#NFPCountdown Le compte à rebours est lancé pour ce qui pourrait être le rapport sur l'emploi le plus important depuis des années, et la raison tient à une chose : il n'y a plus de filet de sécurité de la Fed sous forme d'orientations sur lequel s'appuyer en cas de surprise.

La publication de vendredi couvre les emplois de juin et tombe à un moment vraiment sensible. Le rapport de mai s'est révélé bien plus fort que prévu, avec 172 000 emplois créés contre des prévisions proches de 85 000, et le chiffre d'avril a également été révisé à la hausse. Ce type de surprise positive a déjà sérieusement nui aux espoirs de baisse des taux une fois, l'or a enregistré sa plus forte baisse sur une seule séance depuis mars en réaction, perdant plus de trois pour cent en une seule journée alors que le dollar grimpait et que les attentes de réduction s'évaporaient. Si juin s'avère tout aussi fort, cela marquerait un troisième mois consécutif de résilience, à l'encontre d'un marché du travail que beaucoup pensaient en train de se refroidir à l'heure actuelle.
Ce qui rend cette publication particulière différente d'un vendredi NFP typique, c'est le contexte créé par Kevin Warsh. Depuis qu'il est devenu président de la Fed, Warsh a supprimé entièrement les orientations prospectives des déclarations du FOMC, ce qui signifie que le comité ne signale plus ses intentions entre les réunions. Cela laisse les données entrantes, et ce rapport sur l'emploi en particulier, jouer un rôle bien plus important que d'habitude dans la formation des attentes des marchés quant à la prochaine décision de la Fed. Neuf des dix-huit membres du FOMC ont déjà inscrit au moins une hausse de taux d'ici la fin de l'année dans leurs projections, un changement notable par rapport à des attentes qui, il n'y a pas si longtemps, avaient encore les baisses comme scénario de base consensuel.
Le contexte compte aussi ici. L'inflation a été élevée en partie à cause des coûts énergétiques liés au conflit impliquant l'Iran, et Warsh a été explicite sur le fait que la Fed entend assurer la stabilité des prix, même si cela signifie décevoir ceux qui espèrent un assouplissement à court terme. Un chiffre d'emploi solide renforcerait les arguments en faveur de cette voie hawkish, confirmant essentiellement qu'il n'y a pas de faiblesse suffisamment sérieuse sur le marché du travail pour justifier une baisse des taux alors que l'inflation reste au-dessus de la cible. En revanche, une surprise faible ou négative compliquerait considérablement ce tableau, soulevant la possibilité inconfortable d'un refroidissement du marché du travail en même temps que l'inflation reste élevée, une combinaison pour laquelle la Fed dispose de bien moins d'outils efficaces pour y répondre proprement.
Pour les marchés, la configuration actuelle est vraiment bilatérale d'une manière qui n'a pas toujours été le cas. Sans orientations prospectives sur lesquelles s'appuyer, il n'y a pas de commentaires de la Fed pour amortir la réaction initiale au chiffre comme avant. Cela signifie que quoi qu'il ressorte vendredi, cela est susceptible de se déplacer plus rapidement et plus fortement à travers les devises, les obligations, l'or et les actifs risqués en général, car les traders réagissent au chiffre lui-même plutôt que de le filtrer à travers un récit existant de la Fed. Pour quiconque suit la force du dollar, l'or ou le sentiment de risque général sur Gate, c'est l'une de ces publications qui valent la peine d'être regardées en direct plutôt que de vérifier le titre après coup, car l'ampleur du mouvement initial pourrait donner le ton pour le positionnement en vue de la prochaine réunion du FOMC plus tard ce mois-ci.