简单的多空二分。

C’est le scénario le plus probable. La « période dorée de hausse généralisée » des semi-conducteurs est terminée, remplacée par une divergence extrême entre deux mondes. Les puces IA (GPU, HBM, encapsulation avancée) se trouvent dans une phase cyclique complètement différente des puces traditionnelles (PC, smartphones, automobiles). Les logiques de valorisation des valeurs d’équipement (Teradyne, KLA) et des valeurs de conception (NVIDIA, AMD) diffèrent également. Ce que Goldman Sachs appelle « le déplacement des capitaux des Sept Magnifiques vers les semi-conducteurs » est essentiellement un rééquilibrage structurel au sein du secteur, et non un simple bipartisme haussier/baissier.

结语

Conclusion

截至北京时间2026年7月3日，费城半导体指数收于12,626.22点，两日累计下跌11%。英伟达报194.83美元，跌1.39%。比特币反弹至61,500美元上方。

Au 3 juillet 2026, heure de Pékin, l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a clôturé à 12 626,22 points, en baisse cumulée de 11 % sur deux jours. NVIDIA s’établissait à 194,83 dollars, en baisse de 1,39 %. Le Bitcoin est remonté au-dessus de 61 500 dollars.

这三组数字放在一起，勾勒出当前市场最核心的矛盾：半导体在杀估值，加密在修复流动性预期——同一个宏观环境，两种截然不同的定价逻辑。

Ces trois chiffres réunis dessinent la contradiction la plus centrale du marché actuel : les semi-conducteurs subissent une compression des valorisations, tandis que les cryptomonnaies réparent les anticipations de liquidité — un même environnement macroéconomique, deux logiques de prix radicalement différentes.

本轮半导体暴跌的本质，是AI产业从“资本开支扩张期”向“资本效率验证期”过渡过程中的一次估值修正。它不是简单的“泡沫破裂”，也不是纯粹的“黄金坑”，而是一次产业结构性变化的压力测试。

L’essence de ce krach des semi-conducteurs est une correction de valorisation lors de la transition de l’industrie de l’IA de la « phase d’expansion des dépenses d’investissement » à la « phase de vérification de l’efficacité du capital ». Ce n’est ni un simple « éclatement de bulle », ni un pur « creux d’or », mais un test de résistance du changement structurel de l’industrie.

对于投资者而言，关键不在于判断“顶”还是“坑”，而在于识别分化：哪些公司的估值已经充分反映了AI叙事，哪些公司仍具备业绩持续上修的空间；哪些环节的供需缺口正在收窄，哪些环节的瓶颈才刚刚开始显现。

Pour les investisseurs, l’essentiel n’est pas de déterminer s’il s’agit d’un « sommet » ou d’un « creux », mais d’identifier les divergences : quelles entreprises ont déjà pleinement intégré le récit IA dans leurs valorisations, et lesquelles ont encore une marge de révision à la hausse de leurs performances ; dans quels maillons le déficit offre-demande se resserre-t-il, et dans quels maillons les goulots d’étranglement commencent-ils seulement à apparaître.

半导体的长期故事远未结束，但讲故事的节奏，已经变了。

L’histoire à long terme des semi-conducteurs est loin d’être terminée, mais le rythme du récit a changé.

FAQ

FAQ

Q1：费城半导体指数两日跌11%，历史上这种级别的跌幅常见吗？

Q1 : L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chuté de 11 % en deux jours. Une baisse de cette ampleur est-elle courante historiquement ?

两日累跌11%属于剧烈波动，但并非史无前例。半导体行业历来具有高波动性特征，SOX指数52周最低点为5,418点、最高点为14,655点，波动区间极大。关键在于判断下跌的性质——是趋势反转还是短期回调，需要结合基本面与估值综合判断。

Une baisse cumulée de 11 % sur deux jours est une fluctuation violente, mais pas sans précédent. Le secteur des semi-conducteurs a toujours été caractérisé par une forte volatilité. Le plus bas sur 52 semaines de l’indice SOX est de 5 418 points et le plus haut de 14 655 points, soit une fourchette de fluctuation très large. L’essentiel est de déterminer la nature de la baisse — s’agit-il d’un renversement de tendance ou d’un repli temporaire ? Cela nécessite une analyse combinée des fondamentaux et des valorisations.

Q2：英伟达在本轮暴跌中相对抗跌，意味着什么？

Q2 : NVIDIA a relativement bien résisté lors de ce krach. Qu’est-ce que cela signifie ?

英伟达7月3日仅跌1.39%，显著优于设备股（泰瑞达跌13.63%）和存储股（闪迪跌超14%）。这反映市场认为英伟达作为AI算力核心供应商的竞争壁垒最强，业绩确定性最高。但抗跌不等于安全，如果AI资本开支整体放缓，英伟达同样会面临订单预期下调的风险。

NVIDIA n’a reculé que de 1,39 % le 3 juillet, nettement mieux que les valeurs d’équipement (Teradyne -13,63 %) et les valeurs mémoire (Sandisk -14 %). Cela reflète l’opinion du marché selon laquelle NVIDIA, en tant que fournisseur clé de puissance de calcul IA, possède les barrières concurrentielles les plus solides et la plus grande certitude de performance. Mais résister ne signifie pas être en sécurité : si les dépenses d’investissement IA ralentissent dans leur ensemble, NVIDIA pourrait également faire face à un risque de révision à la baisse des commandes.

Q3：AI算力真的过剩了吗？

Q3 : La puissance de calcul IA est-elle vraiment excédentaire ?

目前没有充分证据表明AI算力整体过剩。Meta内部算力利用率约65%，存在闲置产能，但这更多是资源调配问题而非需求不足。Semianalysis指出Meta算力采购仍在加速。真正的风险不在于“算力过剩”，而在于“算力投资回报不及预期”导致资本开支增速放缓。

Il n’existe actuellement aucune preuve suffisante d’un excédent global de puissance de calcul IA. L’utilisation interne chez Meta est d’environ 65 %, indiquant une capacité inutilisée, mais cela relève davantage d’un problème de répartition des ressources que d’un manque de demande. Semianalysis souligne que les achats de puissance de calcul de Meta s’accélèrent encore. Le véritable risque ne réside pas dans une « surabondance de puissance de calcul », mais dans un « retour sur investissement inférieur aux attentes » qui entraînerait un ralentissement de la croissance des dépenses d’investissement.

Q4：加密市场反弹与半导体暴跌有关系吗？

Q4 : Le rebond du marché des cryptomonnaies est-il lié au krach des semi-conducteurs ?

两者没有直接的因果关系，但共享同一宏观背景——美国6月非农数据疲软压低加息预期。加密市场交易流动性改善预期因而上涨，半导体交易AI资本开支逻辑变化因而下跌。两者的分化恰恰说明当前市场的主线不是宏观流动性，而是产业基本面的结构性重估。

Il n’y a pas de relation de cause à effet directe entre les deux, mais ils partagent le même contexte macroéconomique — des données faibles sur l’emploi non agricole de juin aux États-Unis réduisent les anticipations de hausses de taux. Le marché des cryptomonnaies a augmenté sur des anticipations d’amélioration de la liquidité, tandis que les semi-conducteurs ont baissé sur un changement de logique des dépenses d’investissement IA. Leur divergence illustre précisément que le thème principal du marché actuel n’est pas la liquidité macroéconomique, mais la réévaluation structurelle des fondamentaux industriels.

Q5：半导体周期2026年下半年怎么看？

Q5 : Comment percevoir le cycle des semi-conducteurs au second semestre 2026 ?

机构分歧明显。野村认为2026年下半年将出现“史诗级”供应链错配，推动涨价与盈利上修。高盛认为资金正从科技巨头转向半导体。但也有机构担忧云厂商资本开支逼近现金流极限。综合来看，结构性分化是最可能的情景——AI芯片相关环节仍有支撑，传统芯片环节压力更大。

Les institutions sont divisées. Nomura prévoit une « inadéquation épique » de la chaîne d’approvisionnement au second semestre 2026, entraînant des hausses de prix et des révisions à la hausse des bénéfices. Goldman Sachs estime que les capitaux se déplacent des géants technologiques vers les semi-conducteurs. Mais d’autres institutions craignent que les dépenses d’investissement des fournisseurs de cloud n’approchent des limites de leur cash-flow. Globalement, la divergence structurelle est le scénario le plus probable — les maillons liés aux puces IA restent soutenus, tandis que les maillons des puces traditionnelles subissent davantage de pression.